定向增发公告对市场流动性行为的影响研究

发布时间：2022-01-12 08:12

　　定向增发作为我国上市公司股权再融资的重要手段,已受到投资方和监管方的重视。定向增发公告作为市场投资者了解信息的重要源头,围绕它展开的价格与收益研究已成为理论与实证研究的热点。近年来,市场微观结构理论已自成体系,并成为金融学的一个重要分支。随着流动性风险引发金融危机的出现,流动性愈发获得关注,从流动性视角探讨定向增发公告的市场反应有助于深入了解我国上市公司定向增发机制,并完善市场微观结构理论。信息技术的发展为高频数据的获取与应用成为可能,且随着研究领域的不断深入和拓展,流动性衡量方法不断更新和完善,为全面分析定向增发公告前后公司股票流动性变化奠定基础。尽管如此,至今尚未出现可衡量流动性所有维度的模型,现有指标通常侧重流动性的一或两个维度,因而其影响因素可能存在一定差异。基于此,本文从定向增发事件入手,从超额收益和流动性两个角度考察定向增发公告期间的市场反应,重点探讨定向增发公告前后股票流动性水平的变化,并分析上市公司定向增发公告前后股票流动性变化影响因素的异同。首先,本文利用市场调整法计算样本公司在事件窗口期的累计超额收益,并将之与其配对公司对比,以探讨我国上市公司定向增发公告期间股票价... 

【文章来源】：天津大学天津市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：51 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

事件窗口期

表3-2是根据年份和证券交易所对本文选择的定向增发样本分布信息的统计共计483家公司和515次增发。大多数施行定向增发的公司在样本区间（2011/1/12015/4/30）仅进行过一次定向增发。由于样本筛选条件和数据可得性的限制，在2015年度本文只选择了4月30日前进行定向增发公告的共计34个样本。2011年至2014年各年度的样本数量均大于100，平均发行价格为11.67元，发行总额共计9976.49亿元。此外，总体上定向增发规模为定向增发前公司市值的23.88%。3.4.2 定向增发的公告效应研究首先对所有样本公司在定向增发事件窗口期内的股价均值进行统计，以判断定向增发公告事件对公司股价的影响，结果如图 3-2 所示。从图中我们可大致看出，上市公司定向增发公告发布期间，公司股价有所提升，整体来看，上市公告后窗口期内平均股价高于公告前窗口期内平均股价，由此我们可以验证假设一，上市公司发布定向增发公告会对公司股价有正向冲击，公告当天股价上涨。

第 3 章 定向增发公告期间股票超额收益与流动性变化研究接下来，对定向增发公告期间的公司股票的原始收益和超额收益进行统计，以分析定向增发公告冲击下对应公司股票在窗口期内不同时间点的价格变化特征，如图 3-3 所示。从图中可以看出，事件窗口期资产价格显著提升，有明显正向超额收益。从窗口期内时间的纵向维度来看，不同时间点，超额收益存在一定差异，在定向增发公告公开发布当天，平均超额收益明显升高。

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本文编号：3584436