信息优势、机构投资者异常交易与解禁股减持

发布时间：2020-12-13 13:59

　　本文以我国A股2012—2018年解禁股减持为研究事件,对"大非"和法人股东减持前后机构投资者的异常交易进行研究。结果发现,相对于减持之后,机构投资者在减持之前的超常净卖出显著更高;减持规模与机构投资者的超常净卖出显著正相关;相对于小规模减持,机构投资者对大规模减持会表现出更明显的择时行为;减持股票的未预期盈余与机构投资者的超常净买入显著正相关;相对于减持后,减持前股票的未预期盈余与机构投资者超常净买入的正相关关系更显著。以上结果说明解禁股减持期间,机构投资者的异常交易是因为具有信息优势。进一步检验发现,机构投资者在解禁股减持期间的收益显著为正,且信息优势与其收益显著正相关;当分析师关注度较低时,机构投资者的信息优势将更显著。基于上述结果,分析了机构投资者在中国资本市场信息传递中所扮演的角色,为监管机构制定公平披露准则提供有效的经验证据。 

【文章来源】：管理评论. 2020年03期 北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【文章目录】：
引言
文献回顾
    1、限售股解禁和减持相关研究
    2、信息优势的相关研究
理论分析与研究假设
研究设计
    1、样本和数据
    2、研究模型与变量定义
    3、描述性统计
    4、相关性分析
实证检验与结果分析
    1、假设H1、H2a和H3a检验：机构投资者的信息优势与超常净卖出之间的关系
    2、假设2b检验：不同减持规模下机构投资者交易时点与超常净卖出之间的关系
    3、假设3b检验：减持前后，股票的未预期盈余与机构投资者超常净买入之前的关系
稳健性检验
    1、外部政策变化
    2、改变自变量的测试
    3、改变窗口期
拓展性分析
    1、机构投资者的信息优势与收益
    2、分析师关注与机构投资者的信息优势
结论和政策建议


【参考文献】：
期刊论文
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[2]分析师能降低股价同步性吗——基于研究报告文本分析的实证研究[J]. 伊志宏,杨圣之,陈钦源.  中国工业经济. 2019(01)
[3]分析师评级与投资者交易行为[J]. 孔东民,刘莎莎,谭伟强.  管理世界. 2019(01)
[4]基金股权关联分析师损害了股票市场信息效率吗——基于股价同步性的经验证据[J]. 伊志宏,申丹琳,江轩宇.  管理评论. 2018(08)
[5]限售股解禁、资本运作与股价崩盘风险[J]. 张晓宇,徐龙炳.  金融研究. 2017(11)
[6]限售股解禁、资本投资与控制权私利——来自我国上市公司股权分置改革的证据[J]. 吴冬梅,庄新田.  管理评论. 2016(10)
[7]个体沟通、交易行为与信息优势:基于共同基金访问的证据[J]. 孔东民,刘莎莎,陈小林,邢精平.  经济研究. 2015(11)
[8]并购重组过程中的信息泄露与财富转移[J]. 薛健,窦超.  金融研究. 2015(06)
[9]限售股减持对我国股票市场影响的实证研究[J]. 陈其安,张红真.  中国管理科学. 2014(S1)
[10]询价机构报价中的意见分歧与IPO定价机制研究[J]. 李冬昕,李心丹,俞红海,朱伟骅.  经济研究. 2014(07)



本文编号：2914654