上证50股指期货对现货联动效应研究
发布时间：2020-12-06 16:07
为了完善我国金融市场机制,提高证券市场效率,中国金融期货交易所（简称中金所）于2015年4月推出上证50股指期货合约。但同年6月恰逢中国股灾,面对动荡的股市以及部分投资者的恶意做空行为,股指期货的作用受到了公众的质疑。中金所也随之出台一系列期货严格限制管控政策以稳定期货市场。经过近四年发展,历经股灾、受限的股指期货的价格发现功能是否还能主导现货?期货还能否起到稳定现货市场的作用?本文分别从股指期货的价格发现功能及其对现货价格波动性影响两个方面研究上证50股指期货对现货的影响,为政府决策提供理论依据。本文研究内容分为三部分:关于股指期货的价格发现功能研究,以2015年4月至2018年7月股指期现货价格日数据作为研究样本,通过建立VECM模型并结合脉冲响应分析引导关系,利用IS和CS模型测算期现货价格发现贡献度,定量分析两者之间关系。研究结果表明,期货-现货之间存在格兰杰双向因果关系,长期来看,现货对市场调节起主导作用,期货起到引导,而且期货对现货冲击速度领先于现货对期货冲击;期货IS模型价格贡献度为93%,对市场新信息反应强烈,CS模型价格贡献度约为77%,期货在衡量市场噪音和流动性变化...
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图４．１上证５０期货股指期货日收盘价走势图??（２）现货价格数据??
?２０１７?２０１８??图４．１上证５０期货股指期货日收盘价走势图??（２）现货价格数据??表４．２上证５０股指现货日收盘价统计描述??均值?中间值?最大值?最小值?标准差?偏度?峰度??２４９６．０６０?２４０３．１３５?３４５８．７０７?１９１２．７２１．?３２９．５５１８?０．６１８２４３?２．６５１２８４??Ｓｐｏｔ?Ｇｏｏｄｓ??３，６００?－｜???３．２００－Ｖ?Ｍ??ｒ，?：。０?Ｌ?Ｌ??２，００－?ｋ??２，６００－?Ｖ，?／ｒ?Ｈ??２＇４００－?Ｉ?Ｍ?＼??２聲?ｒ??２，０００?－?ｙ｜（??１，８００?￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ—■ｉ￣ｉ￣￣ｉ１￣ｉ￣ｉ￣ｉｒ??ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ??２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??图４．２上证５０股指现货日收盘价走势图??根据图４．１和图４．２直观看出，上证５０指数期货和现货收盘价趋势基本一致，??２１??
?２?４?６?８?１０?１２?１４?１６?１８?２０??图４．３上证５０股指期现货脉冲响应分析结果??由脉冲响应分析图４．５可以发现，期货对现货的随机扰动产生的冲击在第一??期就已经发生，而现货对期货的冲击在第二期才开始发生，说明股指期货影响现??货的敏感程度更高。根据数值可以得到，现货受到期货影响更大。??４．４基于ＩＳ与ＣＳ模型的上证５０股指期货价格发现功能研究??ＩＳ模型以及ＣＳ模型需要共同使用才能区分不同市场之间的价格发现功能，??ＩＳ模型反映的新信息对于市场影响听产生的反应程度和反应速度，Ｍ时１Ｓ模型??在跨域市场情况下，由于信息不相关会导致ＩＳ无法准确产生价格发现功能的唯??一解。同时，在不同市场产生信息相关性加强时会使ＩＳ的上下界增大，易于被??市场的瞬间摩擦影响。ＣＳ模型反映的是噪音和流动性变化对市场影响产生的相??对阻力，弥补了?ＩＳ模型受瞬间摩擦影响，ＣＳ模型可以衡量瞬间摩擦的剧烈程度，??ＣＳ越高则不同市场对瞬间摩擦反应越剧烈
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国股指期货与现货市场的波动溢出效应研究——基于HAR-CAW模型[J]. 赵树然,袁东,任培民. 运筹与管理. 2018(01)
[2]我国股指期货与现货市场的已实现波动关系研究——基于非参数T_n非线性Granger因果关系检验[J]. 高爽,王联欣. 重庆理工大学学报(自然科学). 2017(12)
[3]股指期货是股灾的“幕后推手”吗——基于2015年股灾期间沪深300股指期货高频数据实证分析[J]. 杨林,杨雅如. 财经理论与实践. 2017(03)
[4]股市异常波动情况下股指期货价格发现功能研究[J]. 刘喜民. 中国经贸导刊. 2016(35)
[5]正反馈交易、风险溢出与瀑布效应——基于沪深300现货指数与期货指数联动作用的经验研究[J]. 田树喜,齐小源,吴迪. 东北大学学报(社会科学版). 2016(05)
[6]我国股指期货与指数现货价格引导关系研究——基于非对称门限协整模型的分析[J]. 宋科艳. 财经问题研究. 2016(09)
[7]我国股指期货价格发现功能的再探讨——来自三个上市品种的经验证据[J]. 李政,卜林,郝毅. 财贸经济. 2016(07)
[8]基于VECM-PT-IS模型的我国三大股指期货价格发现功能对比研究[J]. 魏建国,李小雪. 武汉理工大学学报(社会科学版). 2016(03)
[9]股指期货交易会降低股市跳跃风险吗?[J]. 陈海强,张传海. 经济研究. 2015(01)
[10]沪深300股指期货价格发现能力的变化及其决定因素[J]. 陶利斌,潘婉彬,黄筠哲. 金融研究. 2014(04)
硕士论文
[1]我国股指期货价格发现功能研究[D]. 陈茜.东南大学 2017
本文编号：2901659
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图４．１上证５０期货股指期货日收盘价走势图??（２）现货价格数据??
?２０１７?２０１８??图４．１上证５０期货股指期货日收盘价走势图??（２）现货价格数据??表４．２上证５０股指现货日收盘价统计描述??均值?中间值?最大值?最小值?标准差?偏度?峰度??２４９６．０６０?２４０３．１３５?３４５８．７０７?１９１２．７２１．?３２９．５５１８?０．６１８２４３?２．６５１２８４??Ｓｐｏｔ?Ｇｏｏｄｓ??３，６００?－｜???３．２００－Ｖ?Ｍ??ｒ，?：。０?Ｌ?Ｌ??２，００－?ｋ??２，６００－?Ｖ，?／ｒ?Ｈ??２＇４００－?Ｉ?Ｍ?＼??２聲?ｒ??２，０００?－?ｙ｜（??１，８００?￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ—■ｉ￣ｉ￣￣ｉ１￣ｉ￣ｉ￣ｉｒ??ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ??２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??图４．２上证５０股指现货日收盘价走势图??根据图４．１和图４．２直观看出，上证５０指数期货和现货收盘价趋势基本一致，??２１??
?２?４?６?８?１０?１２?１４?１６?１８?２０??图４．３上证５０股指期现货脉冲响应分析结果??由脉冲响应分析图４．５可以发现，期货对现货的随机扰动产生的冲击在第一??期就已经发生，而现货对期货的冲击在第二期才开始发生，说明股指期货影响现??货的敏感程度更高。根据数值可以得到，现货受到期货影响更大。??４．４基于ＩＳ与ＣＳ模型的上证５０股指期货价格发现功能研究??ＩＳ模型以及ＣＳ模型需要共同使用才能区分不同市场之间的价格发现功能，??ＩＳ模型反映的新信息对于市场影响听产生的反应程度和反应速度，Ｍ时１Ｓ模型??在跨域市场情况下，由于信息不相关会导致ＩＳ无法准确产生价格发现功能的唯??一解。同时，在不同市场产生信息相关性加强时会使ＩＳ的上下界增大，易于被??市场的瞬间摩擦影响。ＣＳ模型反映的是噪音和流动性变化对市场影响产生的相??对阻力，弥补了?ＩＳ模型受瞬间摩擦影响，ＣＳ模型可以衡量瞬间摩擦的剧烈程度，??ＣＳ越高则不同市场对瞬间摩擦反应越剧烈
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国股指期货与现货市场的波动溢出效应研究——基于HAR-CAW模型[J]. 赵树然,袁东,任培民. 运筹与管理. 2018(01)
[2]我国股指期货与现货市场的已实现波动关系研究——基于非参数T_n非线性Granger因果关系检验[J]. 高爽,王联欣. 重庆理工大学学报(自然科学). 2017(12)
[3]股指期货是股灾的“幕后推手”吗——基于2015年股灾期间沪深300股指期货高频数据实证分析[J]. 杨林,杨雅如. 财经理论与实践. 2017(03)
[4]股市异常波动情况下股指期货价格发现功能研究[J]. 刘喜民. 中国经贸导刊. 2016(35)
[5]正反馈交易、风险溢出与瀑布效应——基于沪深300现货指数与期货指数联动作用的经验研究[J]. 田树喜,齐小源,吴迪. 东北大学学报(社会科学版). 2016(05)
[6]我国股指期货与指数现货价格引导关系研究——基于非对称门限协整模型的分析[J]. 宋科艳. 财经问题研究. 2016(09)
[7]我国股指期货价格发现功能的再探讨——来自三个上市品种的经验证据[J]. 李政,卜林,郝毅. 财贸经济. 2016(07)
[8]基于VECM-PT-IS模型的我国三大股指期货价格发现功能对比研究[J]. 魏建国,李小雪. 武汉理工大学学报(社会科学版). 2016(03)
[9]股指期货交易会降低股市跳跃风险吗?[J]. 陈海强,张传海. 经济研究. 2015(01)
[10]沪深300股指期货价格发现能力的变化及其决定因素[J]. 陶利斌,潘婉彬,黄筠哲. 金融研究. 2014(04)
硕士论文
[1]我国股指期货价格发现功能研究[D]. 陈茜.东南大学 2017
本文编号：2901659
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/2901659.html
