43号文系列政策对城投债隐性担保问题的影响
发布时间：2020-12-29 12:38
2008年我国提出“四万亿”经济刺激计划,2009年我国支持有条件的地方政府组建融资平台,自此城投债进入爆发式增长阶段,但是增长的背后蕴含着风险。由于城投债募集的资金大都投向公益性项目建设,该类项目具有盈利性差,回收周期长等特点,政府通常采用财政补贴和划拨资产等方式为其补充流动性资金。长久以来,城投公司有沦为政府发债“工具”的趋势。市场普遍认为,当城投债面临偿付信用风险时,地方政府会以财政资金等收入为其“兜底”,即存在政府隐性担保问题,具体表现为财政收入较高的地方政府下属城投公司发行的城投债拥有更低的风险溢价。城投债的发行在一定程度上增加了地方政府隐性债务负担,极易引发地方政府债务风险。2010年至2013年,政府出台了大量措施规范城投债发展,但这些措施都属于治理监管措施。2014年9月《关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)的颁布和新预算法(2015年开始实施)的通过,显示我国彻底整治城投债隐性担保问题的决心。该政策是新老城投债的“分水岭”,要求政府不得通过企业举债,剥离融资平台政府融资职能,企业债务不得推给政府,做到谁借谁还,风险自担,对之前发行的存量债务进行甄别、清理、置...
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：49 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
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４．２．?１本文选取债券发行利差作为被解释变量，即发行的票面利率减去同期无风险??利率（本文视国债到期收益率为无风险利率），这一做法借鉴汪伟立（２０１７）、??朱莹（２０１８）等学者发表在权威期刊的文章，该指标能准确的描述不同时期和期??限结构债券的信用风险。具体公式如下：??Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ＝Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ－Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ?（１）??其中，Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ表示城投债发行的信用利差，Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ表示城投债发??行的票面利率，Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ为发行日同期限国债的到期收益率。??国债无风险利率数据来自中国债券信息网中的中债国债到期收益率数据，通??过Ｅｘｃｅｌ中ｖｌｏｏｋｕｐ函数选取债券发行日期指标进行匹配，作差即可得到本文的??被解释变量即城投债一级市场的信用利差。??在２８９９条债务样本中，信用利差最小值为０．４３７％，最大值为５．２０５％，均??值为２．３６８％，标准差为０．９１６。??８?ｎ??
为８１７条，２０１５年后发行的城投债为２０８２条；省及省会城市城投债１４６５条，??地级市城投债］４３４条；东部城市城投债］５１５条，中西部城市１３８４条。占比情??况如下图５－１。??２８．１??ｋ?Ｖ??４２．９??５７．０?Ｓ％??５％?ｖｒ?７１．８??２％??■?２００９－２０１４年发行??■企业债?中期票据?２０１５－２０１８年发行??％?麵??４９．４?國４７．７??７％?５０．５?４％?５２．２??Ｗ?勝??■省及省会城市地级市?■东部城市中西部城市??图５－１不同分类下城投债数量占比??数据来源：Ｗｉｎｄ数据终端??本次研究的２８９９条城投债样本中，涉及除香港、澳门和台湾外３１个省级行??政单位，各省发行城投债数目如下表５－］。??２０??
【参考文献】：
期刊论文
[1]市场约束能够降低地方债风险溢价吗?——来自城投债市场的证据[J]. 朱莹,王健. 金融研究. 2018(06)
[2]土地市场波动与地方债——以城投债为例[J]. 张莉,年永威,刘京军. 经济学(季刊). 2018(03)
[3]我国各省城投债偿还能力测度研究——基于AHP的实证分析[J]. 史贞. 宏观经济研究. 2018(01)
[4]信息披露会降低城投债的信用风险吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 谢璐,韩文龙. 西南民族大学学报(人文社科版). 2017(12)
[5]政府隐性担保与降低债券风险溢价——基于我国城投债的实证研究[J]. 汪伟立. 宏观经济研究. 2017(11)
[6]地方政府可流动性资产对其偿债能力影响的实证研究[J]. 潘琰,吴修瑶. 当代财经. 2017(07)
[7]地方债管理新政对城投债信用风险的影响研究[J]. 袁乐平,肖妍. 金融发展研究. 2017(06)
[8]地方融资平台公司:转型与发展[J]. 毛晖,余爽. 中国财政. 2017(12)
[9]从财政体制改革看城投债未来发展趋势[J]. 李双杰. 债券. 2017(05)
[10]财政透明度与城投债信用评级[J]. 潘俊,王亮亮,吴宁,王禹. 会计研究. 2016(12)
硕士论文
[1]宏观因素对城投债信用利差影响的实证研究[D]. 陈姝.上海外国语大学 2018
[2]隐性担保对于城投债发行利差的影响[D]. 李光达.山东大学 2018
[3]地方债务管理政策出台对城投债利差的影响[D]. 李宝云.山东大学 2018
[4]中国城投债信用利差影响因素的分析[D]. 包阳.南京大学 2018
[5]地方政府隐性担保对城投债信用利差影响的实证研究[D]. 缪丽慧.上海外国语大学 2018
[6]债务处置背景下城投债风险溢价影响因素实证研究[D]. 王宏博.兰州大学 2018
[7]城投债信用价差影响因素实证研究[D]. 李静怡.北京化工大学 2017
[8]我国城投债信用风险研究[D]. 祁长凯.山东大学 2017
[9]城投类企业债发行利率的影响因素研究[D]. 陶家慧.东北财经大学 2016
[10]我国城投债利差影响因素的实证研究[D]. 张迎亚.山东大学 2016
本文编号：2945653
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：49 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图１－１各年城投债发行总额??数据来源：Ｗｉｎｄ数据终端??
４．２．?１本文选取债券发行利差作为被解释变量，即发行的票面利率减去同期无风险??利率（本文视国债到期收益率为无风险利率），这一做法借鉴汪伟立（２０１７）、??朱莹（２０１８）等学者发表在权威期刊的文章，该指标能准确的描述不同时期和期??限结构债券的信用风险。具体公式如下：??Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ＝Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ－Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ?（１）??其中，Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ表示城投债发行的信用利差，Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ表示城投债发??行的票面利率，Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ为发行日同期限国债的到期收益率。??国债无风险利率数据来自中国债券信息网中的中债国债到期收益率数据，通??过Ｅｘｃｅｌ中ｖｌｏｏｋｕｐ函数选取债券发行日期指标进行匹配，作差即可得到本文的??被解释变量即城投债一级市场的信用利差。??在２８９９条债务样本中，信用利差最小值为０．４３７％，最大值为５．２０５％，均??值为２．３６８％，标准差为０．９１６。??８?ｎ??
为８１７条，２０１５年后发行的城投债为２０８２条；省及省会城市城投债１４６５条，??地级市城投债］４３４条；东部城市城投债］５１５条，中西部城市１３８４条。占比情??况如下图５－１。??２８．１??ｋ?Ｖ??４２．９??５７．０?Ｓ％??５％?ｖｒ?７１．８??２％??■?２００９－２０１４年发行??■企业债?中期票据?２０１５－２０１８年发行??％?麵??４９．４?國４７．７??７％?５０．５?４％?５２．２??Ｗ?勝??■省及省会城市地级市?■东部城市中西部城市??图５－１不同分类下城投债数量占比??数据来源：Ｗｉｎｄ数据终端??本次研究的２８９９条城投债样本中，涉及除香港、澳门和台湾外３１个省级行??政单位，各省发行城投债数目如下表５－］。??２０??
【参考文献】：
期刊论文
[1]市场约束能够降低地方债风险溢价吗?——来自城投债市场的证据[J]. 朱莹,王健. 金融研究. 2018(06)
[2]土地市场波动与地方债——以城投债为例[J]. 张莉,年永威,刘京军. 经济学(季刊). 2018(03)
[3]我国各省城投债偿还能力测度研究——基于AHP的实证分析[J]. 史贞. 宏观经济研究. 2018(01)
[4]信息披露会降低城投债的信用风险吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 谢璐,韩文龙. 西南民族大学学报(人文社科版). 2017(12)
[5]政府隐性担保与降低债券风险溢价——基于我国城投债的实证研究[J]. 汪伟立. 宏观经济研究. 2017(11)
[6]地方政府可流动性资产对其偿债能力影响的实证研究[J]. 潘琰,吴修瑶. 当代财经. 2017(07)
[7]地方债管理新政对城投债信用风险的影响研究[J]. 袁乐平,肖妍. 金融发展研究. 2017(06)
[8]地方融资平台公司:转型与发展[J]. 毛晖,余爽. 中国财政. 2017(12)
[9]从财政体制改革看城投债未来发展趋势[J]. 李双杰. 债券. 2017(05)
[10]财政透明度与城投债信用评级[J]. 潘俊,王亮亮,吴宁,王禹. 会计研究. 2016(12)
硕士论文
[1]宏观因素对城投债信用利差影响的实证研究[D]. 陈姝.上海外国语大学 2018
[2]隐性担保对于城投债发行利差的影响[D]. 李光达.山东大学 2018
[3]地方债务管理政策出台对城投债利差的影响[D]. 李宝云.山东大学 2018
[4]中国城投债信用利差影响因素的分析[D]. 包阳.南京大学 2018
[5]地方政府隐性担保对城投债信用利差影响的实证研究[D]. 缪丽慧.上海外国语大学 2018
[6]债务处置背景下城投债风险溢价影响因素实证研究[D]. 王宏博.兰州大学 2018
[7]城投债信用价差影响因素实证研究[D]. 李静怡.北京化工大学 2017
[8]我国城投债信用风险研究[D]. 祁长凯.山东大学 2017
[9]城投类企业债发行利率的影响因素研究[D]. 陶家慧.东北财经大学 2016
[10]我国城投债利差影响因素的实证研究[D]. 张迎亚.山东大学 2016
本文编号：2945653
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