基于泡沫检验的资产定价模型适用性研究
发布时间：2020-12-30 23:00
资本资产定价理论和模型作为现代金融投资学的核心,深刻影响了资本市场的运行和市场投资者的行为。随着资本市场的发展和金融计量方法的更新,基于理性预期假设的资本资产定价模型从最初的单因子模型发展到了三因子模型,一直到最新的五因子模型,模型对资本市场的解释能力得以提升。但我国股市作为新兴不成熟的资本市场,常常存在着众多非理性投资因素,特别是在2008金融危机泡沫期间和2015年股灾泡沫期间,股票价格长期偏离基本面。传统理论框架下的资产定价模型在不同的市场时期的适用性及各个因子的解释能力尚有待进一步研究。本文结合泡沫检验理论的最新进展,针对中国上证A股市场使用SADF和GSADF进行泡沫检验,确定泡沫阶段。检验结果显示上证A股市场在2006年12月-2008年1月和2014年12月-2015年6月这两个时间段中存在股价泡沫。依据泡沫时点检验结果将上证A股划分为泡沫时期和弱有效时期,分别对三因子模型和五因子模型进行分段检验和比较分析。检验结果显示,泡沫时期市场超额收益因子和规模因子表现显著,但账面市值比因子解释能力显著下降,新加入的盈利因子和投资因子同样没有解释能力。泡沫时期三因子模型和五因子模型...
【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：79 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
supADF检验示意图
华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1在 1 到1 之间变化，即回归从起始点 1= 0到 1= 1 为止，每一变动都相应做一次 supADF 检验程序得到对应检验统计量 1 。为了更 supADF 和 GSADF 检验过程，图 2.1 和图 2.2 分别表示两种检验示意图。图 2.1 supADF 检验示意图
图 4.1 解释变量因子的时间序列值表 4.3 给出解释变量 、SMB 和 HML 的描述性统计和平稳性检验。从表中可看出，市场超额收益率的均值为 1.6%，平均超额收益水平较低。从规模因子 SM均值为正数表明，上证 A 股整体上小规模公司平均收益要高于大规模公司。从价值因子 HML 均值为负数且非常接近于 0 可初步判断， HML 因子并没有和 SMB 因子一样高度显著。后文在将 SMB 和 HML 用于回归时，同样发现 HML 因子在某些时期存在不显著的情形。表 4.3 同时给出了三个解释变量的平稳性检验结果。检验结果显示三个变量的ADF 检验 t 值都明显小于临界值，因此拒绝原假设，说明三个变量为平稳时间序列，不存在单位根。表 4.3 解释变量的描述性统计ariable Mean Std Max Min Skewness Kurtosis ADF-T
【参考文献】：
期刊论文
[1]Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验[J]. 李志冰,杨光艺,冯永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[2]Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据[J]. 赵胜民,闫红蕾,张凯. 南开经济研究. 2016(02)
[3]基于GSADF方法的房地产价格泡沫研究——以北京住宅市场为例[J]. 欧阳志刚,崔文学. 中南财经政法大学研究生学报. 2015(03)
[4]公司投资对股票收益的影响研究[J]. 王宜峰,王燕鸣,吴国兵. 管理评论. 2015(01)
[5]三因素模型定价:中国与美国有何不同?[J]. 田利辉,王冠英,张伟. 国际金融研究. 2014(07)
[6]我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?[J]. 田利辉,王冠英. 南开经济研究. 2014(02)
[7]基于指数平滑转移模型的价格泡沫检验方法[J]. 邓伟,唐齐鸣. 数量经济技术经济研究. 2013(04)
[8]A股市场的风险与特征因子[J]. 潘莉,徐建国. 金融研究. 2011(10)
[9]股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验[J]. 刘维奇,牛晋霞,张信东. 会计研究. 2010(03)
[10]股票成交量与收益率序列相关性研究——来自中国股市的实证证据[J]. 郑方镳,吴超鹏,吴世农. 金融研究. 2007(03)
博士论文
[1]资产定价理论模型分析及中国的应用研究[D]. 李倩.华中科技大学 2015
本文编号：2948455
【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：79 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
supADF检验示意图
华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1在 1 到1 之间变化，即回归从起始点 1= 0到 1= 1 为止，每一变动都相应做一次 supADF 检验程序得到对应检验统计量 1 。为了更 supADF 和 GSADF 检验过程，图 2.1 和图 2.2 分别表示两种检验示意图。图 2.1 supADF 检验示意图
图 4.1 解释变量因子的时间序列值表 4.3 给出解释变量 、SMB 和 HML 的描述性统计和平稳性检验。从表中可看出，市场超额收益率的均值为 1.6%，平均超额收益水平较低。从规模因子 SM均值为正数表明，上证 A 股整体上小规模公司平均收益要高于大规模公司。从价值因子 HML 均值为负数且非常接近于 0 可初步判断， HML 因子并没有和 SMB 因子一样高度显著。后文在将 SMB 和 HML 用于回归时，同样发现 HML 因子在某些时期存在不显著的情形。表 4.3 同时给出了三个解释变量的平稳性检验结果。检验结果显示三个变量的ADF 检验 t 值都明显小于临界值，因此拒绝原假设，说明三个变量为平稳时间序列，不存在单位根。表 4.3 解释变量的描述性统计ariable Mean Std Max Min Skewness Kurtosis ADF-T
【参考文献】：
期刊论文
[1]Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验[J]. 李志冰,杨光艺,冯永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[2]Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据[J]. 赵胜民,闫红蕾,张凯. 南开经济研究. 2016(02)
[3]基于GSADF方法的房地产价格泡沫研究——以北京住宅市场为例[J]. 欧阳志刚,崔文学. 中南财经政法大学研究生学报. 2015(03)
[4]公司投资对股票收益的影响研究[J]. 王宜峰,王燕鸣,吴国兵. 管理评论. 2015(01)
[5]三因素模型定价:中国与美国有何不同?[J]. 田利辉,王冠英,张伟. 国际金融研究. 2014(07)
[6]我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?[J]. 田利辉,王冠英. 南开经济研究. 2014(02)
[7]基于指数平滑转移模型的价格泡沫检验方法[J]. 邓伟,唐齐鸣. 数量经济技术经济研究. 2013(04)
[8]A股市场的风险与特征因子[J]. 潘莉,徐建国. 金融研究. 2011(10)
[9]股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验[J]. 刘维奇,牛晋霞,张信东. 会计研究. 2010(03)
[10]股票成交量与收益率序列相关性研究——来自中国股市的实证证据[J]. 郑方镳,吴超鹏,吴世农. 金融研究. 2007(03)
博士论文
[1]资产定价理论模型分析及中国的应用研究[D]. 李倩.华中科技大学 2015
本文编号：2948455
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