融资融券交易对沪深300指数效应的影响分析
发布时间：2020-12-22 21:55
指数调样效应,也被称为指数效应,它是指当指数成份股调整时,指数调入股票和调出股票在价格和交易量方面出现的异常反应。一般来说,对于指数调入股票,股票价格上涨,交易量上升;对于指数调出股票,股票价格下跌,交易量上升。目前,对指数效应的研究已经成为市场参与主体行为研究的一个重要方面。截至2016年12月31日,我国共有436只股票型被动指数基金,总规模达到4559亿元,指数基金壮大表明指数在我国股票市场也越来越重要,因此研究指数效应有很重要的现实意义。此外,随着融资融券交易规模的不断扩大,被动型指数基金经理可以通过融资买入或者融券卖出股票,而不必为了追求基金追踪误差最小,急于在股票市场直接买入或者卖出股票,因此研究融资融券交易推出对指数效应以及追踪误差的影响也具有重要意义。本文采用事件研究方法,以沪深300指数从2005年6月到2017年6月共25次定期调整的成份股为研究对象,在分析了沪深300指数的价格效应和成交量效应的基础上,再用VAR模型证明了融资融券交易与指数效应之间存在因果关系,接着对比融资融券交易推出前后指数效应发生的变化,此外,本文还通过对比融资融券交易推出前后6只沪深300E...
【文章来源】：上海师范大学上海市
【文章页数】：81 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 3-1 调入股票的价格效应图3.3.2 调出股票价格效应分析本文对指数调出股票在事件窗的价格效应做了分析，计算结果如表 3-3所示，它简要汇总了沪深 300 指数 475 只调出股票从宣布日前 5 天（AD-5）至宣布日后 30 天的平均异常收益率 AAR 和累积平均异常收益率 CAAR 以及他们对应的 AD 检验值。表 3-3 调出股票的价格效应时间 AD 时间 ED调出股票 AAR（%）AD 检验值调出股票 CAAR（%）AD 检验值AD-5 ED-18 -0.0327 -0.1609 -0.0327 -0.1609AD-4 ED-17 -0.1857 -0.9139 -0.2184 -0.7601AD-3 ED-16 -0.1907 -0.9384 -0.4090 -1.1623AD-2 ED-15 -0.0207 -0.1017 -0.3970 -0.9770AD-1 ED-14 -0.1424 -0.7008 -0.5721 -1.2592AD ED-13 -0.0182 -0.0895 -0.5903 -1.1861
且 AD+8、AD+9，AD+13 分别在 5%和 10%的水平上显著，说明市场投资者很有可能在公告日到实施日之间对调出股票做出了相应调整。诚然，调出股票与调入股票的价格波动的原因也是多样的，可能是基金管理者为了不使基金净值受到调出股价的影响，在公布调整后就开始调整基金的仓位，卖出股票；也可能是市场投资者对调出股票持有悲观的态度，为了不使自身蒙受损失，而卖出股票。其次分析股票的累计平均超额收益率，从表 3-3 和图 3-2 可以看出，调出股票的累计超额收益率为负值，位于横坐标下方，且呈现出先下降后上升的趋势，在生效日当天，达到极值，即累计超额收益率达到最小值-2.10%，且在 5%的水平上显著。说明调出股票不仅存在价格效应，而且出现了反转。此外，本文发现，从 AD+9 到 AD+17 这段期间的累计平均超额收益率较为显著，其余时间段并不显著，进一步论证了股票投资者很可能在公告日到生效日卖出被剔除的股票。
【参考文献】：
期刊论文
[1]融资融券业务对A股市场流动性影响研究[J]. 宋光辉,董艳,田立民. 财会通讯. 2016(21)
[2]融资融券、ETF基金超额收益率、投资者信心[J]. 王良,刘潇,贾宇洁. 投资研究. 2016(07)
[3]融资融券对标的股票流动性的影响[J]. 孙礼旭. 合作经济与科技. 2015(11)
[4]融资融券对股票市场流动性和波动性的影响——基于上证180的证据[J]. 于潇,毛雅萍. 当代经济. 2014(22)
[5]基于Fama-French三因子模型的沪深300指数效应实证研究[J]. 范建华,张静. 重庆工商大学学报(社会科学版). 2013(03)
[6]融资融券交易对ETF基金市场流动性的影响[J]. 林祥友,代宏霞. 西部论坛. 2013(03)
[7]上证180指数成分股调整价格效应的实证研究——基于后经济危机时期的市场数据[J]. 唐文丽,曾月明. 金融理论与教学. 2012(04)
[8]融资融券对上海证券市场影响的实证分析——基于流动性和波动性的视角[J]. 杨德勇,吴琼. 中央财经大学学报. 2011(05)
[9]融资融券对股市流动性影响的实证检验[J]. 蔡笑,田奎. 商业时代. 2010(31)
[10]沪深300指数成分股调整价格效应的理论评述与实证检验[J]. 袁鲲. 新金融. 2010(08)
硕士论文
[1]沪深300股指效应及其对机构行为影响实证研究[D]. 刘晓松.郑州大学 2016
[2]沪深300指数效应的实证研究[D]. 胡恺欣.复旦大学 2014
[3]融资融券对标的证券超额收益率影响的实证研究[D]. 万彩敏.西南财经大学 2014
[4]沪深300指数调样效应的研究[D]. 张静.陕西师范大学 2013
[5]我国股票市场指数效应的实证研究[D]. 蒋金锋.中南大学 2008
本文编号：2932503
【文章来源】：上海师范大学上海市
【文章页数】：81 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 3-1 调入股票的价格效应图3.3.2 调出股票价格效应分析本文对指数调出股票在事件窗的价格效应做了分析，计算结果如表 3-3所示，它简要汇总了沪深 300 指数 475 只调出股票从宣布日前 5 天（AD-5）至宣布日后 30 天的平均异常收益率 AAR 和累积平均异常收益率 CAAR 以及他们对应的 AD 检验值。表 3-3 调出股票的价格效应时间 AD 时间 ED调出股票 AAR（%）AD 检验值调出股票 CAAR（%）AD 检验值AD-5 ED-18 -0.0327 -0.1609 -0.0327 -0.1609AD-4 ED-17 -0.1857 -0.9139 -0.2184 -0.7601AD-3 ED-16 -0.1907 -0.9384 -0.4090 -1.1623AD-2 ED-15 -0.0207 -0.1017 -0.3970 -0.9770AD-1 ED-14 -0.1424 -0.7008 -0.5721 -1.2592AD ED-13 -0.0182 -0.0895 -0.5903 -1.1861
且 AD+8、AD+9，AD+13 分别在 5%和 10%的水平上显著，说明市场投资者很有可能在公告日到实施日之间对调出股票做出了相应调整。诚然，调出股票与调入股票的价格波动的原因也是多样的，可能是基金管理者为了不使基金净值受到调出股价的影响，在公布调整后就开始调整基金的仓位，卖出股票；也可能是市场投资者对调出股票持有悲观的态度，为了不使自身蒙受损失，而卖出股票。其次分析股票的累计平均超额收益率，从表 3-3 和图 3-2 可以看出，调出股票的累计超额收益率为负值，位于横坐标下方，且呈现出先下降后上升的趋势，在生效日当天，达到极值，即累计超额收益率达到最小值-2.10%，且在 5%的水平上显著。说明调出股票不仅存在价格效应，而且出现了反转。此外，本文发现，从 AD+9 到 AD+17 这段期间的累计平均超额收益率较为显著，其余时间段并不显著，进一步论证了股票投资者很可能在公告日到生效日卖出被剔除的股票。
【参考文献】：
期刊论文
[1]融资融券业务对A股市场流动性影响研究[J]. 宋光辉,董艳,田立民. 财会通讯. 2016(21)
[2]融资融券、ETF基金超额收益率、投资者信心[J]. 王良,刘潇,贾宇洁. 投资研究. 2016(07)
[3]融资融券对标的股票流动性的影响[J]. 孙礼旭. 合作经济与科技. 2015(11)
[4]融资融券对股票市场流动性和波动性的影响——基于上证180的证据[J]. 于潇,毛雅萍. 当代经济. 2014(22)
[5]基于Fama-French三因子模型的沪深300指数效应实证研究[J]. 范建华,张静. 重庆工商大学学报(社会科学版). 2013(03)
[6]融资融券交易对ETF基金市场流动性的影响[J]. 林祥友,代宏霞. 西部论坛. 2013(03)
[7]上证180指数成分股调整价格效应的实证研究——基于后经济危机时期的市场数据[J]. 唐文丽,曾月明. 金融理论与教学. 2012(04)
[8]融资融券对上海证券市场影响的实证分析——基于流动性和波动性的视角[J]. 杨德勇,吴琼. 中央财经大学学报. 2011(05)
[9]融资融券对股市流动性影响的实证检验[J]. 蔡笑,田奎. 商业时代. 2010(31)
[10]沪深300指数成分股调整价格效应的理论评述与实证检验[J]. 袁鲲. 新金融. 2010(08)
硕士论文
[1]沪深300股指效应及其对机构行为影响实证研究[D]. 刘晓松.郑州大学 2016
[2]沪深300指数效应的实证研究[D]. 胡恺欣.复旦大学 2014
[3]融资融券对标的证券超额收益率影响的实证研究[D]. 万彩敏.西南财经大学 2014
[4]沪深300指数调样效应的研究[D]. 张静.陕西师范大学 2013
[5]我国股票市场指数效应的实证研究[D]. 蒋金锋.中南大学 2008
本文编号：2932503
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