大股东营私：定向增发与减持套利 ——来自中国上市公司的证据

发布时间：2021-01-03 20:31

　　定向增发从2006年开始兴起,这种将中小投资者排除在外的股权再融资方式具有低价发行的偏好,许多研究指出该偏好可能是出于大股东实现利益输送目的。而在股权分置改革之后,大股东利益与二级市场股价直接挂钩,大股东进行利益输送的方式主要是大量减持赚取价差。定向增发新股的低价以及所带来的市场反应为大股东减持套利创造了“完美”的条件。在利益输送动机的驱使下,大股东往往会为了在二级市场上高价减持套利,而制定高折价的定向增发低价增持公司股份。据此,本文通过研究定向增发折价与大股东减持套利程度之间的关联来考察定向增发的折价是否存在大股东减持套利的动机。本文选取了2007-2009年已完成定向增发且大股东参与认购的上市公司作为研究样本,用多元回归以及非参数检验的方法进行实证分析,研究发现：（1）定向增发折价存在大股东减持套利的动机,大股东减持套利的程度越高,则定向增发折价越高；（2）在国有企业中,定向增发折价与增发后大股东减持套利的程度之间的关系更加显著；（3）在不同的行情下,定向增发折价与大股东减持套利程度的关系表现出差异,牛市行情下定向增发折价与大股东减持套利程度的关系不明显,熊市行情下定向增发折价与大... 

【文章来源】：暨南大学广东省 211工程院校

【文章页数】：73 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

可得，增发折价主要集中在10%一50%之间，均值为30.05%，标准差为

因为回归分析要求残差服从均值为0，方差相同的正态分布，因此必须对残差进方差性检验。接下来，我们将对模型(l)和模型(2)的残差进行分析，以检验两个模型是否存在异方差。本文主要运用SPSS软件制出回归模型残差的直方图和PP图，该问题进行检验。

【参考文献】：
期刊论文
[1]A股市场上大股东减持的时机选择和市场反应研究[J]. 朱茶芬,李志文,陈超.  浙江大学学报(人文社会科学版)预印本. 2011(02)
[2]上市公司大小非减持影响因素的实证分析[J]. 沈红波,郦金梁,屠亦婷.  中国工业经济. 2011(01)
[3]大股东减持影响因素的理论和实证分析[J]. 袁渊.  中国会计评论. 2010(04)
[4]大股东减持定价与择机——基于沪深股市大宗交易的实证研究[J]. 林振兴,屈文洲.  证券市场导报. 2010(10)
[5]大股东减持、股权转让溢价与控制权私利[J]. 刘亚莉,李静静.  经济问题探索. 2010(08)
[6]大股东减持的市场反应与影响因素——基于市场氛围的研究[J]. 刘亚莉,王微.  北京科技大学学报(社会科学版). 2010(02)
[7]低价定向增发之谜:一级市场抑价或二级市场溢价?——来自中国证券市场的证据[J]. 俞静,徐斌.  证券市场导报. 2010(06)
[8]股票减持过程中的大股东掏空行为研究[J]. 吴育辉,吴世农.  中国工业经济. 2010(05)
[9]大股东减持股份的动因:理论和证据[J]. 黄志忠,周炜,谢文丽.  经济评论. 2009(06)
[10]大小非减持过程中的盈余管理行为及监管策略[J]. 李宁,刘玉红.  财经问题研究. 2009(11)

硕士论文
[1]我国A股上市公司定向增发问题研究[D]. 姜志岗.东北财经大学 2007



本文编号：2955442