我国民营上市公司股权再融资绩效研究

发布时间：2020-11-20 16:20

　　 股权再融资一般包括配股、增发新股、可转债以及分离交易可转债的发行。虽然我国证券市场才经历了短短20年的历史,但是股权再融资已经成为我国资本市场中一种重要的融资方式。本文主要考察上市公司股权再融资后的绩效表现及其背后的影响因素。 因为历史的原因,我国国家控股的上市公司在企业的经营管理方面会留有一定的行政色彩,经营业绩受到非市场化的影响较多。因此,本文在对上市公司股权再融资绩效的研究中剔除了国有因素,主要研究样本为我国证券市场中的进行股权再融资的民营上市公司。综合考虑样本的完整性和数据的可得性,本文选取了在1995年至2008年进行股权再融资并且财务数据完整的208个民营上市公司作为研究对象。通过对相关数据进行统计分析,笔者发现,民营上市公司在股权再融资后普遍出现了经营业绩下降的现象,这说明其资金利用效率不高,整个再融资体制依然存在“重市场筹资功能、轻资源配置功能”的问题。 针对这一现象,本文结合相关经典理论和前人的研究成果,构建了一个多元回归模型,从“盈余管理理论”、“自由现金流假说”以及“资本结构理论”三个方面来研究造成民营上市公司股权再融资后经营业绩下降的影响根源。通过对实证结果的分析,本文主要得出以下几点研究结论：首先,我国民营上市公司在股权再融资前资产减值损失出现越大幅度的异常变化,再融资后公司业绩下滑越严重,这说明上市公司在再融资前很可能存在盈余管理的问题；其次,“自由现金流假说”在我国民营上市公司的股权再融资行为上没有得到明显的验证,再融资后经营业绩的下降与其再融资前的自由现金流规模不存在明显的相关性；第三,资本结构理论不能很好的解释我国民营上市公司的股权再融资后经营业绩的变化,上市公司股权再融资前较高的资产负债率对其融资后的经营业绩总体上有负面的影响。 最后,基于以上研究结论,本文针对我国证券市场中存在的问题提出了几点政策建议,希望能为我国资本市场以及民营经济的健康发展有所助力。
【学位单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

(2)我国民营上市公司的行业分布从816家民营上市公司的行业分布看，制造业是民营上市公司分布最为集中的行业，占比达到60.54%，这与我国是制造业大国的实际情况相吻合(见图2)。在制造业的10个细分子行业中，都有民营上市公司的身影，其中比例排在前四位的是机械设备仪表业、石油化学塑胶塑料行业、医药生物制品业和金属非金属业，合计占比超过了全部制造业民营上市公司的三分之二，并且这四个子行业的民营上市公司数超过了制造业以外所有民营上市公司数的总和。如果我们把信息技术业、制造业中的电子和医药生物制品行业划归为技术密集型行业的话，此类民营上市公司的数量为145家，约占民营上市公司总数的18%。这说明当前我国上市的民营企业仍以资本密集型和劳动力密集型企业为主体，但这也从另一方面说明了目前我国资本市场在吸纳技术密集型的民营企业方面仍有很大空间。另外，传播与文化产业以及金融保险业都只有6家民营上市公司，这说明对一些影响社会稳定大局的行业，国家还没有完全放开，准入门槛较高，民营企业

(2)我国民营上市公司的行业分布从816家民营上市公司的行业分布看，制造业是民营上市公司分布最为集中的行业，占比达到60.54%，这与我国是制造业大国的实际情况相吻合(见图2)。在制造业的10个细分子行业中，都有民营上市公司的身影，其中比例排在前四位的是机械设备仪表业、石油化学塑胶塑料行业、医药生物制品业和金属非金属业，合计占比超过了全部制造业民营上市公司的三分之二，并且这四个子行业的民营上市公司数超过了制造业以外所有民营上市公司数的总和。如果我们把信息技术业、制造业中的电子和医药生物制品行业划归为技术密集型行业的话，此类民营上市公司的数量为145家，约占民营上市公司总数的18%。这说明当前我国上市的民营企业仍以资本密集型和劳动力密集型企业为主体，但这也从另一方面说明了目前我国资本市场在吸纳技术密集型的民营企业方面仍有很大空间。另外，传播与文化产业以及金融保险业都只有6家民营上市公司，这说明对一些影响社会稳定大局的行业
【参考文献】

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本文编号：2891677