融资融券导致企业金融化行为了么？——脱实向虚视角下双重差分模型分析

发布时间：2021-08-02 10:23

　　卖空机制对公司投资行为的影响是各方关注的焦点。本文基于公司战略视角,从金融服务实体经济的基本职能入手,分析卖空机制在提升市场效率与外部监督作用同时,是否会造成脱实向虚行为。本文基于2009—2017年A股上市公司数据,将融资融券政策的出台作为外生冲击事件,构造多期双重差分模型,发现卖空机制推出后,企业长期金融化投资比例显著上升。研究表明,卖空机制能够提升股价信息含量,在股价沽空压力下迫使企业选择脱实向虚行为。本文基于我国经济转型的背景,研究了融资融券机制的设立与我国实体企业脱实向虚的关系,对卖空机制的实体效应能够更为全面地认识。本文研究结论对如何加强金融服务实体经济具有重要的意义。 

【文章来源】：现代财经(天津财经大学学报). 2020,40(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【部分图文】：

金融化投资比例逐年变动趋势

如图2所示，融资融券样本加入之前，处理组与对照组存在固有差异，但2011年前不随着时间变化而变化，而2012年后由于融资融券样本扩容，处理组金融化投资比例大幅上升，而对照组样本金融化投资比例保持基本不变。二者差异在2014年之后逐步放大，说明融资融券样本加入具有明显的动态效应，处理组与对照组金融化投资比例的差异随着时间推移不断增大。进一步地，本文在主回归DID基础上，加入企业融资融券试点虚拟变量（short）与年份虚拟变量（i.year）交乘项，分析融资融券试点加入对金融化投资影响年度时变效应。结果如表5所示。

【参考文献】：
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本文编号：3317395