创业板上市公司非公开发行定价机制改革效果研究

发布时间：2020-12-16 13:09

　　2014年出台的《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》对创业板上市公司非公开发行定价机制和股份限售政策进行了重要改革,突出了以发行价格为核心的改革理念。本文基于我国创业板非公开发行定价的基本政策文件,分别分析了竞价发行方式和定价发行方式的改革目标,进而在此基础上利用事件分析法等统计分析方法检验了改革效果。研究发现:竞价发行方式改革显著降低了发行折价,且未抑制发行人的融资需求,实现了改革目标;而定价发行方式改革虽有效促进了大股东积极支持发行人融资需求,但不仅进一步推高了其发行折价,还大幅提高了其样本占比,导致更高的市场平均折价,加剧了定向增发高折价问题,不利于对投资者的保护。 

【文章来源】：金融监管研究. 2019年11期 北大核心CSSCI

【文章页数】：13 页

【文章目录】：
一、引言
二、创业板非公开发行定价机制改革过程
三、对政策改革目标及效果的理论分析
    （一）竞价发行方式改革目标分析
    （二）定价发行方式改革目标分析
    （三）改革效果的理论分析
四、对政策改革效果的统计分析
    （一）样本选择与研究方法
    （二）改革措施对发行折价的影响分析
        1. 改革前后的纵向比较分析
        2. 与中小企业板样本的横向比较分析
        3. 对改革前后市场平均折价的比较分析
    （三）改革措施对样本量和融资总额的影响分析
五、结论与政策启示


【参考文献】：
期刊论文
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[2]定向增发价格政策:大股东净效应与发行折价[J]. 林乐芬,熊发礼.  产业经济研究. 2018(01)
[3]定向增发折价的期权特征及其信息内涵[J]. 马文杰,曹啸,殷琤.  经济学(季刊). 2018(02)
[4]政府补贴是否间接助推了定增“盛宴”?[J]. 彭韶兵,王玉,郑伟宏.  财经研究. 2018(01)
[5]非公开发行股权交易市场信息披露规则探讨[J]. 李贺.  证券市场导报. 2017(02)
[6]论证券非公开发行制度的重构——以投资者规制为中心[J]. 张保红.  政治与法律. 2015(04)
[7]投资者情绪对定向增发折价的影响研究[J]. 卢闯,李志华.  中国软科学. 2011(07)
[8]究竟是大股东利益输送抑或投资者乐观情绪推高了定向增发折扣——来自中国证券市场的证据[J]. 徐斌,俞静.  财贸经济. 2010(04)
[9]中美两国非公开发行制度对比研究[J]. 邓路,王珊珊.  财政研究. 2010(03)
[10]上市公司非公开发行的定价基准日问题探讨[J]. 黄建中.  证券市场导报. 2007(03)



本文编号：2920212