卖空压力对企业债券期限选择的影响——来自中国放松卖空管制准自然实验的证据

发布时间：2020-11-13 07:08

　　 放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司“坏消息”在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2007—2015年上市公司为样本,考察卖空压力对企业债券契约的影响。研究发现:放松卖空管制与企业债券期限显著负相关,特别是在大股东持股比例较高和管理层市场压力更大时。进一步分析发现,放松卖空管制与企业债务期限结构显著负相关,表明放松卖空管制会促使企业缩短发行债券的期限。研究结果显示,面对放松卖空管制引起的股价下行压力,公司大股东和管理层为了规避被卖空风险,会积极选择缩短发行债券期限以传递信号,证实了卖空机制对改善市场信息环境的积极作用。政府可以通过加强卖空机制制度建设和监管,推动企业调整行为决策,降低信息不对称。
【文章目录】：
一、问题的提出
二、文献回顾与研究假设
    （一）文献回顾
    （二）研究假设
三、研究设计
    （一）样本选择与数据来源
    （二）变量定义
        1. 被解释变量
        2. 解释变量
        3. 控制变量
    （三）实证模型
四、实证结果与分析
    （一）描述性统计
    （二）回归结果分析
    （三）稳健性检验
        1. 卖空量对企业债券期限的影响
        2. 进一步的稳健性检验
    （四）进一步分析
        1. 卖空压力与企业债务期限结构
        2. 流动性风险
        3. 融资约束
五、研究结论与启示


本文编号：2881899