外汇衍生金融工具运用、高管薪酬激励与公司价值

发布时间：2020-11-20 20:23

　　 自2005年7月,我国汇率制度改革,废除了原先盯住单一美元的货币政策,开始实行参考一篮子货币进行调节、有管理的、以市场需求为基础的浮动汇率制度。至此,人民币汇率变得更加富有弹性,走向了汇率市场化的道路。据国家清算银行(BIS)的统计数据显示,从2005年汇改至2017年12月,人民币名义和实际有效利率累计分别升值了33.4%和43.1%。汇改十二年,人民币汇率的显著升值趋势,加大了企业所面临的外汇经济风险。在人民币汇率波动加大、外汇衍生金融工具市场不断发展、外汇衍生金融工具品种增加的背景之下,我国越来越多的企业开始运用外汇衍生金融工具来对冲汇率风险,而外汇衍生金融工具的运用犹如“双刃剑”,使用得当可以降低企业风险,使用不当,可能会使得公司陷入更大的风险之中。人们对外汇衍生金融工具是否可以提升公司价值的看法不一。因此本文试图对上述问题进行探究,并进一步考察高管薪酬激励对上述两者间的调节作用。本文通过使用2011年-2017年间的沪深300成份公司的数据作为研究对象,考察了外汇衍生金融工具的运用对公司价值的影响,以及高管薪酬激励对上述两者影响之间的调节作用。本文首先梳理了外汇衍生金融工具、高管薪酬激励与公司价值的相关文献,回顾了国内外相关的经典理论与实证研究。随后本文运用实证检验和规范分析方法相结合的研究方法,对样本数据进行实证研究,得出以下结论:(1)公司可以通过运用外汇衍生金融工具进行风险管理,降低公司所面临的汇率风险,因此提升企业的价值。(2)合理的高管薪酬激励对外汇衍生金融工具和公司价值两者间存在正向调节作用,即当薪酬激励程度较低时,随着薪酬激励程度的增加,管理者会更大程度地把外汇衍生金融工具作为财务策略和风险管理的手段去消除外汇风险敞口,从而提升企业价值。(3)但根据代理理论,激励政策不能无限度用于回避风险的代理人身上,激励程度过强,管理者其负担的责任更大,而由于外汇衍生金融工具自身具有高风险性,因此管理者可能会不敢充分使用外汇衍生金融工具进行风险管理,从而损伤公司利益,降低公司价值,其调节作用由正变负。最后,基于理论分析和实证检验结果,本文提出以下建议:(1)完善上市公司外汇衍生金融工具信息披露细则;(2)加快外汇衍生品市场的发展,鼓励企业合理使用外汇衍生品;(3)完善高管薪酬激励制度,加强外汇风险管理水平。
【学位单位】：广东外语外贸大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.6;F272.92;F275;F832.51
【部分图文】：

第 1 章 绪论1.1 研究背景自 2005 年 7 月，我国汇率制度改革，人民币汇率变得越发富有弹性，废除了原先盯住单一美元的货币政策，开始实行基于一篮子货币调整和管理，以市场需求为基础的浮动汇率制度，走向了汇率市场化的道路。如图(1-1)所示，自2005 年汇改以来，人民币汇率呈现着显著的上升趋向。根据国家清算银行（BIS）的统计，从 2005 年汇率改革到 2017 年底，人民币名义有效利率和实际有效利率累计分别升值了 33.4%和 43.1%。1汇改十二年，企业所面临的外汇经济风险，伴随着不断升值的人民币汇率，也加大了。伴随着人民币增值，公司用外币计量的出口商品价格也会提升，进而降低我国出口企业的竞争能力，造成其在一段时间中的收益和现流的减少。我国国内一些可替代进口物品的低价商品，可能会由于进口商品的售价下跌，而不再拥有价格优势。所以说，即使是不存在涉外业务的公司，自身的市场竞争力也可能会由于人民币的升值而被削弱。

广东外语外贸大学硕士学位论文 外汇衍生金融工具运用、高管薪酬激励与公司价值在 08 年到 10 年较为稳定，走势趋一条直线。③而 14 年年初前，人民币又以平均两个百分点的年增速进入单边增值阶段。④14 年初到 2015 年 8 月汇改前，其走势变为双向，且幅度继续增大。⑤2015 年“811 汇改”至今。降低了人行对中间价的干预，进一步完善了其形成机制，使其更多的由市场去决定。在汇率市场化的过程中，随着人行对人民币汇率干预越来越少，将会加剧人民币汇率波动，因此加大企业的外汇风险，加大企业亏损的可能性。

图 1-3 我国外汇市场交易量资料来源：国家外汇管理局，中国外汇交易中心图 1-4 我国与全球外汇市场的交易产品构成比较资料来源：国家外汇管理局，中国外汇交易中心，国际清算银行注：中国为 2017 年数据，全球为国际清算银行 2016 年 4 月调查数据。
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本文编号：2891951