卖空机制对我国股票定价效率的影响 ——基于转融券政策的实证分析
发布时间：2021-03-30 13:37
我国于2010年3月实施融资融券试点,标志着我国资本市场正式引入卖空制度。融券制度背景下,投资者想要开展卖空业务只能向证券公司借入证券,而证券公司自有证券是卖空证券的唯一来源,这导致我国卖空业务的开展受到了限制。为了解决券源不足这一问题,我国在融资融券的政策基础上推出了“转融通”政策。转融券政策的推出进一步放松了我国证券市场的卖空限制,而卖空是否提高了我国股票的定价效率需要结合数据进行分析。本文在梳理国内外研究卖空对股票定价效率的影响的文献基础之上,概括总结了卖空作用股票定价效率的理论机理,并结合我国第二次和第三次转融券政策,利用双重差分模型检验卖空机制是否提高了我国沪市A股股票的定价效率。本文分别以第二次和第三次扩容新增标的股作为实验组和控制组。将第二次扩容作为模型的政策分割点,其中非政策期为2014年1月至2014年5月,政策期为2014年7月至2014年11月。实证结果显示在我国第二次和第三次转融券扩容期间,卖空机制降低了股价对特质负面信息的吸收程度,且高换手率、低A股流通市值、不含H股的股票具有更加低的特质负面信息吸收程度和更高的峰度系数。这一实证结果不符合卖空提高股票定价效率...
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
致谢
摘要
abstract
1 引言
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究内容及框架
1.3 研究的创新点
2 文献综述
2.1 卖空机制对股票价格影响的研究综述
2.1.1 国外研究卖空机制对股票价格影响的研究
2.1.2 国内研究卖空机制对股票价格影响的研究
2.2 卖空机制对股票收益率及分布影响的研究综述
2.2.1 国外研究卖空机制对股票收益率及分布影响的研究
2.2.2 国内研究卖空机制对股票收益率及分布影响的研究
2.3 文献评述
3 理论基础与卖空机制作用机理
3.1 卖空相关理论基础
3.1.1 信息不对称理论
3.1.2 有效市场假说
3.1.3 套利定价理论
3.2 卖空机制影响价格的作用机理
3.2.1 卖空机制提高股价特质负面信息含量
3.2.2 卖空机制提高股价反映特质负面信息的速度
3.3 卖空机制影响收益率分布的作用机理
3.3.1 卖空机制降低股票收益率的波动性
3.3.2 卖空机制降低收益率的正偏程度及肥尾程度
4 实证分析
4.1 实证指标的确定及模型的建立
4.1.1 度量股票价格效率的指标构建
4.1.2 度量股票收益率分布的指标构建
4.1.3 实证模型的构建
4.2 DID模型实验组和控制组的选择
4.3 数据来源
4.4 实证结果及分析
4.4.1 卖空机制对股票价格效率影响的实证结果
4.4.2 卖空机制对股票收益率分布影响的实证结果
4.5 稳健性检验
4.5.1 基于控制变量对实验组分类检验
4.5.2 更换核心变量进行检验
5 结论与建议
5.1 结论
5.2 政策建议
5.3 研究的不足和展望
参考文献
【参考文献】：
期刊论文
[1]转融券制度、卖空约束与股价变动[J]. 苏冬蔚,倪博. 经济研究. 2018(03)
[2]卖空限制的政策效果分析——基于2015年股市异常波动的证据[J]. 袁军,林家羽,周轩宇. 科学决策. 2018(02)
[3]我国股票市场中的知情卖空交易现象研究[J]. 许静霞,王苏生,熊云. 中国管理科学. 2016(S1)
[4]融资融券、投资者情绪与市场波动[J]. 巴曙松,朱虹. 国际金融研究. 2016(08)
[5]启动融资融券助长内幕交易行为了吗?——来自我国上市公司的经验证据[J]. 张俊瑞,白雪莲,孟祥展. 金融研究. 2016(06)
[6]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄. 经济研究. 2016(05)
[7]融资融券渐进式扩容的政策效应研究——基于多期DID模型与Hausman的检验[J]. 姚磊,姚王信. 国际金融研究. 2016(05)
[8]放松卖空管制、公司投资决策与期权价值[J]. 靳庆鲁,侯青川,李刚,谢亚茜. 经济研究. 2015(10)
[9]融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析[J]. 陈海强,范云菲. 金融研究. 2015(06)
[10]融券卖空与价格发现——来自A股市场的经验证据[J]. 朱民武. 证券市场导报. 2015(05)
博士论文
[1]融资融券与我国证券市场的定价效率研究[D]. 李合怡.苏州大学 2016
本文编号：3109601
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
致谢
摘要
abstract
1 引言
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究内容及框架
1.3 研究的创新点
2 文献综述
2.1 卖空机制对股票价格影响的研究综述
2.1.1 国外研究卖空机制对股票价格影响的研究
2.1.2 国内研究卖空机制对股票价格影响的研究
2.2 卖空机制对股票收益率及分布影响的研究综述
2.2.1 国外研究卖空机制对股票收益率及分布影响的研究
2.2.2 国内研究卖空机制对股票收益率及分布影响的研究
2.3 文献评述
3 理论基础与卖空机制作用机理
3.1 卖空相关理论基础
3.1.1 信息不对称理论
3.1.2 有效市场假说
3.1.3 套利定价理论
3.2 卖空机制影响价格的作用机理
3.2.1 卖空机制提高股价特质负面信息含量
3.2.2 卖空机制提高股价反映特质负面信息的速度
3.3 卖空机制影响收益率分布的作用机理
3.3.1 卖空机制降低股票收益率的波动性
3.3.2 卖空机制降低收益率的正偏程度及肥尾程度
4 实证分析
4.1 实证指标的确定及模型的建立
4.1.1 度量股票价格效率的指标构建
4.1.2 度量股票收益率分布的指标构建
4.1.3 实证模型的构建
4.2 DID模型实验组和控制组的选择
4.3 数据来源
4.4 实证结果及分析
4.4.1 卖空机制对股票价格效率影响的实证结果
4.4.2 卖空机制对股票收益率分布影响的实证结果
4.5 稳健性检验
4.5.1 基于控制变量对实验组分类检验
4.5.2 更换核心变量进行检验
5 结论与建议
5.1 结论
5.2 政策建议
5.3 研究的不足和展望
参考文献
【参考文献】：
期刊论文
[1]转融券制度、卖空约束与股价变动[J]. 苏冬蔚,倪博. 经济研究. 2018(03)
[2]卖空限制的政策效果分析——基于2015年股市异常波动的证据[J]. 袁军,林家羽,周轩宇. 科学决策. 2018(02)
[3]我国股票市场中的知情卖空交易现象研究[J]. 许静霞,王苏生,熊云. 中国管理科学. 2016(S1)
[4]融资融券、投资者情绪与市场波动[J]. 巴曙松,朱虹. 国际金融研究. 2016(08)
[5]启动融资融券助长内幕交易行为了吗?——来自我国上市公司的经验证据[J]. 张俊瑞,白雪莲,孟祥展. 金融研究. 2016(06)
[6]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄. 经济研究. 2016(05)
[7]融资融券渐进式扩容的政策效应研究——基于多期DID模型与Hausman的检验[J]. 姚磊,姚王信. 国际金融研究. 2016(05)
[8]放松卖空管制、公司投资决策与期权价值[J]. 靳庆鲁,侯青川,李刚,谢亚茜. 经济研究. 2015(10)
[9]融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析[J]. 陈海强,范云菲. 金融研究. 2015(06)
[10]融券卖空与价格发现——来自A股市场的经验证据[J]. 朱民武. 证券市场导报. 2015(05)
博士论文
[1]融资融券与我国证券市场的定价效率研究[D]. 李合怡.苏州大学 2016
本文编号：3109601
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/3109601.html
