并购重组型定向增发的公告效应及影响因素实证研究
发布时间：2021-09-22 00:03
自2006年股权分置改革后,定向增发逐渐成为上市公司进行资金融通的重要渠道。定向增发是指向特定的投资者非公开发行新股,中国的定向增发与国外的私募类似,是上市公司在初次公开发行之后,为了项目投资、扩大再生产和持续经营等资金需求而采取的再融资方式。在成熟的资本市场中,定向增发比较便利,而且针对性比较强。在定向增发实施过程中,上市公司向特定的投资者增发新股进行融资,保持独立自主的财务和经营权提升公司价值;也可以通过注入优质资产,进行资产重组,从而实现公司的整体上市,这样既节约了资金成本,又能解决同业竞争等问题。所以,当前国内外资本市场都广泛运用定向增发进行股权再融资。我国股票市场发展时间短,市场并没有成熟,所以定向增发预案公告消息会对股价产生影响。很多学者对我国A股市场的定向增发公告对的股价波动的影响进行实证分析,得出了一致的结论,短期内定向增发公告效应产生正的超额投资收益率,这个结论与国外的市场的研究结论相同;但随着证券市场的进一步发展,定向增发的公告效应的研究也会深入,学术界普遍认为长期的定向增发公告效应与定向增发的投资对象、募集资金用途等有关。本文以证券市场的有效性及定向增发的公告效应...
【文章来源】：福州大学福建省 211工程院校
【文章页数】：64 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
卜20夕0]窗口期AAR和CAAR走势图
（３）?［－２，２］窗口期公告效应分析??如表４．３和图４．３所示，对于平均超额收益率ＡＡＲ，在［－２，２］窗口期中，全部??交易日为正值，比例为１００％，在预案公告日后第１个交易日达到最大３．６９５５％。??预案公告日［－１，２］个交易日的ＡＡＲ均显著异于零，并且均显著为正，说明初始预??案公告日对上市公司有明显的正向公告效应。??对于累积平均超额收益率ＣＡＡＲ，初始预案公告日［－１，２］个交易日均显著为??正，这与［－２０，２０］窗口期持续显著的开始时间相同。ＣＡＡＲ在整个窗口期呈现大??幅度上升，说明定向增发预案可能提前泄露，初始预案公告对投资者产生很大影??响，投资者做出了正面回应。??表４．３?［－２，２］窗口期ＡＡＲ和ＣＡＡＲ值及ｔ检验结果??－时间?｜?ＡＡＲ?｜?ｔ?值?｜?Ｐ?ＣＡＡＲ?｜?ｔ?值?｜?Ｐ??￣?－２?０．?３６７６％?０．９６６７?０．３３６３￣?０．３６７６％￣?０．９６６７?＇?０．３３６３??－１?１７８９７６％?４．?３３２６＊＊＊?０．００００￣?２．２６５１％?３．?７５３６ｗ￣?０．０００３??￣
图４．３?［－２，２］窗口期八八１１和０税耍保弊呤仆迹崳?４．３．２证监会审核公告日公告效应分析??（１）?［－２０，２０］窗口期公告效应分析??如表４－４和图４－４所示，对于平均超额收益率ＡＡＲ，在［－２０，２０］窗口期中，有??２８个交易日为正值，在证监会审核公告日前第１１个交易日达到最大１．２６６８％；??有１３个交易日为负值，在证监会审核公告日后第５个交易日达到最小－０．８５２８％。??仅有证监会审核公告日前第１７个交易日、第１１个交易日和审核公告曰后第５、??１４、１８个交易日的ＡＡＲ显著异于零，有的显著为正，有的显著为负；窗口期内??其它交易日均不显著。此外，在证监会审核公告当日的前后若干天时间里，ＡＡＲ??也是各有正负，故证监会审核公告日对上市公司股价的公告效应并不十分明显。??对于累积平均超额收益率ＣＡＡＲ，仅有证监会审核公告日后第５、１０、１４、??１８、１９、２０个交易日显著为正，且只是在１０％显著水平下统计显著，窗口期内??其它ＣＡＡＲ均不显著。ＣＡＡＲ在［－１６
【参考文献】：
期刊论文
[1]信息不对称理论研究文献综述[J]. 张莹. 中国管理信息化. 2016(16)
[2]基于机会窗口理论的中小企业资本结构优化策略[J]. 赵勇,郭建芳. 中国管理信息化. 2016(01)
[3]公司控制权转移与盈余管理研究[J]. 王克敏,刘博. 管理世界. 2014(07)
[4]基于小波领袖多重分形分析法的股市有效性及风险检测[J]. 张林,李荣钧,刘小龙. 中国管理科学. 2014(06)
[5]商业银行事后监督理论体系初探[J]. 戴志华. 金融论坛. 2014(02)
[6]大股东控制权私利行为模式研究:伦理决策的视角[J]. 郝云宏,朱炎娟,金杨华. 中国工业经济. 2013 (06)
[7]基于控制权理论的上市公司融资结构分析[J]. 吕喆. 中国证券期货. 2012(09)
[8]上市公司定向增发新股对股价的影响[J]. 刘宏,景舒婷,国超. 财会通讯. 2012(12)
[9]我国上市公司定向增发的目的及特征分析[J]. 居强. 中国证券期货. 2012(03)
[10]从信息不对称理论看我国的金融信息服务[J]. 吴晓光,李明凯. 金融发展研究. 2011(03)
博士论文
[1]公司最优资本结构的理论与实证研究[D]. 蔡乙萍.西南财经大学 2009
[2]证券市场有效性研究[D]. 丁志国.吉林大学 2004
硕士论文
[1]我国证券市场有效性的比较研究[D]. 于梦婷.贵州财经大学 2014
[2]财政监督的理论分析与改革探讨[D]. 冷霞.西南财经大学 2005
[3]中国证券市场有效性实证分析[D]. 包张静.首都经济贸易大学 2005
本文编号：3402753
【文章来源】：福州大学福建省 211工程院校
【文章页数】：64 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
卜20夕0]窗口期AAR和CAAR走势图
（３）?［－２，２］窗口期公告效应分析??如表４．３和图４．３所示，对于平均超额收益率ＡＡＲ，在［－２，２］窗口期中，全部??交易日为正值，比例为１００％，在预案公告日后第１个交易日达到最大３．６９５５％。??预案公告日［－１，２］个交易日的ＡＡＲ均显著异于零，并且均显著为正，说明初始预??案公告日对上市公司有明显的正向公告效应。??对于累积平均超额收益率ＣＡＡＲ，初始预案公告日［－１，２］个交易日均显著为??正，这与［－２０，２０］窗口期持续显著的开始时间相同。ＣＡＡＲ在整个窗口期呈现大??幅度上升，说明定向增发预案可能提前泄露，初始预案公告对投资者产生很大影??响，投资者做出了正面回应。??表４．３?［－２，２］窗口期ＡＡＲ和ＣＡＡＲ值及ｔ检验结果??－时间?｜?ＡＡＲ?｜?ｔ?值?｜?Ｐ?ＣＡＡＲ?｜?ｔ?值?｜?Ｐ??￣?－２?０．?３６７６％?０．９６６７?０．３３６３￣?０．３６７６％￣?０．９６６７?＇?０．３３６３??－１?１７８９７６％?４．?３３２６＊＊＊?０．００００￣?２．２６５１％?３．?７５３６ｗ￣?０．０００３??￣
图４．３?［－２，２］窗口期八八１１和０税耍保弊呤仆迹崳?４．３．２证监会审核公告日公告效应分析??（１）?［－２０，２０］窗口期公告效应分析??如表４－４和图４－４所示，对于平均超额收益率ＡＡＲ，在［－２０，２０］窗口期中，有??２８个交易日为正值，在证监会审核公告日前第１１个交易日达到最大１．２６６８％；??有１３个交易日为负值，在证监会审核公告日后第５个交易日达到最小－０．８５２８％。??仅有证监会审核公告日前第１７个交易日、第１１个交易日和审核公告曰后第５、??１４、１８个交易日的ＡＡＲ显著异于零，有的显著为正，有的显著为负；窗口期内??其它交易日均不显著。此外，在证监会审核公告当日的前后若干天时间里，ＡＡＲ??也是各有正负，故证监会审核公告日对上市公司股价的公告效应并不十分明显。??对于累积平均超额收益率ＣＡＡＲ，仅有证监会审核公告日后第５、１０、１４、??１８、１９、２０个交易日显著为正，且只是在１０％显著水平下统计显著，窗口期内??其它ＣＡＡＲ均不显著。ＣＡＡＲ在［－１６
【参考文献】：
期刊论文
[1]信息不对称理论研究文献综述[J]. 张莹. 中国管理信息化. 2016(16)
[2]基于机会窗口理论的中小企业资本结构优化策略[J]. 赵勇,郭建芳. 中国管理信息化. 2016(01)
[3]公司控制权转移与盈余管理研究[J]. 王克敏,刘博. 管理世界. 2014(07)
[4]基于小波领袖多重分形分析法的股市有效性及风险检测[J]. 张林,李荣钧,刘小龙. 中国管理科学. 2014(06)
[5]商业银行事后监督理论体系初探[J]. 戴志华. 金融论坛. 2014(02)
[6]大股东控制权私利行为模式研究:伦理决策的视角[J]. 郝云宏,朱炎娟,金杨华. 中国工业经济. 2013 (06)
[7]基于控制权理论的上市公司融资结构分析[J]. 吕喆. 中国证券期货. 2012(09)
[8]上市公司定向增发新股对股价的影响[J]. 刘宏,景舒婷,国超. 财会通讯. 2012(12)
[9]我国上市公司定向增发的目的及特征分析[J]. 居强. 中国证券期货. 2012(03)
[10]从信息不对称理论看我国的金融信息服务[J]. 吴晓光,李明凯. 金融发展研究. 2011(03)
博士论文
[1]公司最优资本结构的理论与实证研究[D]. 蔡乙萍.西南财经大学 2009
[2]证券市场有效性研究[D]. 丁志国.吉林大学 2004
硕士论文
[1]我国证券市场有效性的比较研究[D]. 于梦婷.贵州财经大学 2014
[2]财政监督的理论分析与改革探讨[D]. 冷霞.西南财经大学 2005
[3]中国证券市场有效性实证分析[D]. 包张静.首都经济贸易大学 2005
本文编号：3402753
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