卖空管制放松与高管薪酬契约——基于融资融券的准自然实验

发布时间：2021-01-06 09:42

　　本文以我国融资融券标的股票分步扩容作为准自然实验,检验了卖空管制放松对高管薪酬契约的影响。研究发现,卖空管制放松促使标的企业提升高管货币薪酬,股权激励授予强度却显著下降。并且,授予强度的下降由限制性股票主导,股票期权的授予强度却显著提升。在民营企业、技术密集型行业企业以及高管风险厌恶程度较大的企业中,上述关系更为显著。影响机制分析发现,负向盈余意外发生时,可卖空公司中的股价反应更加强烈,且卖空规模更大,表明我国资本市场中,以是否满足业绩阈值筛选卖空目标的卖空者的力量强盛。为弥补高管的职位风险并缓解其短期股价压力,企业进行了薪酬契约调整。经济后果分析发现,薪酬契约的调整缓解了卖空管制放松对企业风险承担水平的负面影响。研究结论证实,在我国的资本市场中,卖空管制放松符合"压力观"而非"约束观"。 

【文章来源】：现代财经(天津财经大学学报). 2020,40(02)北大核心CSSCI

【文章页数】：18 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾、理论分析与假设提出
    （一） 卖空管制放松经济后果的文献回顾
    （二） 理论分析与假设提出
        1. 卖空管制放松与高管货币薪酬
        2. 卖空管制放松与高管股权激励
三、研究设计
    （一） 模型与变量
    （二） 样本与数据
四、基本分析
    （一） 描述性统计
    （二） 基本回归结果
    （三） 内生性处理
    （四） 稳健性检验
        1. 替代性解释排除:管理层权力操纵
        2. 删除当年进入名单的样本
        3. 使用卖空交易规模衡量卖空的影响
五、异质性分析
    （一） 企业产权背景
    （二） 企业行业特征
    （三） 企业高管特征
六、影响机制验证
七、拓展性研究：薪酬契约调整的经济后果
八、研究结论与讨论


【参考文献】：
期刊论文
[1]卖空机制对高管薪酬契约的治理效应——来自融资融券制度的准自然实验[J]. 马惠娴,佟爱琴.  南开管理评论. 2019(02)
[2]CEO权力强度、内部控制与创业板上市公司盈利预测质量[J]. 陈国辉,伊闽南.  审计与经济研究. 2018(05)
[3]高管的风险态度与股权激励方式选择[J]. 徐经长,张璋,张东旭.  经济理论与经济管理. 2017(12)
[4]卖空压力影响公司融资约束吗——基于中国A股上市公司的实证证据[J]. 李栋栋,陈涛琴.  经济理论与经济管理. 2017(10)
[5]放松卖空管制与大股东“掏空”[J]. 侯青川,靳庆鲁,苏玲,于潇潇.  经济学(季刊). 2017(03)
[6]卖空压力影响企业的风险行为吗?——来自A股市场的经验证据[J]. 倪骁然,朱玉杰.  经济学(季刊). 2017(03)
[7]卖空机制、股价信息含量与暴跌风险——基于融资融券交易的经验证据[J]. 唐松,吴秋君,温德尔,杨斯琦.  财经研究. 2016(08)
[8]启动融资融券助长内幕交易行为了吗?——来自我国上市公司的经验证据[J]. 张俊瑞,白雪莲,孟祥展.  金融研究. 2016(06)
[9]“对手”还是“队友”:盈余管理语境中的卖空者和监督者[J]. 贺学会,李琛,徐寿福,徐龙炳.  财贸经济. 2016(06)
[10]上市公司股权激励方式选择偏好——基于激励对象视角的研究[J]. 肖淑芳,石琦,王婷,易肃.  会计研究. 2016(06)



本文编号：2960346