构建资本市场良好的市场生态

发布时间：2021-04-01 11:43

　　<正>这次修订证券法的最大亮点是,从立法上分清政府监管和市场的边界,这也是注册制和核准制在法律制度上的根本区别过去A股市场的股指呈现涨跌交替周期性轮回30年来,A股指数和美股指数走出了完全不同的形态（见图1、图2）。从图2可以看出,美国工业成分股道琼斯指数近80年来始终不改长期上涨趋势。但A股市场却呈现涨跌交替的周期性轮回。在我国30年来经济高速增长的大背景下,由各个行业"领头羊""排头兵"的上市公司股票构成的A股市场指数（下文以沪综指为例,深圳成分指数基本相同）, 

【文章来源】：中国金融. 2020,(08)北大核心

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【部分图文】：

1990-2019年上证综指走势

图1 1990-2019年上证综指走势行政手段配置资源,抑制了市场的创新能力和市场机制优胜劣汰的功能。创新能力突出、未来具有发展前景的公司,如腾讯、百度、阿里、360等,由于发展历史较短或者投资周期较长等原因,无法满足核准制的上市条件,只能远赴境外(或香港)上市,A股市场投资者无法分享这些优秀公司所创造的价值。同时,上市周期长的高昂成本和上市资格的稀缺性,使得A股市场上市公司的资格本身具备了(壳资源)价值。即使经营每况愈下,也可以通过关联交易、重组,甚至财务造假等手段,成为留在A股市场的僵尸企业。截至2019年底,沪深两个交易所共有上市公司3777家,自证券市场成立30年来,沪深两个交易所累计退市仅区区130家。而美国纽交所和纳斯达克市场2019年末共有上市公司5283家,近十年来两个交易所累计退市多达1723家公司。

据统计, 2005～2019年,纽交所、纳斯达克市场平均年换手率仅为70.98%、73.89%,标准差为22.72、23.36,而上交所、深交所平均年换手率高达176.75%、313.46%,标准差为80.04、109.18。这在小市值公司股票中表现得尤为突出(中小板指、创业板指自推出以来的平均年换手率高达432.87%、588.94%)。图4 美国机构投资者持股市值与个人投资者持股市值之比变化趋势


本文编号：3113274