多元化经营、政治关联和现金持有

发布时间：2020-11-19 20:24

　　 众多学者将现金比喻为企业的血液,是因为现金是资产中流动性最强的,由此也可以看出,现金在企业中占有举足轻重的地位。企业持有的现金不仅用于正常经营活动,还可以投资于净现值为正的项目为企业带来收益。持有过多的现金会增加持有成本,现金如果仅仅以货币形式存在于企业中,对企业资产增值的贡献会大幅降低。同时,大股东对公司的掏空动机以及管理层寻租动机都会提高。而持有太少现金又会增加财务和经营风险,出现资金断裂的情况以及错失好的投资项目,所以研究现金持有尤为重要。随着社会经济地转型,我国多数公司为多元化经营,公司经营战略需要现金的支撑,故而其对现金持有水平影响的重要性毋庸置疑。那么公司多元化的扩张是否都是溢价,以及通过何种途径影响现金价值,都是值得研究的。基于此,首先本文梳理了国内外现金持有水平和多元化的有关理论与影响因素文献,以及现金持有价值和政治关联的相关文献。其次,本文以2008-2016年我国A股民营上市公司为研究对象,并且提出相关假设和实证模型,探讨了多元化对现金持有水平以及价值的影响,政治关联对多元化和现金持有价值之间关系的影响。最后,进行机制性检验以验证多元化通过何种路径影响了现金价值。研究发现:(1)随着多元化程度增加公司持有更少的现金,但是也降低了现金持有价值。多元化程度越高,部门与部门之间的相关性也就越低,当面对环境的不确定性时有助于分散经营风险,同时不同项目相关性越低,在同一时间段所需要的现金流也不一样,公司可以通过内部资本市场对资金进行重新分配,以满足所需的现金流,故而企业没有那么强的动机持有现金以防止风险发生。多元化经营的公司虽然具有内部资本市场的优势,但是随着多元化程度的提高,公司内部结构愈加复杂,信息的传递可能滞后、失真,信息不对称导致公司管理者产生道德风险。多元化程度高的企业由于外部融资约束的降低,导致了代理问题更加突出,高管更加有动机为了构建自己的商业帝国或者在职消费等自利行为而不顾及股东权益进行非效率投资,大股东也通过复杂的内部资本结构更加隐蔽的转移公司资金来获取自己的利益,大股东和管理层的机会主义行为消耗了公司内部资金,与此同时也降低现金使用效率。(2)本文将样本进一步分为具有政治关联和不具有政治关联,来研究政治关联是否强化或者弱化了多元化经营与现金持有价值之间的关系,分组后结果表明在政治关联组中多元化程度对现金持有价值的负向影响更明显。具有政治关联的公司外部融资约束更加低,且有政治关联的管理层对自己投资失误行为不用承担过多责任,这就导致高管进行投资时不会顾及太多,助长了高管非效率投资行为。(3)通过机制性检验验证了多元化经营的企业通过增加代理成本进而降低现金使用效率,支持了代理理论。
【学位单位】：广东外语外贸大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51;F276.5;F275.1;D630
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究意义
        1.2.1 理论意义
        1.2.2 现实意义
    1.3 研究思路与方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 研究内容和框架
    1.5 主要创新
第2章 文献综述
    2.1 现金持有水平理论与影响因素研究
        2.1.1 现金持有水平理论
        2.1.2 现金持有水平影响因素文献综述
    2.2 现金持有价值影响因素研究
    2.3 多元化经营相关理论及研究
        2.3.1 多元化经营的概念
        2.3.2 公司进行多元化的动机研究
        2.3.3 公司进行多元化的经济后果
    2.4 政治关联有关的研究
        2.4.1 政治关联的定义
        2.4.2 企业建立政治关联的动机
        2.4.3 建立政治关联的经济后果
    2.5 文献述评
第3章 研究与设计
    3.1 理论分析与研究假设
        3.1.1 多元化经营和现金持有水平
        3.1.2 多元化经营和现金持有价值
        3.1.3 政治关联、多元化经营和现金持有价值
    3.2 模型设计
    3.3 样本选取与数据来源
    3.4 变量定义
        3.4.1 被解释变量
        3.4.2 解释变量
        3.4.3 分组变量
第4章 实证结果与分析
    4.1 描述性统计
    4.2 相关性分析
        4.2.1 现金持有水平相关性分析
        4.2.2 现金持有价值相关性分析
    4.3 实证结果及分析
        4.3.1 多元化经营对现金持有水平的影响
        4.3.2 多元化经营对现金持有价值的影响
        4.3.3 政治关联对多元化经营和现金持有价值关系的影响
    4.4 稳健性检验
        4.4.1 多元化经营与现金持有水平稳健性检验
        4.4.2 多元化经营与现金持有价值稳健性检验
    4.5 机制性检验
        4.5.1 多元化对代理成本的影响
        4.5.2 多元化、代理成本和现金持有价值
第5章 研究结论与建议
    5.1 研究结论
    5.2 建议
    5.3 研究的局限性与展望
参考文献
致谢

【参考文献】

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本文编号：2890397