对市场弱有效性的检验来自卡拉奇股票市场100指数的证据

发布时间：2017-06-23 17:17

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【摘要】：市场分为操作有效市场和信息有效市场。“市场效率”一词通常在谈到市场操作时使用,它强调资源分配以达到减少市场操作的目的。然而,在金融研究领域里,“有效市场”指的是能够反应股票价格的信息市场。当所有的可用信息都包含在股价内,并且在此基础上未来股价仍不可预测时,信息有效市场就形成了。1960年,美国经济学家Eugene F. Fama提出了“有效资本市场假说”。这一假说表示“市场上所有的可用信息都会包含在股价内,但是想要从过去或新掌握的信息中得到对未来股票价格的预测是不可能的。有三种有效资本市场假说。 (一)弱式效率市场假说(二)半强式效率市场假说(三)强式效率市场假说。弱式效率市场指的是当前股价完全包含了过去的信息,但投资者们不能在过去信息的基础上预测未来的股票价格。半强式效率市场指的是历史信息和所能获得的公开信息都包含在了当前的股价内,但是投资者不能就此信息对未来股价做出预测。强式效率市场指的是公众信息和内幕信息都包含在了当前的股价内,但投资者们不能在此基础上预测未来股价。历史信息主要指的是过去的信息,比如以前的股票价格。公开信息指的是每个人都知道的信息,比如,公司宣布的利润和股息。内幕信息指的是那些只有老板、董事会或者内部管理人员等所掌握的信息,比如,与其他公司合并的决策。本文对卡拉奇证券交易所KSE-100指数做了实证研究,主要目的是为了调查巴基斯坦股市是否以市场效率中的弱势效率运行。KSE-100指数的周样本数据抽样期为2004年6月到2014年6月,在此期间对KSE-100指数总共观察了523次。该研究包含有两个原假设：一、卡拉奇证券交易所遵循随机游走规律;二、卡拉奇证券交易市场以弱势效率运行。随机游走规律假说是检测有效市场理论中弱式效率市场假说的最终标准。股价的随机波动使其能够长期不断自发性的循环流转。随机游走假说使现在的股价成为了之前股价自发性发展的结果,并且对未来股价预测起不到任何作用。研究的方法主要有以下四种：(一)单位根检验(二)描述性统计(三)自相关检验(四)回归分析。Augmented Dickey-Fuller单位根检验和Phillips-Perron单位根检验的结果在某种程度上否定了KSE-100指数以5%的非稳定性收益价格波动的假设,这也就是说KSE-100指数并没有遵循随机游走规律。描述统计数据显示,收益率序列平均值为0.003798,小于标准差值0.033472,这表示收益率序列不是呈正态分布的。这一结果显示,返回值是负的,收益率序列值分布呈偏态,偏度为1.238284,这已经超过了正峰度值3(1943年,肯德尔计算出了正峰度的值为3)。自相关测试显示,在不同时期,如果各种数值都大于零,收益率时间序列就会有显著意义,这否定了无自相关的原假设。时间序列数仅取18,这一函数解释了收益率时间序列里的序列依存性。回归分析表明KSE-100指数并不属于有效市场理论中的弱势效率形式,因为0[1(截距系数)值为0.003298,大于零,a2(斜率系数)值为0.132224,小于一。从以上可以得出这样的结论,正如描述性统计所显示的,收益率的值呈现负偏态和尖峰态分布,也就是非正态分布。单.位根检验和自相关Q统计量否定了抽样期收益率遵循随机游走(RWH)规律的假设。因为股票收益不遵循随机游走规律,因此,这一结果与效率理论也不相符。卡拉奇证券交易所100指数的实证研究表明,巴基斯坦股市并不是以弱势效率形式运作的,股票价格是可以预测的。通过制定高计谋的策略,股票玩家可以赚取更多利润和回报。
【关键词】：卡拉奇证券 有效市场 弱势效率
【学位授予单位】：广西师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F831.51
【目录】：

• 摘要5-8
• Abstract8-15
• 1 Introduction15-21
• 1.1 Discussion on Efficient Market Hypothesis(EMH)16-18
• 1.2 Discussion on Random Walk Hypothesis(RWH)18-19
• 1.3 Objectives of Research Study19
• 1.4 Significance of Research Study19-20
• 1.5 Scheme of Reserch Study20-21
• 2 Literature Review21-27
• 2.1 Literature Review22-26
• 2.2 Conclusion of Literature Review26-27
• 3 Research Methodology27-33
• 3.1 Data,Sample & Variables28
• 3.2 Hypothesis of Research Study28
• 3.3 Methods28-33
• 4 Results & Analysis33-41
• 4.1 Results of Unit Root Tests34-36
• 4.2 Result of Descriptive Statistics36-38
• 4.3 Result of Autocorrelation Test38-39
• 4.4 Result of Regression Analysis39-41
• 5 Conclusion & Recommendations41-44
• 5.1 Main Findings of Research Study42-43
• 5.2 Conclusion of Research Study43
• 5.3 Recommendations and future studies direction43-44
• References44-46
• Appendix 1: Data46-58
• Appendix 2: Chinese Translation58-82

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