机构投资者异质性、融资融券制度与股价崩盘风险

发布时间：2021-02-16 21:53

　　本文利用2009-2016年间中国市场的机构投资者持股数据,考察机构投资者异质性对股价崩盘风险的影响,并在此基础上深入探讨融资融券制度试行对其影响的调节作用。研究发现:（1）短期机构投资者持股和长期机构投资者持股都会加剧股价崩盘风险;（2）融资融券制度的试行会提高机构投资者持股对股价崩盘风险的影响,且此提高作用主要体现在短期机构投资者持股上,而长期机构投资者持股的影响没有显著变化;（3）同时,融券交易量会增强机构投资者持股对股价崩盘风险的影响,尤其体现在短期机构投资者持股上;而融资交易量会减弱机构投资者持股对股价崩盘风险的影响,尤其体现在长期机构投资者持股上;（4）进一步的渠道分析表明,融资融券制度的试行一定程度上影响了机构投资者的投机性,从而影响了其交易频率和交易数量,进而导致其对股价崩盘风险的影响发生变化。总之,本文以机构投资者异质性作为切入点,探究了不同类型机构投资者对股价崩盘风险的不同影响,并结合融资融券制度,深入剖析了机构投资者持股对股价崩盘风险的影响途径,在拓展以往研究文献的同时,具有一定的理论和现实意义。 

【文章来源】：上海金融. 2019,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献综述
三、理论分析与假设提出
四、变量构造和实证设计
    （一）变量构造
        1. 被解释变量
        2. 解释变量
    （二）实证设计
五、实证结果及稳健性检验
    （一）数据以及描述性统计
    （二）实证结果
        1. 机构投资者异质性与股价崩盘风险
        2. 融资融券制度的调节作用
        3. 融资交易与融券交易的不同作用
    （三）稳健性检验
        1. 其他指标度量股价崩盘风险
        2. 融资融券标的股票回归
        3. PSM sample回归
六、进一步分析
    （一）换手率（turnover）
    （二）买卖价差（spread）
    （三）股价波动性（volatility）
七、结论


【参考文献】：
期刊论文
[1]机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证[J]. 高昊宇,杨晓光,叶彦艺.  金融研究. 2017(02)
[2]机构投资者信息竞争与股价崩盘风险[J]. 孔东民,王江元.  南开管理评论. 2016(05)
[3]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄.  经济研究. 2016(05)
[4]机构投资者降低了股价崩盘风险吗?[J]. 曹丰,鲁冰,李争光,徐凯.  会计研究. 2015(11)
[5]卖空交易与股票价格稳定性——来自中国融资融券市场的自然实验[J]. 李志生,杜爽,林秉旋.  金融研究. 2015(06)
[6]融资融券对股价特质性波动的影响机理研究:基于双重差分模型的检验[J]. 肖浩,孔爱国.  管理世界. 2014(08)
[7]机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 许年行,于上尧,伊志宏.  管理世界. 2013(07)
[8]机构投资者:长期投资者还是短期机会主义者?[J]. 刘京军,徐浩萍.  金融研究. 2012(09)
[9]分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险[J]. 许年行,江轩宇,伊志宏,徐信忠.  经济研究. 2012(07)
[10]我国推出融资融券交易促进了标的股票的定价效率吗?——基于双重差分模型的实证研究[J]. 许红伟,陈欣.  管理世界. 2012(05)



本文编号：3036981