业绩增长因子在中国股票市场的定价

发布时间：2021-02-26 22:13

　　本文发现了股改以来中国股票市场中业绩增长因子的有效性,即在业绩增长较稳定的股票中,业绩增长水平较高的个股相对业绩增长水平较低的个股更能获得风险调整之后的收益。这就是中国股票市场中的“业绩增长异象”,只不过长期以来被业绩增长的不稳定与业绩指标的不合理掩盖了。同时,本文还有三大发现:相比净利润指标,使用毛利和净营运现金流作为业绩的代理变量时业绩增长异象更加显著;中小板与创业板的业绩增长异象更不显著;2011年后的中国股票市场的业绩增长异象更加显著。上述发现说明,通过业绩增长稳定性和业绩增长进行选股的投资策略事实上更适合大盘股,且业绩增长因子近五年的有效性是在增强的。本文提出用粘性预期模型探究业绩增长因子的有效性。本文首先从理论上论证了在业绩信号具有持续性、投资者利用粘性预期模型对业绩进行预测的前提下,业绩增长与未来股价上涨正相关。实证分析的结果进一步验证了投资者对净营运现金流增长较稳定性的股票的确具有显著的粘性预期,同时净营运现金流指标具有持续性,这说明投资者对业绩增长稳定个股的粘性预期可以解释业绩增长因子的有效性。 

【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：60 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第一章 导论
    1.1 引言
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究的目的和意义
    1.2 研究方法与主要创新点
第二章 文献综述
    2.1 公司业绩与股价表现相关文献
        2.1.1 从统计相关性的角度
        2.1.2 从股价波动归因的角度
        2.1.3 从股价对信息反应的角度
    2.2 粘性预期模型相关文献
    2.3 “金融异象”探讨相关文献
    2.4 本章小结
第三章 理论模型
    3.1 业绩增长与股票估值模型
        3.1.1 绝对估值法与相对估值法
        3.1.2 业绩增长代理变量的选择
    3.2 资产定价的多因子模型
    3.3 业绩增长的粘性预期模型
    3.4 本章小结
第四章 实证分析一:业绩增长因子的有效性
    4.1 数据来源与组合构造方法
    4.2 全市场因子有效性检验
        4.2.1 业绩增长及稳定性分别分组
        4.2.2 业绩增长与稳定性因子交叉分组
        4.2.3 业绩增长与其他因子交叉分组
    4.3 分板块因子有效性检验
    4.4 分时段因子有效性检验
    4.5 本章小结
第五章 实证分析二:因子有效性的来源
    5.1 数据来源与选取
    5.2 粘性预期模型重要参数的确定
        5.2.1 一致预期粘性的估计
        5.2.2 业绩信号持久性估计
    5.3 用粘性预期模型解释因子有效性
    5.4 本章小结
第六章 结束语
    6.1 主要工作与创新点
    6.2 后续研究工作
参考文献
附录1 因子计算及模型检验
附录2 第三章（3-11）式的证明
附录3 分组回归的其他结果
    关于4.2.1节回归结果的补充
    关于4.2.2节回归结果的补充
    关于4.2.3节回归结果的补充
    关于4.4节回归结果的补充
致谢



本文编号：3053249