基于我国债券市场的信用违约互换产品设计
发布时间：2020-12-26 21:56
过去的三十年间,中国债券市场从无到有,实现飞速发展,随着债券市场的成熟,“刚性兑付”逐渐打破,债券违约已趋于常态化,面对高度积聚的信用风险,政府放弃以往的行政干预,而是采用市场化的手段释放信用风险。2016年9月,中国银行间市场交易商协会发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》,标志着国际通用信用风险衍生品——信用违约互换(CDS)正式引入我国市场。信用违约互换的功能为对冲、转移市场上的信用风险,为债权类产品进行增信,购买信用违约互换合约的投资者在债权凭证不能按时兑付本息时,可以要求信用违约互换合约发行方弥补因违约导致的投资亏损。本文梳理了信用违约互换的主流定价模型,选择了与债券的历史价格变化和交易信息更紧密的简约模型,同时为弥补简约模型忽视公司财务状况的缺陷,结合PFM模型为信用违约互换产品定价。本文整理了我国债券市场首支债券违约以来所有违约债券的发行信息,并计算出违约债券的违约距离,为防止合约参考实体财务状况恶化濒于违约边缘,制定违约距离的准入标准,进而依据简约模型为信用违约互换合约的信用保护费定价。引入“15中城建MTN001”违约案例,通过比较购入信用违约互换合约前后的...
【文章来源】：河北大学河北省
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
信用违约互换交易结构
的含义是对造成债务违约的经济背景的简化。该模型假定违约事件是不可估计的违约概率是遵循泊松分布的随机过程，和公司财务状况没有关联性。根据无套利理，市场中风险和收益相匹配，风险的承担者往往获得较高的收益，风险溢价体司债券利率与无风险利率（以国家信用发行的债券）之间的市场价差。即公司债场价格包含着违约概率及违约可能遭受的损失的信息。违约风险能够根据公司债风险债券的价差推算出来。 KMV 模型与 PFM 模型KMV 模型由 KMV 公司于 1997 年提出，该公司主要向贷款人，投资者和企业提信贷分析工具。2002 年，穆迪收购了 KMV 公司，进一步扩充企业违约数据库，现代金融理论和统计分析的复杂应用，更有效地管理信用风险，该模型相较于传化模型一个明显的优势，在市场公开信息较少的情况下能够精确测度违约风险。KMV 模型被全球 120 多家信贷机构使用，是国际通用的主流信用风险度量模型
违约债券发行方违约距离中值 M=1.4331，我们规定，在设计债券约时，该债券发行主体的违约距离（1 年期）需大于 1.4331，否则不予设计合约4.2.2 基于简约模型计算 CDS 合约价格4.2.2.1 简约模型原理简约模型起源于 Jarrow 和 Tumbull 二人，该模型认为违约概率是随机的并通过程定义。模型假定债券面值为１，到期时间为 ，信用违约互换的合约到期时间每季度缴纳一次保费。信用事件被触发的时间为 ，定期支付保费的周期为 ， 代缴纳保费， 表示每个年度缴纳的费用。 表示债券的回收率， 表示无风险利率度初支付信用保护费，定价模型中的保费是年度价格，季度保费要除以４，那么两个支付日的时间差就为 = ，买方在每个 时间向卖方支付费用，直到债或者债券到期。如果发生违约事件，信用保护买方停止支付保费并获得违约补偿买方在参考资产上的全部损失，即( ) × 。如果债券违约，则买方现金流如 ( )
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于PFM模型的新三板企业股权价值评估[J]. 金辉,吴盼盼. 经济数学. 2017(03)
[2]信用违约互换对中国公司债的影响分析[J]. 魏登慧. 时代金融. 2017(23)
[3]当前经济形势下我国债券市场兑付风险原因分析及政策建议[J]. 陈文杰,常卉颉. 北方金融. 2017(03)
[4]信用违约互换(CDS)在中国的实践及业务模式探讨[J]. 白静. 河北金融. 2017(01)
[5]基于KMV模型的公司债券信用风险研究[J]. 韦茜,李立平,董哲. 财会通讯. 2016(35)
[6]信用风险缓释工具定价[J]. 黄轶. 中国金融. 2016(23)
[7]信用违约互换在我国公司债市场应用的实证研究[J]. 殷光伟,李倩,陈雪阳. 商场现代化. 2016(28)
[8]中国版CDS正式启航[J]. 田金秀,朱恒,朱飞飞. 金融博览(财富). 2016(11)
[9]分级信用违约互换定价研究[J]. 张新年,王玉文. 哈尔滨师范大学自然科学学报. 2016(04)
[10]信用衍生品在我国的发展现状及建议[J]. 高宇. 国际金融. 2016(06)
博士论文
[1]基于简约模型的银行间市场信用类债券定价研究[D]. 潘秀娟.天津大学 2014
[2]信用风险理论、模型及应用研究[D]. 李兴法.东北财经大学 2007
硕士论文
[1]基于KMV模型的国内信用违约互换定价及实证研究[D]. 刘晓桐.南京大学 2017
[2]我国公司信用债券风险度量研究[D]. 杨博文.浙江工商大学 2017
[3]我国中小企业私募债券信用风险研究[D]. 姚嘉.陕西科技大学 2015
[4]基于KMV模型的我国上市公司债券信用风险度量研究[D]. 刘颖睿.东华大学 2015
[5]随机波动率跳扩散模型下信用衍生产品定价[D]. 陈泊伶.广西师范大学 2014
[6]信用衍生品的定价研究[D]. 高俊.安徽财经大学 2014
[7]信用违约互换价格影响因素的实证研究[D]. 王书佳.暨南大学 2013
[8]人民币信用违约互换产品定价理论研究[D]. 赵珅.天津大学 2012
本文编号：2940518
【文章来源】：河北大学河北省
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
信用违约互换交易结构
的含义是对造成债务违约的经济背景的简化。该模型假定违约事件是不可估计的违约概率是遵循泊松分布的随机过程，和公司财务状况没有关联性。根据无套利理，市场中风险和收益相匹配，风险的承担者往往获得较高的收益，风险溢价体司债券利率与无风险利率（以国家信用发行的债券）之间的市场价差。即公司债场价格包含着违约概率及违约可能遭受的损失的信息。违约风险能够根据公司债风险债券的价差推算出来。 KMV 模型与 PFM 模型KMV 模型由 KMV 公司于 1997 年提出，该公司主要向贷款人，投资者和企业提信贷分析工具。2002 年，穆迪收购了 KMV 公司，进一步扩充企业违约数据库，现代金融理论和统计分析的复杂应用，更有效地管理信用风险，该模型相较于传化模型一个明显的优势，在市场公开信息较少的情况下能够精确测度违约风险。KMV 模型被全球 120 多家信贷机构使用，是国际通用的主流信用风险度量模型
违约债券发行方违约距离中值 M=1.4331，我们规定，在设计债券约时，该债券发行主体的违约距离（1 年期）需大于 1.4331，否则不予设计合约4.2.2 基于简约模型计算 CDS 合约价格4.2.2.1 简约模型原理简约模型起源于 Jarrow 和 Tumbull 二人，该模型认为违约概率是随机的并通过程定义。模型假定债券面值为１，到期时间为 ，信用违约互换的合约到期时间每季度缴纳一次保费。信用事件被触发的时间为 ，定期支付保费的周期为 ， 代缴纳保费， 表示每个年度缴纳的费用。 表示债券的回收率， 表示无风险利率度初支付信用保护费，定价模型中的保费是年度价格，季度保费要除以４，那么两个支付日的时间差就为 = ，买方在每个 时间向卖方支付费用，直到债或者债券到期。如果发生违约事件，信用保护买方停止支付保费并获得违约补偿买方在参考资产上的全部损失，即( ) × 。如果债券违约，则买方现金流如 ( )
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于PFM模型的新三板企业股权价值评估[J]. 金辉,吴盼盼. 经济数学. 2017(03)
[2]信用违约互换对中国公司债的影响分析[J]. 魏登慧. 时代金融. 2017(23)
[3]当前经济形势下我国债券市场兑付风险原因分析及政策建议[J]. 陈文杰,常卉颉. 北方金融. 2017(03)
[4]信用违约互换(CDS)在中国的实践及业务模式探讨[J]. 白静. 河北金融. 2017(01)
[5]基于KMV模型的公司债券信用风险研究[J]. 韦茜,李立平,董哲. 财会通讯. 2016(35)
[6]信用风险缓释工具定价[J]. 黄轶. 中国金融. 2016(23)
[7]信用违约互换在我国公司债市场应用的实证研究[J]. 殷光伟,李倩,陈雪阳. 商场现代化. 2016(28)
[8]中国版CDS正式启航[J]. 田金秀,朱恒,朱飞飞. 金融博览(财富). 2016(11)
[9]分级信用违约互换定价研究[J]. 张新年,王玉文. 哈尔滨师范大学自然科学学报. 2016(04)
[10]信用衍生品在我国的发展现状及建议[J]. 高宇. 国际金融. 2016(06)
博士论文
[1]基于简约模型的银行间市场信用类债券定价研究[D]. 潘秀娟.天津大学 2014
[2]信用风险理论、模型及应用研究[D]. 李兴法.东北财经大学 2007
硕士论文
[1]基于KMV模型的国内信用违约互换定价及实证研究[D]. 刘晓桐.南京大学 2017
[2]我国公司信用债券风险度量研究[D]. 杨博文.浙江工商大学 2017
[3]我国中小企业私募债券信用风险研究[D]. 姚嘉.陕西科技大学 2015
[4]基于KMV模型的我国上市公司债券信用风险度量研究[D]. 刘颖睿.东华大学 2015
[5]随机波动率跳扩散模型下信用衍生产品定价[D]. 陈泊伶.广西师范大学 2014
[6]信用衍生品的定价研究[D]. 高俊.安徽财经大学 2014
[7]信用违约互换价格影响因素的实证研究[D]. 王书佳.暨南大学 2013
[8]人民币信用违约互换产品定价理论研究[D]. 赵珅.天津大学 2012
本文编号：2940518
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