民营企业身份认同与风险承担水平

发布时间：2020-12-17 12:18

　　民营企业身份认同问题是中国民营经济发展过程中不可回避的社会和制度问题,深刻地影响着民营企业家精神的发挥。本文以中国资本市场2003～2012年间上市时实际控制人为自然人或家族的A股民营企业为研究样本,手工搜集并整理了样本企业的初始产权获取方式,将其划分为具有严重身份认同问题的国有转制型民营企业和不具有严重身份认同问题的创业型民营企业,重点考察企业身份认同问题是否以及如何影响民营企业的风险承担水平。本文实证分析发现,由于企业合法身份认同不足问题容易引致企业产权和个人财富面临潜在的法律安全风险,身份认同问题显著降低了民营企业的风险承担水平,而且这一负向影响关系在《国有资产法》颁布之后显著减弱。上述研究结论在经过PSM倾向得分匹配、Heckman两阶段回归以及Placebo安慰剂检验等稳健性测试后仍然成立。进一步的分析发现,身份认同问题促进了以慈善捐赠活动衡量的民营企业非生产性活动。此外,本文还发现具有严重身份认同问题的国有转制型民营企业市场价值更低。本文的研究结论有助于加深关于民营企业风险承担行为问题的认识与理解,从而对如何更好地鼓励和发扬民营企业的企业家精神具有一定的启示意义。 

【文章来源】：管理世界. 2019年11期 北大核心CSSCI

【文章页数】：16 页

【部分图文】：

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就意味着民营企业风险承担水平的降低不是由其他潜在的遗漏因素造成的。具体地，本文通过设立随机模拟的解释变量Initial_r，并保持Initial_r在样本中所占比例与上文中Initial所占比例相同，然后使用新设立的模拟解释变量Initial_r对企业风险承担水平进行回归分析。如果企业风险承担水平的变动是由于企业初始产权获取方式的差异所引起的，那么新的模拟解释变量Initial_r将不会得到统计显著的回归系数。由此，本文进行了1000次的安慰剂检验，得到了模拟解释变量Initial_r回归系数的1000个T检验值，T值的分布情况如图2所示。从图2可以看到，无论是以RISK1还是以RISK2作为被解释变量，模拟解释变量Initial_r回归系数的T值都没有达到或超过真实解释变量Initial回归系数的T值（参见表3），实际上这些T值绝大多数都分布在0的附近，即对应的回归系数在统计上都是不显著的。这些结果说明，人为随机指定的初始产权获取方式不会对民营企业的风险承担水平产生显著影响，本文的回归结果并不是由不可观测因素导致的，相关研究结论具有较好的稳健性。2.风险承担水平度量方法的稳健性检验为了避免变量度量方法的选择可能会对本文研究结论产生的不利影响，除了上文使用的基于ROA计算的企业风险承担水平，本文还尝试使用了文献中运用的其他方法度量风险承担水平。借鉴John等（2008）、Faccio等（2011）、余明桂等（2013b）、钱先航和徐业坤（2014）、苏坤（2015）等文献的方法，本文还采用了如下指标衡量企业的风险承担水平：（1）经行业和年度均值调整后的5年净资产收益率的波动性（RISK3）；（2）观察时段内经行业和年度均值调整后的5年净资产收益率

【参考文献】：
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本文编号：2922027