中国股票市场月频动量效应消失之谜——基于T+1制度下隔夜折价现象的研究

发布时间：2021-05-06 23:00

　　月频动量效应作为海外资本市场最强劲的因子之一,被广泛用于资产配置;但动量效应在中国A股市场上却表现不佳,被称为中国股票市场上的"月频动量效应消失之谜"。文章从微观市场交易制度的角度出发对A股市场"月频动量消失之谜"给出了理论解释,基于2000-2016年A股上市公司数据,使用日内与隔夜收益率拆解的方法进行了实证检验。研究发现:（1）A股市场存在日内动量、隔夜动量以及由T+1制度导致的日内与隔夜动量的强反转关系;而日内收益动量、隔夜收益动量的相反作用则抵消了总体收益的动量效应。（2）在将动量形成期收益率拆解为日内和隔夜两个部分后,在T+1制度下,高风险股票的隔夜收益率低,而低风险股票的隔夜收益率高,从而表现出日内隔夜之间的强反转效应。（3）当市场波动率较高（低）时,T+1约束更强（弱）,日内与隔夜反转更强（弱）,此时动量策略表现更差（好）。文章既有助于我们加深对动量效应成因及其背后的经济学机制的理解,也有助于政策制定者更加了解中国股票市场制度的潜在影响。 

【文章来源】：财经研究. 2020,46(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【文章目录】：
一、引言
二、机制分析与理论假说
三、数据与动量效应检验
    （一）数据来源
    （二）指标选取与度量
        1. 动量指标的构建
        2. 股票特征指标的构建
        3. 描述性统计
    （三）动量策略构建
四、实证结果
    （一）动量策略的隔夜收益率与日内收益率拆解
    （二）日内动量、隔夜动量以及日内隔夜反转
    （三）日内赢（输）家与隔夜赢（输）家的风险特征
五、稳健性检验
    （一）市场风险与隔夜折价
    （二）短期动量：周度频率与日度频率
    （三）分样本动量效应：可融券股票与不可融券股票(1)
六、结论与启示



本文编号：3172767