并购基金是上市公司实现杠杆收购的福音吗？ ——以太阳鸟收购亚光电子为例
发布时间：2021-02-06 11:34
2018年1月3日,交通运输部和国家国防科技工业局签署了《关于促进军民融合协同创新的框架合作协议》,显然,军民融合领域迎来了黄金并购重组期间。近年来,中国经济缓中趋稳、稳中向好,但船舶工业形势依然严峻,航运业及造船业作为长周期行业,景气程度出现明显回弹尚需时日。同时,并购基金受益于政策的春风得以进一步发展,在并购市场中发挥越来越重要的角色。2017年7月19日,太阳鸟成功收购亚光电子在并购市场上掀起轩然大波,不少机构预测,本次并购后太阳鸟和亚光电子业绩将会迎来新的春天。这一并购为什么得到这么大的关注,首先,本次并购是由控股股东主导成立并购基金完成的杠杆收购;其次,本次交易结构设计精巧,通过“股转债”、“债转股”确保资金的安全性,推进并购的顺利完成;第三,并购标的亚光电子属于军工企业,审批极为严格,而太阳鸟是典型的民企,本次并购是“军民合作”企业转型的典型案例;因此,市场极为关注该并购的进展。本文将以太阳鸟并购亚光电子为案例,梳理太阳鸟通过设立并购基金进行杠杆收购的流程,首先分析了太阳鸟需要借助并购基金完成杠杆收购的动因,其动因包括“以小吞大”的资金需求、军工标的企业较高的审核要求和设立...
【文章来源】：暨南大学广东省 211工程院校
【文章页数】：61 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
-1太阳鸟产业链2数据来源：中国船舶工业行业协会船艇分会
南大学 MPAcc 学位论文：并购基金是上市公司实现杠杆收购的福音吗？首先，分析上游产业。其中，船艇设计难以单独测算，而且，国内船艇设计较为落后，进的设计主要集中在欧美国家，因此，在这里不多加分析。重点分析原材料领域。根据司披露的公开信息，不难发现，公司最主要的原材料是轮机系统，每年采购量高达 50%，在轮机系统中，船用发动机占到 40%以上，因此，船用发动机对太阳鸟来说尤其重要。
图 1.2-3 船舶制造行业毛利率（资料来源：万德数据库）上述图表在一定程度上反映了船舶制造行业的发展状况。自 2009 年起，船舶制造行业渐渐进入发展的春天，毛利率水平逐年攀升，销售收入增长率也达到巅峰。自 2011 年起，毛利率逐渐下降，这期间，伴随着政府清廉之风盛行，船舶制造业的毛利率于 2015 年跌入谷底，船舶制造行业进入寒冬期。2016 年，政府提出船舶行业供给侧改革等多个优惠政策，船舶行业的渐渐解冻，毛利率也开始恢复到正常水平。下游主要面向的是客户，且游艇企业的客户往往都是大客户。根据 2016 年太阳鸟年报所示，公司第一大客户是海关总署采购中心，销售额为 83,863,248 元，占比 14.28%；第二大客户为长江航道局，销售额为 64,236,450 元，占比 10.94%；第三大客户是太阳鸟的控股股东湖南太阳鸟，构成关联交易，销售额为 42,735,043 元，占比 7.28%，公司与控股东于2016 年 9 月签订订购合同，并于 2016 年 9 月 30 日在巨潮资讯公告。游艇的特点是“少批量、多品种”，因此，客户需求往往是多样且个性化的，此外，游艇属于单件贵重消费品
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购基金是否创造价值?——来自上市公司设立并购基金的经验证据[J]. 何孝星,叶展,陈颖,林建山. 审计与经济研究. 2016(05)
[2]中国区域创新活动的“协同效应”与“挤占效应”——基于创新价值链视角的研究[J]. 余泳泽. 中国工业经济. 2015(10)
[3]国企高管政治晋升对企业并购行为的影响——基于企业成长压力理论的实证研究[J]. 陈仕华,卢昌崇,姜广省,王雅茹. 管理世界. 2015(09)
[4]并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据[J]. 葛结根. 会计研究. 2015(09)
[5]协同创新模式对协同效应与创新绩效的影响机理[J]. 解学梅,刘丝雨. 管理科学. 2015(02)
[6]PE系并购基金模式浅析[J]. 颜永平. 现代商业. 2015(03)
[7]企业文化与并购绩效[J]. 王艳,阚铄. 管理世界. 2014(11)
[8]管理层权力、高管薪酬变动与公司并购行为分析[J]. 傅颀,汪祥耀,路军. 会计研究. 2014(11)
[9]业绩补偿承诺、协同效应与并购收益分配[J]. 吕长江,韩慧博. 审计与经济研究. 2014(06)
[10]产权性质与股权激励设计动机——上海家化案例分析[J]. 邵帅,周涛,吕长江. 会计研究. 2014(10)
博士论文
[1]市场势力研究[D]. 占明珍.武汉大学 2011
硕士论文
[1]蓝光集团借壳上市的动因及财务绩效研究[D]. 鲜亮.西南交通大学 2017
[2]高管薪酬与并购行为关系研究[D]. 黄旭兰.西南财经大学 2012
本文编号：3020542
【文章来源】：暨南大学广东省 211工程院校
【文章页数】：61 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
-1太阳鸟产业链2数据来源：中国船舶工业行业协会船艇分会
南大学 MPAcc 学位论文：并购基金是上市公司实现杠杆收购的福音吗？首先，分析上游产业。其中，船艇设计难以单独测算，而且，国内船艇设计较为落后，进的设计主要集中在欧美国家，因此，在这里不多加分析。重点分析原材料领域。根据司披露的公开信息，不难发现，公司最主要的原材料是轮机系统，每年采购量高达 50%，在轮机系统中，船用发动机占到 40%以上，因此，船用发动机对太阳鸟来说尤其重要。
图 1.2-3 船舶制造行业毛利率（资料来源：万德数据库）上述图表在一定程度上反映了船舶制造行业的发展状况。自 2009 年起，船舶制造行业渐渐进入发展的春天，毛利率水平逐年攀升，销售收入增长率也达到巅峰。自 2011 年起，毛利率逐渐下降，这期间，伴随着政府清廉之风盛行，船舶制造业的毛利率于 2015 年跌入谷底，船舶制造行业进入寒冬期。2016 年，政府提出船舶行业供给侧改革等多个优惠政策，船舶行业的渐渐解冻，毛利率也开始恢复到正常水平。下游主要面向的是客户，且游艇企业的客户往往都是大客户。根据 2016 年太阳鸟年报所示，公司第一大客户是海关总署采购中心，销售额为 83,863,248 元，占比 14.28%；第二大客户为长江航道局，销售额为 64,236,450 元，占比 10.94%；第三大客户是太阳鸟的控股股东湖南太阳鸟，构成关联交易，销售额为 42,735,043 元，占比 7.28%，公司与控股东于2016 年 9 月签订订购合同，并于 2016 年 9 月 30 日在巨潮资讯公告。游艇的特点是“少批量、多品种”，因此，客户需求往往是多样且个性化的，此外，游艇属于单件贵重消费品
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购基金是否创造价值?——来自上市公司设立并购基金的经验证据[J]. 何孝星,叶展,陈颖,林建山. 审计与经济研究. 2016(05)
[2]中国区域创新活动的“协同效应”与“挤占效应”——基于创新价值链视角的研究[J]. 余泳泽. 中国工业经济. 2015(10)
[3]国企高管政治晋升对企业并购行为的影响——基于企业成长压力理论的实证研究[J]. 陈仕华,卢昌崇,姜广省,王雅茹. 管理世界. 2015(09)
[4]并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据[J]. 葛结根. 会计研究. 2015(09)
[5]协同创新模式对协同效应与创新绩效的影响机理[J]. 解学梅,刘丝雨. 管理科学. 2015(02)
[6]PE系并购基金模式浅析[J]. 颜永平. 现代商业. 2015(03)
[7]企业文化与并购绩效[J]. 王艳,阚铄. 管理世界. 2014(11)
[8]管理层权力、高管薪酬变动与公司并购行为分析[J]. 傅颀,汪祥耀,路军. 会计研究. 2014(11)
[9]业绩补偿承诺、协同效应与并购收益分配[J]. 吕长江,韩慧博. 审计与经济研究. 2014(06)
[10]产权性质与股权激励设计动机——上海家化案例分析[J]. 邵帅,周涛,吕长江. 会计研究. 2014(10)
博士论文
[1]市场势力研究[D]. 占明珍.武汉大学 2011
硕士论文
[1]蓝光集团借壳上市的动因及财务绩效研究[D]. 鲜亮.西南交通大学 2017
[2]高管薪酬与并购行为关系研究[D]. 黄旭兰.西南财经大学 2012
本文编号：3020542
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