城投类企业债发行成本的影响因素研究
发布时间：2021-01-11 18:34
我国在九十年代为了解决中央财政不足的问题,通过施行财政制度改革提高了中央财力,并设置了政府之间的财政转移支付体系。但是,由于转移支付不规范、税收体系不够健全等问题的存在,地方政府的财权和事权之间难以达到平衡,融资平台作为地方建设的投融资主体便在此背景下应运而生。融资平台在地方政府有力的支持下逐渐地发展、壮大,城投债作为地方政府重要的融资方式之一,也渐渐地在债券市场上占有一席之地,更是在企业债市场中占据了较大份额。2010年6月,《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（即19号文）对城投债给出了明确的定义,各级政府也肯定了城投债对地区建设的作用。同时,由于融资平台和地方政府关系紧密,城投债披上了一层隐性担保的外衣,城投债也因此广受投资者的喜爱,自此迎来了蓬勃发展的时期。但是,由于融资平台大多承接棚户区改造、异地扶贫搬迁等带有公益性质的项目,使得企业的盈利能力较弱,融资平台渐渐出现债务规模过大、过于依赖财政支持等现象。因而,国务院在2014年10月出台了《关于加强地方政府性债务管理的意见》（即43号文）,并且十二届全国人大常委会颁布的《中华人民共和国预算法》（2014年修...
【文章来源】：华东政法大学上海市
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【图文】：
005-2017年城投债发行数量和发行规模数据来源：Wind
三、发行人所属行业城投类企业债的发行成本受到众多因素的影响，在多个因素共同作用下形成最终的债券成本。市场中不同发行主体所属行业也会有所不同，行业的差异可能会对债券的发行成本产生影响。城投类企业债市场中发行主体所属二级行业主要有多元金融、房地产Ⅱ、公用事业Ⅱ、运输、资本货物以及其它，市场中各行业发行主体发行的债券数量和在市场中所占比例如图 2.1 所示6。从下图中可以看出，城投类企业债市场中，超过半数的发行人所属的行业都是资本货物，经营范围主要是资产的经营与管理以及项目投资和筹集城市基础设施建设资金等。
在这样的机制下，发行人有可能会选择一家评级条件相对宽松的评级机构。所以，不同的评级公司可能会给同一企业、同一只债券不同的评级等级果和评级展望，这就使得评级机构的差异性对城投类企业债的发行成本产生影响。城投类企业债市场 2004 年至 2017 年发行的债券聘用的评级机构分布情况如图 2.27。如下图所示，鹏元资信评估有限公司在城投类企业债评级市场中占有 33.09%的市场份额，中诚信国际信用评级有限公司为城投类企业债评级市场的第二大评级机构，占据着 17.28%的市场份额。鹏元资信评估有限公司所占市场份额将近是中诚信国际信用评级有限公司的两倍，由此可见，城投类企业债的发行人在选择评级机构的时候，可能会具有一定的偏向性。
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国各省城投债偿还能力测度研究——基于AHP的实证分析[J]. 史贞. 宏观经济研究. 2018(01)
[2]政府隐性担保与降低债券风险溢价——基于我国城投债的实证研究[J]. 汪伟立. 宏观经济研究. 2017(11)
[3]地方债务发行与产业结构效应[J]. 司海平,刘小鸽,范玉波. 经济评论. 2017(01)
[4]地方政府债务风险溢价研究[J]. 吴洵,俞乔. 财政研究. 2017(01)
[5]地方政府债务隐忧及其风险传导——基于国债收益率与城投债利差的分析[J]. 牛霖琳,洪智武,陈国进. 经济研究. 2016(11)
[6]软预算约束与中国地方政府债务违约风险:来自金融市场的证据[J]. 王永钦,陈映辉,杜巨澜. 经济研究. 2016(11)
[7]隐性还是显性?——地方政府在城投债定价中的角色研究[J]. 王博森,吕元稹. 会计与经济研究. 2016(04)
[8]地方政府债券信用风险与发行限额研究[J]. 孙东升,徐志伟. 科研管理. 2016(05)
[9]城投债的担保可信吗?——来自债券评级和发行定价的证据[J]. 钟辉勇,钟宁桦,朱小能. 金融研究. 2016(04)
[10]地方政府的隐性担保真的有效吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 罗荣华,刘劲劲. 金融研究. 2016(04)
博士论文
[1]地方政府负债的微观经济学—合约、风险与规制[D]. 罗长林.中央财经大学 2015
硕士论文
[1]城投债信用利差影响因素研究[D]. 邹磊.北京外国语大学 2017
[2]城投类企业债发行利率的影响因素研究[D]. 陶家慧.东北财经大学 2016
[3]我国城投债信用风险及利差分析[D]. 吴梦恬.对外经济贸易大学 2016
[4]我国城投债利差影响因素的实证研究[D]. 张迎亚.山东大学 2016
[5]我国地方政府性债务违约风险法律规制研究[D]. 王艺蓉.华中科技大学 2016
[6]地方政府融资平台风险管理研究[D]. 葛垚.南京大学 2016
[7]我国城投债信用风险评价研究[D]. 周宇.浙江大学 2016
[8]论信用评级对企业债券利差的影响[D]. 祝鹏.西南财经大学 2016
[9]信用评级对我国债券发行市场影响研究[D]. 徐朦.北京交通大学 2015
[10]中国版准市政债[D]. 林基.复旦大学 2013
本文编号：2971275
【文章来源】：华东政法大学上海市
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【图文】：
005-2017年城投债发行数量和发行规模数据来源：Wind
三、发行人所属行业城投类企业债的发行成本受到众多因素的影响，在多个因素共同作用下形成最终的债券成本。市场中不同发行主体所属行业也会有所不同，行业的差异可能会对债券的发行成本产生影响。城投类企业债市场中发行主体所属二级行业主要有多元金融、房地产Ⅱ、公用事业Ⅱ、运输、资本货物以及其它，市场中各行业发行主体发行的债券数量和在市场中所占比例如图 2.1 所示6。从下图中可以看出，城投类企业债市场中，超过半数的发行人所属的行业都是资本货物，经营范围主要是资产的经营与管理以及项目投资和筹集城市基础设施建设资金等。
在这样的机制下，发行人有可能会选择一家评级条件相对宽松的评级机构。所以，不同的评级公司可能会给同一企业、同一只债券不同的评级等级果和评级展望，这就使得评级机构的差异性对城投类企业债的发行成本产生影响。城投类企业债市场 2004 年至 2017 年发行的债券聘用的评级机构分布情况如图 2.27。如下图所示，鹏元资信评估有限公司在城投类企业债评级市场中占有 33.09%的市场份额，中诚信国际信用评级有限公司为城投类企业债评级市场的第二大评级机构，占据着 17.28%的市场份额。鹏元资信评估有限公司所占市场份额将近是中诚信国际信用评级有限公司的两倍，由此可见，城投类企业债的发行人在选择评级机构的时候，可能会具有一定的偏向性。
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国各省城投债偿还能力测度研究——基于AHP的实证分析[J]. 史贞. 宏观经济研究. 2018(01)
[2]政府隐性担保与降低债券风险溢价——基于我国城投债的实证研究[J]. 汪伟立. 宏观经济研究. 2017(11)
[3]地方债务发行与产业结构效应[J]. 司海平,刘小鸽,范玉波. 经济评论. 2017(01)
[4]地方政府债务风险溢价研究[J]. 吴洵,俞乔. 财政研究. 2017(01)
[5]地方政府债务隐忧及其风险传导——基于国债收益率与城投债利差的分析[J]. 牛霖琳,洪智武,陈国进. 经济研究. 2016(11)
[6]软预算约束与中国地方政府债务违约风险:来自金融市场的证据[J]. 王永钦,陈映辉,杜巨澜. 经济研究. 2016(11)
[7]隐性还是显性?——地方政府在城投债定价中的角色研究[J]. 王博森,吕元稹. 会计与经济研究. 2016(04)
[8]地方政府债券信用风险与发行限额研究[J]. 孙东升,徐志伟. 科研管理. 2016(05)
[9]城投债的担保可信吗?——来自债券评级和发行定价的证据[J]. 钟辉勇,钟宁桦,朱小能. 金融研究. 2016(04)
[10]地方政府的隐性担保真的有效吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 罗荣华,刘劲劲. 金融研究. 2016(04)
博士论文
[1]地方政府负债的微观经济学—合约、风险与规制[D]. 罗长林.中央财经大学 2015
硕士论文
[1]城投债信用利差影响因素研究[D]. 邹磊.北京外国语大学 2017
[2]城投类企业债发行利率的影响因素研究[D]. 陶家慧.东北财经大学 2016
[3]我国城投债信用风险及利差分析[D]. 吴梦恬.对外经济贸易大学 2016
[4]我国城投债利差影响因素的实证研究[D]. 张迎亚.山东大学 2016
[5]我国地方政府性债务违约风险法律规制研究[D]. 王艺蓉.华中科技大学 2016
[6]地方政府融资平台风险管理研究[D]. 葛垚.南京大学 2016
[7]我国城投债信用风险评价研究[D]. 周宇.浙江大学 2016
[8]论信用评级对企业债券利差的影响[D]. 祝鹏.西南财经大学 2016
[9]信用评级对我国债券发行市场影响研究[D]. 徐朦.北京交通大学 2015
[10]中国版准市政债[D]. 林基.复旦大学 2013
本文编号：2971275
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