一种新的异质投资者决策行为模型设计及其应用

发布时间：2021-04-02 20:44

　　研究目标:从异质投资者视角出发,设计一种新的异质投资者决策行为模型。研究方法:基于双重自我模型理论设计模型基本框架,并将现代资产组合理论、效用理论、动态博弈理论纳入模型,测试并确定不同市场场景和数据,验证新模型的理论逻辑。研究发现:异质投资者的决策行为机制并不相同,适用的模型理论也有所区别。无风险资产机构投资者决策模型中存在当期无风险资产收益率、资本市场波动率、风险资产组合收益率三个主要影响因素。在无风险个人投资者决策模型中,随着个人投资者自我控制成本的上升,其无风险资产投资的比例会降低,当期消费会增加。在风险资产机构投资者决策模型中,机构投资者进行决策时需要获取风险资产的当期价格波动趋势、实际价值和远期价格波动趋势三方面信息。风险资产个人投资者决策模型强调决策行为中无风险资产与风险资产的组合变动,影响风险资产个人投资者做出决策的关键因素是风险资产的预期收益率。研究创新:系统阐释我国投资者决策行为机制的逻辑体系和理论模型,新模型包含的四个子模型,适用于不同类型的异质投资者决策场景。研究价值:有益于理解投资者的非理性和异质性,有助于完善投资者决策行为机制的理论体系,对于提高投资者风险防范... 

【文章来源】：数量经济技术经济研究. 2020,37(03)北大核心CSSCICSCD

【文章页数】：21 页

【部分图文】：

0 上证指数收盘价变动情况（2007年1月4日～2019年5月10日）

根据图11，随着每期时间长度的增长，拟合后的上证指数趋于平缓，一定程度印证了模型中关于“长期来看，风险资产价格将回归其实际价值”的设计。在2007年1月4日～2019年5月10日的时间范围内选择不同时点作为当期，不同的时间区间作为远期，进一步测试发现，拟合结果与模型归纳的风险资产远期价格情形分类基本一致。结合表1，列举2007年7月2日～2018年4月17日、2008年1月10日～3月28日、2008年6月5日～2018年5月10日、2007年1月4日～2019年5月10日、2008年11月4日～2011年9月19日、2008年9月22日～2018年5月18日六个时间区间，与模型设计的六种情形相对应，见表3。2．股票市场个人投资者决策行为的实证分析

根据图12，当我国股票市场处于连续下跌趋势时，随着下跌趋势的持续，个人投资者情绪降低，更倾向于卖出股票，表现为“热手效应”。当股票市场处于连续上涨趋势，游程为+1到+5时，随着上涨趋势的持续，个人投资者情绪降低，更倾向于卖出股票，表现为“赌徒谬误”；当游程超过+5时，投资者情绪存在一定幅度的提高，但考虑游程超过+5的样本数较少，不作深入讨论。根据模型中“‘热手效应"出现于风险偏好型个人投资者，而‘赌徒谬误"出现于风险厌恶型个人投资者”的结论，可以得到：当股票价格上涨时，我国个人投资者情绪受“赌徒谬误”的影响更大；而当股票价格下跌时，我国个人投资者情绪受“热手效应”的影响更大。五、结论

【参考文献】：
期刊论文
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[3]本地偏好、投资者情绪与股票收益率:来自网络论坛的经验证据[J]. 杨晓兰,沈翰彬,祝宇.  金融研究. 2016(12)
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[9]投资者“热手效应”与“赌徒谬误”的心理实验研究[J]. 林树,俞乔,汤震宇,周建.  经济研究. 2006(08)
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本文编号：3115929