我国股市动量效应与反转效应的实证研究

发布时间：2020-12-04 23:52

　　近三十年来越来越多的实证研究发现,过去的股票价格在一定程度上会影响未来的股价的走势,突出表现为股票的市场上的动量效应和反转效应。动量效应,也称之为惯性效应,指的是在短期内表现好的股票将会持续其好的表现,而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。与之相反,反转效应指的是在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转,而表现好的股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。动量效应说明股票超额收益的短期的正相关,而反转效应说明股票超额收益的长期的负相关,这都与传统的有效市场假说相矛盾。作为标准金融学的基石之一的有效市场假说认为：在一个有效的市场上,证券价格能正确完全的反应相关信息,并对新出现的重大信息迅速做出调整,从而使证券的价格等于其内在价值,任何一个投资者都不可能通过分析相关信息以获取超额收益。也就是说,证券组合的未来收益与该组合过去的收益是无关的,历史的绩效表现不能预测未来的收益。即使过去和未来的收益存在着相关性,大量的投资者会利用这种相关性进行套利获得超额收益,最终使超额收益消失,证券价格等于内在价值,相关性也随之消失。然而,动量效应和反转效应等异象的存在向... 

【文章来源】：西南财经大学四川省 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：66 页

【学位级别】：硕士

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}s2s-lsss年基础价值与实际价格的比较

图3.1行为金融学分析框架3.2投资者心理过程分析与有效市场假说基本前提不同，行为金融学认为人是不完全理性或非理性的，投资者有认知、感情、态度等心理特征，并且这些心理特征是群体性的行为，不能相互抵消(有效市场假说认为投资者即使行为不同，也会因为随机游走的特征而相互抵消)，会产生系统性的偏差。要理解投资者行为，解释动量效应和反转效应等异象，首先需要分析投资者的心理。投资者可能有自己的投资理念，在行动之前确定了相应的策略和目标。但是，一旦投资者实际操作，面对着外界投资环境的不确定性，投资者心理会产生波动并影响投资的预先确定的理性行为模式，最终在决策时做出非理性行为，产生系统性偏差。人们在决策时，会受到认知和情绪的影响，由于

图3.2价值函数总体上看，价值函数有如下的几个特点:(l)价值函数第一个重要的特点就是参考点的存在，它是定于某个参考点的盈利和损失之上的。而传统的效用函数是定义在期消费上的。这与人们的判断感知是相一致的，同样数量的财富对有毫不起眼，而对穷人来说就是巨大的财富。价值函数中一般以现在平来作为参考点。(2)价值函数在参考点之上(收益区间)是凹函数，在参考点失区间)是凸函数，从形状上看是S形函数。从图像上分析，在收着收益的增加效用是递减的;在损失区间随着损失的增加损失带来也是递减的。这表明，人们面对收益是风险规避的，即在确定性收定性收益之间更偏好前者;人们面对损失时风险偏好的，即在确定非确定性损失之间更偏好后者。这个特征就是所谓的“确定性效应”。


本文编号：2898465