国债收益率倒挂是经济衰退的信号吗——基于美国、日本和德国市场的研究

发布时间：2020-12-30 22:21

　　在过去的40年间,美国市场国债收益率倒挂成功预言了5次经济衰退,市场普遍认为收益率倒挂是随后1-2年内出现经济衰退的信号。2019年8月14日,美国10年期与2年期国债收益率自2007年以来首次倒挂,引发了市场对于未来美国经济衰退的担忧。本文基于预期理论、风险偏好理论等收益率曲线结构理论分析了为何市场认为收益率倒挂可以预言经济衰退,并在第二部分研究了同为发达经济体的日本和德国,发现由于负利率环境以及货币政策无法自主制定等因素,日本和德国国债收益率倒挂对经济衰退预测力较差,最后分析了本次美债倒挂是否仍有预言经济衰退的能力。 

【文章来源】：新金融. 2019年12期 北大核心CSSCI

【文章页数】：4 页

【部分图文】：

2年期-10年期美债收益率利差和经济衰退的关系

第一，宏观审慎当局开始使用非传统货币政策工具[3]。金融危机后，美联储开始进行量化宽松，通过大量买入长期国债的方式来抑制利率上升，经过4轮的量化宽松，如图2所示，2019年6月底，美联储持有约2.1万亿美元的美国国债，占美国可交易国债存续量的13%左右。传统上宏观审慎监管机构通过影响短期利率来影响长期利率，但在量化宽松政策下，监管机构买入大量长期债券的行为也会降低长期国债收益率。第二，收益率倒挂可以预言经济衰退的理论解释之一是，投资者对经济的预期会通过国债收益率曲线得到体现，但2008年金融危机后，外国央行大量持有美国国债，截至2019年6月，外国投资者持有美国国债6.6万亿，占美国可交易国债存续量的41%，而在1995年金融危机前，外国投资者持有美国国债的规模仅有0.8万亿左右，占美国可交易国债存量的25%。外国政府机构买卖国债并非完全出于经济考虑，换句话说，由于境外政府机构的参与，美国国债收益率曲线的形状变化并不是完全由投资者对经济的预期决定。比如2018年6月至2019年6月，中国减持美国国债，而日本增持美国国债，境外投资者的买卖行为影响了收益率曲线的形状。


本文编号：2948395