盛屯矿业定向增发过程中的利益输送问题探析
发布时间：2021-01-30 15:44
定向增发又名非公开发行,作为再融资手段之一于我国股市存在已久。在股权分置改革和2006年《证券法》实施的推动下,我国上市公司迅速将定向增发发展成再融资的主要形式。相比于公开增发,定向增发拥有发行所要求的条件宽松、发行对象少、融资规模大等优势,更能为上市公司大股东所接受。在目前全流通时代背景下,上市公司为提升企业价值或大股东为巩固其控制权地位,高频率、大规模地进行定向增发。然而,我国资本市场尚处于不成熟阶段,市场监管不到位和法律法规不健全等问题给套利者带来可乘之机,定向增发对象利用监管漏洞进行利益输送事件时有发生,这一行为极大地影响了企业的整体估值,从而损害到中小股东的利益,需要引起广泛的重视。对于定向增发的研究,国外学者早在上世纪八十年代就已大规模地开展了,研究的主题集中于发行折价与认购对象关系、定向增发对企业长短期业绩的影响以及定向增发中是否存在的利益输送现象等。在我国,由于资本市场形成的时间较晚,学者对于定向增发的研究基本始于九十年代后期,且更多的是在结合国外学者研究成果的基础上根据国情特点展开,目前仍需要进行更加深入、细致的探究。本篇文章采用了理论结合实际的方式,首先对定向增发的...
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
实际控制人、控股股东的产权及控制关系图
屯矿业定向增发过程中利益输送问题的案例分析定向增发过程中利益输送的方式1 选择合适的基准定价日及较低的发行价盛屯矿业董事会第九次会议决议公告日确定召开的这一天，即 2012 年 2 月 2 2013 年定向增发的基准定价日。从 2011 年 11 月 4 日发布筹划重大事项停牌起，盛屯矿业连续发布多次停牌公告，一直到 2012 年 2 月 29 日复牌，停牌长达 117 天。因此，定价基准日前一交易日的股价需要追溯至 117 天前的 201 日 3 日。如图 4-1 所示，2 月 29 日之前的 20 个交易日的股价区间[15.92，18.63整个 2011 年下半年股价的最低谷，在这个时间段内筹划定增事项，无疑使得定向增发的认购对象们可以以一个较低的发行价取得盛屯矿业的股份。201 月 29 日发布的《非公开发行股票预案》规定的发行价格为 16.48 元/股，相较司的历史股价而言，属于较低的发行价。
注入的非现金资产估值不变，且公司利润为负的情况下，盛屯矿业发布转增股本方案，直接影响了定增的发行价格和数量，使得认购对象盛屯全恕获得将近多出一倍的股份，实现了低价增持股份的目的，为之后利下基础。上一次定向增发刚完成 4 个月后，盛屯矿业再一次发布定增预案，这一价日仍定为董事会决议公告日，此次基准定价日是 2013 年 5 月 20 日，不低于 8.77 元/股。纵观盛屯矿业定向增发预案公告日即 5 月 20 日前后势，如图 4-2 可知，盛屯矿业在公告日前的股价趋于平稳。然而，公告日在经历了短暂的上涨后一路下跌，在 7 月 9 日达到了最低点 6.71 元/股。股价已经比定向增发预案公布时所定下的发行价格 8.77 元/股还要低了。况并不利于实际控制人姚雄杰低价认购股份的目的，甚至会增加其持有股份的成本，更加不利于后期的利益输送。之后，盛屯矿业召开第七届三十三次会议，制定了新的《非公开发行股票预案》，并将 2013 年 8 月 为新的基准定价日，修改发行价格为 7.14 元/股。
【参考文献】：
期刊论文
[1]定价基准日选择、市场择时与定向增发中的大股东利益输送[J]. 黄叶苨,赵远榕,刘莉亚. 经济管理. 2017(08)
[2]产品市场竞争与定向增发折价——来自沪深两市A股上市公司的经验证据[J]. 周艳. 财会通讯. 2016(23)
[3]大股东减持时机与定向增发套利行为研究[J]. 邓鸣茂. 审计与经济研究. 2016(03)
[4]定向增发资产注入、资产评估与利益输送——来自中国证劵市场的经验数据[J]. 李姣姣,干胜道. 海南大学学报(人文社会科学版). 2015(05)
[5]现金股利政策与定向增发公告效应[J]. 陆正华,陈佳. 财会月刊. 2015(26)
[6]大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究[J]. 俞静,徐斌,王晓亮. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[7]大股东参与、定增并购主体关联与利益输送[J]. 李彬,潘爱玲,杨洋. 经济与管理研究. 2015(08)
[8]控股权性质、上市企业定向增发与资本配置效率研究[J]. 刘斌斌. 商业经济与管理. 2015(05)
[9]定向增发中的资产注入与利益输送方式研究[J]. 郑艳秋,江涛,姜薇. 会计之友. 2015(07)
[10]定向增发、现金认购与利益输送——基于熊猫烟花的案例分析[J]. 杨文平,刘嫦. 财会月刊. 2015(09)
硕士论文
[1]上市公司向大股东定向增发过程中的利益输送研究[D]. 张红梅.华东理工大学 2016
本文编号：3009163
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
实际控制人、控股股东的产权及控制关系图
屯矿业定向增发过程中利益输送问题的案例分析定向增发过程中利益输送的方式1 选择合适的基准定价日及较低的发行价盛屯矿业董事会第九次会议决议公告日确定召开的这一天，即 2012 年 2 月 2 2013 年定向增发的基准定价日。从 2011 年 11 月 4 日发布筹划重大事项停牌起，盛屯矿业连续发布多次停牌公告，一直到 2012 年 2 月 29 日复牌，停牌长达 117 天。因此，定价基准日前一交易日的股价需要追溯至 117 天前的 201 日 3 日。如图 4-1 所示，2 月 29 日之前的 20 个交易日的股价区间[15.92，18.63整个 2011 年下半年股价的最低谷，在这个时间段内筹划定增事项，无疑使得定向增发的认购对象们可以以一个较低的发行价取得盛屯矿业的股份。201 月 29 日发布的《非公开发行股票预案》规定的发行价格为 16.48 元/股，相较司的历史股价而言，属于较低的发行价。
注入的非现金资产估值不变，且公司利润为负的情况下，盛屯矿业发布转增股本方案，直接影响了定增的发行价格和数量，使得认购对象盛屯全恕获得将近多出一倍的股份，实现了低价增持股份的目的，为之后利下基础。上一次定向增发刚完成 4 个月后，盛屯矿业再一次发布定增预案，这一价日仍定为董事会决议公告日，此次基准定价日是 2013 年 5 月 20 日，不低于 8.77 元/股。纵观盛屯矿业定向增发预案公告日即 5 月 20 日前后势，如图 4-2 可知，盛屯矿业在公告日前的股价趋于平稳。然而，公告日在经历了短暂的上涨后一路下跌，在 7 月 9 日达到了最低点 6.71 元/股。股价已经比定向增发预案公布时所定下的发行价格 8.77 元/股还要低了。况并不利于实际控制人姚雄杰低价认购股份的目的，甚至会增加其持有股份的成本，更加不利于后期的利益输送。之后，盛屯矿业召开第七届三十三次会议，制定了新的《非公开发行股票预案》，并将 2013 年 8 月 为新的基准定价日，修改发行价格为 7.14 元/股。
【参考文献】：
期刊论文
[1]定价基准日选择、市场择时与定向增发中的大股东利益输送[J]. 黄叶苨,赵远榕,刘莉亚. 经济管理. 2017(08)
[2]产品市场竞争与定向增发折价——来自沪深两市A股上市公司的经验证据[J]. 周艳. 财会通讯. 2016(23)
[3]大股东减持时机与定向增发套利行为研究[J]. 邓鸣茂. 审计与经济研究. 2016(03)
[4]定向增发资产注入、资产评估与利益输送——来自中国证劵市场的经验数据[J]. 李姣姣,干胜道. 海南大学学报(人文社会科学版). 2015(05)
[5]现金股利政策与定向增发公告效应[J]. 陆正华,陈佳. 财会月刊. 2015(26)
[6]大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究[J]. 俞静,徐斌,王晓亮. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[7]大股东参与、定增并购主体关联与利益输送[J]. 李彬,潘爱玲,杨洋. 经济与管理研究. 2015(08)
[8]控股权性质、上市企业定向增发与资本配置效率研究[J]. 刘斌斌. 商业经济与管理. 2015(05)
[9]定向增发中的资产注入与利益输送方式研究[J]. 郑艳秋,江涛,姜薇. 会计之友. 2015(07)
[10]定向增发、现金认购与利益输送——基于熊猫烟花的案例分析[J]. 杨文平,刘嫦. 财会月刊. 2015(09)
硕士论文
[1]上市公司向大股东定向增发过程中的利益输送研究[D]. 张红梅.华东理工大学 2016
本文编号：3009163
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