处置效应和买回效应都是后悔导致的吗?——实验经济学的检验

发布时间：2021-01-09 08:25

　　股票市场上投资者的买卖身份具有同一性,他们表现出对称的买卖偏差,比如处置效应和买回效应。然而,把握金融市场投资者买卖身份一致性、分析投资者买卖行为偏差的统一心理机制的研究,还非常少见。遵循Frydman and Camerer （2016）的实验纲领,实验研究发现,73.68%的投资者均存在处置效应和买回效应,并且他们的处置效应和买回效应显著正相关。体验后悔对处置效应和买回效应具有显著的正向影响,即后悔是处置效应和买回效应的一个共同心理机制。 

【文章来源】：经济学(季刊). 2019,18(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：24 页

【部分图文】：

股票价格走势

从被试不同买卖决策类型来看，当被试遇到资本收益时，报告的后悔程度为-1.74，显著低于均值-0.52(p<0.01），报告的心情程度为1.16，显著高于均值0.26(p<0.01）。当被试遭受资本损失时，报告的后悔程度为0.61，显著高于均值-0.52(p<0.01），报告的心情程度为-0.47，显著低于均值0.26(p<0.01）。被试体验到的后悔和失望等负性情绪可能导致他们不愿意卖出亏损股票和买回卖出后价格上涨的股票。另外，所有被试报告的后悔或失望程度均值的绝对值为0.52，高于心情程度均值（0.26）。被试在遇到资本收益时报告的后悔程度的绝对值为1.74，高于心情程度（1.16）。被试在遭受资本损失时报告的后悔程度为0.61，高于心情程度的绝对值（0.47）。也就是说，与高兴和失望等情绪相比，被试会体验到更多的后悔和庆幸等情绪。Zeelenberg et al.(1998b）发现，后悔与自我责任相关，当不利结果是由自身导致时会体验到后悔，而失望往往是由不可控的他人或环境因素造成的。在我们的实验中，股票价格的涨跌并不在被试的可控范围内，而被试的股票买卖决策是由被试自己做出的。因此，被试在股票交易过程中，会体验到更多的后悔或庆幸情绪。

图3为回归方程（4）和（5）中回归系数β1和β2的值、显著性水平与95%置信水平上的置信区间。可以看出，回归方程（4）中的β1为0.026(p<0.01），回归方程（5）中的β2为-0.022(p<0.01）。这表明被试的股票交易行为并不是完全理性的，由资本收益或资本损失诱发的情绪体验会影响他们后续的股票买卖决策。因此，假设2得到验证。我们进一步利用Logit回归，检验后悔情绪对被试股票交易决策的影响。表3中，因变量为被试的决策类型，当有机会买入或者卖出时，如果被试做出了相应类型的决策，因变量取值为1，否则取值为0。后悔（regret）和心情（mood）为被试在决策前感知的情绪程度。

【参考文献】：
期刊论文
[1]参考价格分布和股票回报:基于处置效应的分析[J]. 周月刚,雷晓燕.  经济学(季刊). 2011(03)
[2]中国证券投资者交易行为的实证研究[J]. 史永东,李竹薇,陈炜.  金融研究. 2009(11)



本文编号：2966308