我国地方政府债务的区域不平衡问题研究
发布时间：2021-07-02 07:34
本文基于地方政府债券和城投债券,统计了2005年至2018年我国各省、直辖市的地方政府债务,并对地方政府债务的分布特征、经济效应、影响因素以及债务可持续性进行分析。本文发现,我国地方政府债务的区域不平衡问题非常突出,表现为经济落后地区地方政府杠杆率较高,地方政府负债的经济效应较低。根据存量地方政府债务预测,未来几年各地都将进入偿债高峰,以财政自有收入衡量,经济落后地区偿债压力尤其较大。地方政府债务的区域不平衡一方面根源于地方财政收支的区域不平衡——经济落后地区财政自有收入/GDP较低,财政支出/GDP较高,同时,财政支出的经济效应较差;另一方面,这又同我国"事权下放、财权上收"的财政体制有关,这种体制造成严重的财政纵向不平衡,并导致"债务下放"——我国政府债务结构呈现出地方政府债务远远超过中央政府债务的"央地不平衡"。解决地方政府债务的区域不平衡问题,在财政层面,需要优化平衡中央和地方的财政收支,强化地方财政纪律;在金融层面,则可以针对经济发展水平、财政自有收入和财政支出效率不同的地区采取不同的债务融资机制。
【文章来源】：金融评论. 2020,12(01)北大核心CSSCI
【文章页数】：22 页
【部分图文】：
地方政府财政支出/GDP
自1994年以“事权下放、财权上收”为基本特征的分税制改革迄今，我国地方政府以50%左右的财政收入份额承担了85%左右的财政支出———这一比例甚至超过了大多数分权程度非常高的联邦制国家(Wingender,2018)。在2008年全球金融危机后，由于稳定宏观经济的事权压给了地方政府，在“财权上收”的情况下，“事权下放”自然导致“债务下放”。以中、美、日三国为例(图1),2018年三国政府的杠杆率均显著高于2008年，但政府负债的结构存在很大差异。无论是联邦制的美国，还是单一制的日本，实施稳定经济的扩张财政政策依靠的都是中央政府加杠杆，我国则主要依靠的是地方政府。可以看到，尽管我国政府总体杠杆率远低于美国和日本，但至2018年我国地方政府杠杆率已经与美、日相当，而地方政府负债已经高达我国政府负债的70%(1)。在主要依靠地方政府加杠杆的同时，我国地方政府债务融资的结构也发生了很大变化。在2015年之前，地方政府负债的形式主要是平台贷款，其占地方政府负债的比重在2009年高达90%，至2014年也占到56%。2015年财政部全面推行地方政府债务置换后，平台贷款的占比和绝对规模迅速下降，取而代之的是地方政府债券和城投债券。截至2019年3季度，两种债券的规模分别达到21万亿和8.5万亿，在35万亿的全部地方政府债务中占到85%。在债券市场中，地方政府债券已于2017年超过了国债和非金融企业债券(不含城投债券)的规模，成为第一大债券品种。由此可见，“债务下放”不仅是财政问题，它还推动了我国债券市场规模的扩张和债券市场结构的变化———如果不考虑欧元区所特有的主权债务问题，在主要经济体的债券市场中，唯有我国是地方政府债券规模超过了国债规模。
在主要依靠地方政府加杠杆的同时，我国地方政府债务融资的结构也发生了很大变化。在2015年之前，地方政府负债的形式主要是平台贷款，其占地方政府负债的比重在2009年高达90%，至2014年也占到56%。2015年财政部全面推行地方政府债务置换后，平台贷款的占比和绝对规模迅速下降，取而代之的是地方政府债券和城投债券。截至2019年3季度，两种债券的规模分别达到21万亿和8.5万亿，在35万亿的全部地方政府债务中占到85%。在债券市场中，地方政府债券已于2017年超过了国债和非金融企业债券(不含城投债券)的规模，成为第一大债券品种。由此可见，“债务下放”不仅是财政问题，它还推动了我国债券市场规模的扩张和债券市场结构的变化———如果不考虑欧元区所特有的主权债务问题，在主要经济体的债券市场中，唯有我国是地方政府债券规模超过了国债规模。随着地方政府融资结构的变化，“债务下放”的另一个更令人关心的问题是财政风险与金融风险的关系。地方政府负债从平台贷款和非标融资转向公开发行的债券，这一方面提高了透明度，强化了市场约束，降低了融资成本———这完全符合“开前门、堵后门”的政策意图;但是，在另一方面，原先分散、隐秘的地方政府债务转变为相对公开和透明的债券(1)，而这些债券的主要持有者是银行和非银行金融机构，因此，这种转变可能就会使得局部地区的地方财政风险通过公开的债券市场传染放大成系统性的金融风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]将地方政府债务关进制度笼子[J]. 李扬. 中国金融. 2019(13)
[2]从转移支付透视区域分化——地方财政经济运行调研报告[J]. 中国财政科学研究院2018年地方财政经济运行调研课题组,刘尚希,白景明,傅志华. 财政科学. 2019(05)
[3]财政转移支付结构与地区经济增长[J]. 马光荣,郭庆旺,刘畅. 中国社会科学. 2016(09)
[4]地方债务对经济增长的影响分析——基于流动性的视角[J]. 吕健. 中国工业经济. 2015(11)
[5]“新常态”:经济发展的逻辑与前景[J]. 李扬,张晓晶. 经济研究. 2015(05)
[6]中国地方政府财政支出效率研究:1978—2005[J]. 陈诗一,张军. 中国社会科学. 2008(04)
[7]中国地方官员的晋升锦标赛模式研究[J]. 周黎安. 经济研究. 2007(07)
本文编号：3260042
【文章来源】：金融评论. 2020,12(01)北大核心CSSCI
【文章页数】：22 页
【部分图文】：
地方政府财政支出/GDP
自1994年以“事权下放、财权上收”为基本特征的分税制改革迄今，我国地方政府以50%左右的财政收入份额承担了85%左右的财政支出———这一比例甚至超过了大多数分权程度非常高的联邦制国家(Wingender,2018)。在2008年全球金融危机后，由于稳定宏观经济的事权压给了地方政府，在“财权上收”的情况下，“事权下放”自然导致“债务下放”。以中、美、日三国为例(图1),2018年三国政府的杠杆率均显著高于2008年，但政府负债的结构存在很大差异。无论是联邦制的美国，还是单一制的日本，实施稳定经济的扩张财政政策依靠的都是中央政府加杠杆，我国则主要依靠的是地方政府。可以看到，尽管我国政府总体杠杆率远低于美国和日本，但至2018年我国地方政府杠杆率已经与美、日相当，而地方政府负债已经高达我国政府负债的70%(1)。在主要依靠地方政府加杠杆的同时，我国地方政府债务融资的结构也发生了很大变化。在2015年之前，地方政府负债的形式主要是平台贷款，其占地方政府负债的比重在2009年高达90%，至2014年也占到56%。2015年财政部全面推行地方政府债务置换后，平台贷款的占比和绝对规模迅速下降，取而代之的是地方政府债券和城投债券。截至2019年3季度，两种债券的规模分别达到21万亿和8.5万亿，在35万亿的全部地方政府债务中占到85%。在债券市场中，地方政府债券已于2017年超过了国债和非金融企业债券(不含城投债券)的规模，成为第一大债券品种。由此可见，“债务下放”不仅是财政问题，它还推动了我国债券市场规模的扩张和债券市场结构的变化———如果不考虑欧元区所特有的主权债务问题，在主要经济体的债券市场中，唯有我国是地方政府债券规模超过了国债规模。
在主要依靠地方政府加杠杆的同时，我国地方政府债务融资的结构也发生了很大变化。在2015年之前，地方政府负债的形式主要是平台贷款，其占地方政府负债的比重在2009年高达90%，至2014年也占到56%。2015年财政部全面推行地方政府债务置换后，平台贷款的占比和绝对规模迅速下降，取而代之的是地方政府债券和城投债券。截至2019年3季度，两种债券的规模分别达到21万亿和8.5万亿，在35万亿的全部地方政府债务中占到85%。在债券市场中，地方政府债券已于2017年超过了国债和非金融企业债券(不含城投债券)的规模，成为第一大债券品种。由此可见，“债务下放”不仅是财政问题，它还推动了我国债券市场规模的扩张和债券市场结构的变化———如果不考虑欧元区所特有的主权债务问题，在主要经济体的债券市场中，唯有我国是地方政府债券规模超过了国债规模。随着地方政府融资结构的变化，“债务下放”的另一个更令人关心的问题是财政风险与金融风险的关系。地方政府负债从平台贷款和非标融资转向公开发行的债券，这一方面提高了透明度，强化了市场约束，降低了融资成本———这完全符合“开前门、堵后门”的政策意图;但是，在另一方面，原先分散、隐秘的地方政府债务转变为相对公开和透明的债券(1)，而这些债券的主要持有者是银行和非银行金融机构，因此，这种转变可能就会使得局部地区的地方财政风险通过公开的债券市场传染放大成系统性的金融风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]将地方政府债务关进制度笼子[J]. 李扬. 中国金融. 2019(13)
[2]从转移支付透视区域分化——地方财政经济运行调研报告[J]. 中国财政科学研究院2018年地方财政经济运行调研课题组,刘尚希,白景明,傅志华. 财政科学. 2019(05)
[3]财政转移支付结构与地区经济增长[J]. 马光荣,郭庆旺,刘畅. 中国社会科学. 2016(09)
[4]地方债务对经济增长的影响分析——基于流动性的视角[J]. 吕健. 中国工业经济. 2015(11)
[5]“新常态”:经济发展的逻辑与前景[J]. 李扬,张晓晶. 经济研究. 2015(05)
[6]中国地方政府财政支出效率研究:1978—2005[J]. 陈诗一,张军. 中国社会科学. 2008(04)
[7]中国地方官员的晋升锦标赛模式研究[J]. 周黎安. 经济研究. 2007(07)
本文编号：3260042
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/3260042.html
