并购溢价的参照点效应——来自中国上市公司换股并购样本的经验证据

发布时间：2021-03-17 19:05

　　基于2013—2018年我国A股上市公司的换股并购事件,考察了标的公司股东的并购博弈是否存在股价参照点效应及其影响因素。研究结果表明,标的公司股东的并购博弈存在显著的参照点效应,标的公司股东会把换股并购前一段时间收购方的股票最低收盘价作为其并购博弈的参照点,该参照点水平越低,并购溢价就越高。进一步的研究显示,收购方股价波动的减少会弱化非理性的参照点效应,而标的公司是否聘请财务顾问也是其中的重要影响因素。 

【文章来源】：山西财经大学学报. 2020,42(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：18 页

【文章目录】：
一、引言
二、理论分析与研究假设
    （一） 参照点效应的内涵
    （二） 并购溢价决策中参照点效应的理论机制
    （三） 降低并购溢价决策中非理性参照点效应的措施
        1. 股价波动对参照点效应的调节作用。
        2. 标的公司是否聘请财务顾问对参照点效应的调节作用。
三、研究设计
    （一） 数据来源与样本选择
    （二） 被解释变量 （并购溢价） 的度量
    （三） 解释变量 （参照点价格比率） 的度量
    （四） 控制变量
    （五） 主要变量的描述性统计
    （六） 实证模型设计
四、实证结果与分析
    （一） 收购方股价参照点对并购溢价的影响
        1. 参照点效应的存在性。
        2. 参照点效应的作用强度。
        3. 参照点效应的影响机制。
    （二） 收购方股价波动对参照点效应的影响
    （三） 标的公司是否聘请财务顾问对参照点效应的影响
五、稳健性与内生性检验
    （一） 稳健性检验
    （二） 内生性检验
    （三） 自选择偏误问题
六、研究结论与启示
    （一） 研究结论
    （二） 理论启示与政策建议
    （三） 研究不足与展望


【参考文献】：
期刊论文
[1]融资约束对文化企业并购绩效的影响——基于支付方式的中介作用[J]. 邵春燕,冯晨星,李洪霞.  经济与管理评论. 2019(03)
[2]财务顾问与企业并购绩效[J]. 宋贺,段军山.  中国工业经济. 2019(05)
[3]论董事联结的“双刃剑效应”——基于并购绩效的实证研究[J]. 王良辉,张俊瑞,曹建安.  山西财经大学学报. 2018(12)
[4]管理者过度自信、债务容量与并购溢价[J]. 潘爱玲,刘文楷,王雪.  南开管理评论. 2018(03)
[5]文化差异、方言特征与企业并购[J]. 李路,贺宇倩,汤晓燕.  财经研究. 2018(06)
[6]CEO偏好、公司特征与并购——基于我国上市公司面板数据的实证分析[J]. 杨嵩.  山西财经大学学报. 2018(03)
[7]社会信任是否会提升企业并购绩效?[J]. 王艳,李善民.  管理世界. 2017(12)
[8]有“关系”的财务顾问能提高并购效率吗[J]. 李沁洋,刘向强,杨华领.  财贸经济. 2017(11)
[9]并购溢价决策中的锚定效应研究[J]. 陈仕华,李维安.  经济研究. 2016(06)
[10]企业间高管联结与并购溢价决策——基于组织间模仿理论的实证研究[J]. 陈仕华,卢昌崇.  管理世界. 2013(05)



本文编号：3087568