发行绿色债券与提升企业价值——基于DID模型的中介效应检验

发布时间：2021-03-27 06:23

　　为研究绿色债券发行对发行主体企业价值的影响,本文选取2015-2018年1 775家上市非金融企业的季度面板数据,基于双重差分模型进行实证分析,得出主要结论为:第一,发行绿色债券可以显著提升企业价值,并且具有动态持续性;第二,对于开展第三方认证的企业、国有企业、制造业和电力行业企业以及西部地区企业,发行绿色债券的价值提升效应更加显著;第三,企业发行绿色债券可以通过提升个股投资者情绪和降低融资成本的途径提高自身价值,而企业税收的中介效应不显著。 

【文章来源】：金融论坛. 2020,25(09)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

动态异质性分析结果

本文基于事件分析法，衡量企业发行绿色债券前后股价超额收益率的变化，对发行绿色债券的企业价值影响进行初步分析。选取2016年5月19日至2018年12月31日所有发行绿色债券的25家A股上市的非金融企业作为样本(1)，为观测事前效应，将数据范围设定为2015年1月1日至2018年12月31日，数据频率为日度。所有样本企业的收益率选取向后复权的股价收益率来表示(2)，基准收益率用每个企业所处行业的市值加权平均收益率表示，据此计算出特定窗口期内每家企业的累积超额收益率（cumulative abnormal return,CAR），进一步得出所有发行绿色债券企业的平均CAR。事件分析法结果如图1所示，横坐标0点代表企业首次发行绿色债券的时点。平均CAR的变动趋势可以分为四个阶段：第一，在[-220,-50]窗口期，企业平均CAR值始终围绕横坐标轴上下波动，可以得出在企业发行绿色债券之前较长期间内，股价并没有突出表现；第二，在[-50,0]窗口期，平均CAR开始持续上升并且最高达到约7.4%，考虑到绿色债券正式发行之前往往会经过一段审批与公示期，因此企业在正式发行绿色债券之前已经引来投资者关注从而使得股价显著上升；第三，平均CAR虽然在[0,50]窗口期内小幅度下跌，但随后再次呈现抬升趋势，并且在[100,280]区间内保持在6%至12%区间内；第四，平均CAR在[280,300]窗口期内再次出现明显抬升，最高达到16.8%。基于上述分析，可以得出发行绿色债券能够促使企业价值提升的初步结论。三、上市企业发行绿色债券的价值提升效应分析

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3103056