新股定价过高吗？来自中国新股的经验证据

发布时间：2020-11-06 12:44

　　 本文选取2007年1月至2017年12月间我国沪深A市上市的1899家IPO公司,使用可比公司价格乘数模型研究了 IPO公司发行定价估值水平。本文发现新股以低于内在价值的价格发行,上市后受到投资者需求和投资者情绪等因素的影响出现了首日超额收益率。随着时间的推移,新股的价格逐渐回归到正常水平。这一结论符合传统IPO理论的观点。本文发现我国新股发行定价估值水平显著偏低,改变配对方法和价格乘数的计算模型后依然得出IPO估值偏低的结果。放开主承销商自主配售机制对IPO定价估值呈显著负面影响,提高了新股折价程度。新股发行定价偏低是造成上市首日收益率偏高的主要因素之一,这与传统IPO抑价理论的预期相符。分别分析机构投资者与散户投资者的申购行为后发现一级市场定价水平会通过影响投资者需求和投资者情绪来影响新股首日收益率,新股发行定价越低估,投资者需求和投资者情绪越高涨,首日收益率越高。研究定价低估的IPO样本及其配对公司的长期表现后发现股票的长期表现受不同的计算方法和市场基准影响较大,IPO样本的长期表现相对市场而言并不显著弱势,而且IPO样本的长期表现并不显著强于或弱于配对公司。
【学位单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
摘要
Abstract
第一章 引言
    第一节 研究背景
    第二节 研究目的和创新
    第三节 研究框架
第二章 文献综述
    第一节 基于发行价格偏低的理论研究和实证发现
    第二节 基于首日收盘价格偏高的理论研究和实证发现
    第三节 中国IPO的实证研究
第三章 IPO估值的研究方法
    第一节 先前文献的研究方法
    第二节 本文的研究方法
第四章 研究设计
    第一节 数据来源、样本选择和配对方法
        一、数据来源
        二、样本选择和配对方法
    第二节 变量定义
        一、被解释变量
        二、解释变量
        三、控制变量
    第三节 实证模型
第五章 IPO估值的实证结果与分析
    第一节 IPO估值的实证结果
    第二节 主承销商自主配售对IPO估值的影响
第六章 IPO估值与首日收益率
    第一节 组合分析
    第二节 回归分析
    第三节 讨论与分析
第七章 长期表现
    第一节 IPO估值与长期表现的组合分析
    第二节 IPO估值与长期表现的回归分析
    第三节 IPO样本和配对公司的买入并持有异常收益率
    第四节 Fama-French三因子模型
第八章 结论和局限
    第一节 结论
    第二节 存在的不足和研究展望
参考文献
致谢

【参考文献】

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本文编号：2873154