绿色指数发布的股价效应研究——基于投资者情绪的视角

发布时间：2020-12-07 06:50

　　近年来,承载着引导资金投向等多项使命,各类绿色指数相继发布,然而绿色指数是否真的对市场产生了影响有待验证。文章以2017-2019年绿色领先类公司股票数据为样本,采用事件研究法分析绿色指数发布后样本公司收益率的变化,借以探究绿色指数发布的股价效应。实证结果表明:在短期内,绿色指数发布对样本公司股价影响显著,指数发布后,公司的异常收益率在整体上显著为正。而长期来看,该股价效应不具备持续性,平均异常收益率会在长期回落。进一步,文章基于投资者情绪的视角,对该股价效应背后的影响机制做出了梳理。研究结果表明,绿色指数发布后,投资者情绪明显高涨,并且这种情绪对事件日后的异常收益有显著的正向影响。文章的研究为评价绿色指数发布的影响提供了良好的参考,同时对于内在机制的挖掘在一定程度上弥补了既有研究的不足。 

【文章来源】：商业经济与管理. 2020年01期 第79-91页 北大核心CSSCI

【文章页数】：13 页

【部分图文】：

绿色指数发布对股价的作用路径图

进一步,为检验绿色指数发布事件对样本公司的影响是否只是短期效应,并以此验证假设4,我们观测了指数发布事件后一个月的AAR,并对ARR的变化趋势进行拟合。如图4所示,三个事件的AAR在检验期内均呈现不同程度的回落。随着时间的推移,事件1和事件3的AAR有逐渐收敛于零的趋势,而事件2的AAR在指数发布后半个月后就已经趋于负值。这说明,绿色指数发布后,样本公司在短期内受到投资者热捧,但在一段时间后AAR趋于零,样本公司整体上不再能获得比正常水平更高的超额收益,绿色指数发布对股价冲击的影响是短暂且可控的。由此,我们认为假设4成立,即绿色指数发布所引发的股价效应并不具备长期性。另外,假设4的成立也从一个侧面验证,我们利用投资者情绪来对事件发生后的超额收益做出解释是合理的。因为只有这种非理性因素造成的股价上涨才会在长期得以回落,正如Black(1986) [29]的理论所说,这类非理性交易行为造成的是资产价格与其内在价值的偏离。这类因素并不构成股价长期上涨的基础。

(1)事件窗口设定。如图2所示,事件研究法的事件日“t=0”为指数发布日当天,事件窗为发布日前后各一周,即前后各5个交易日,事件估计窗为事件窗前30个交易日。之所以将公布日前一周放入窗口期,是因为部分指数正式发布之前,中证指数官网会提前发出公告,指数发布引起的效应可能会得到提前释放,因而将事件窗适当提前。在下文表述中,我们将期间(-5,-1)称为提前一期,将(1,5)称为事件当期。各事件窗口具体对应的时间段如表2所示,需要说明的是,具体数据的选取只包含该表时间段中的交易日。


本文编号：2902837