基于实物期权的腾讯控股收购四维图新股权价值案例研究

发布时间：2017-06-27 06:08

  本文关键词：基于实物期权的腾讯控股收购四维图新股权价值案例研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着世界经济的不断发展,国际化水平越来越高,企业之间的竞争逐渐加剧,企业之间的并购活动也不断加深。企业并购是企业之间进行资源整合和资源优化配置的行为,其中最主要的核心之一是企业的价值评估。在平时所用的企业价值评估方法都是一些刚性的定量分析法,没有考虑到企业在并购过程中的种种变化情况,这包括企业在情况变化过程中的选择价值。所以,在这些传统的价值评估方法下,目标企业的价值不能很好的体现,也不利于并购双方对企业做出合理的价值判断和分析,不利于合作的成功。在这种情况下,实物期权理论被引入企业价值评估方法体系,用于不确定性并购条件下的企业价值评估。通过论证实物期权理论在进行企业价值评估时既能充分强调企业并购活动的不确定性和处理方式,又能在宏观上看到并购活动所带来的战略意义,说明实物期权定价方法在企业价值评估过程中能够发挥很好的效果。以腾讯收购四维图新股权案为研究对象,主要运用案例分析和理论与实现相结合的分析方法。通过讨论四维图新独特的商业模式、核心竞争力与市场壁垒,以及腾讯的发展战略,说明四维图新作为一个稀缺市场资源,对于腾讯而言具有举足轻重的战略地位,从而定性分析了促成腾讯收购四维图新股权案的各种因素。然后,分析了腾讯收购四维图新股权案中四维图新股权具有的实物期权特征,确定了四维图新股权的总体市场价值由股权价值、扩张期权价值和战略价值三部分组成,简单介绍了Black-Scholes模型,用Black-Scholes模型计算了股权价值和扩张期权价值,并用非独占性期权博弈理论估计了战略价值,通过比较计算得到的四维图新股权市场价值与腾讯支付的对价,说明腾讯支付对价的合理性。最后,总结了腾讯收购四维图新股权案带来的启示,对交易双方的下一步发展规划提出了建议,并提醒投资者在实际运用实物期权理论进行企业价值评估和指导投资决策时也要注意到该方法的局限性和不足。
【关键词】：实物期权 企业价值评估 腾讯——四维图新并购
【学位授予单位】：哈尔滨商业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F49;F832.51;F275
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-14
• 1 绪论14-20
• 1.1 选题背景14-15
• 1.2 研究目的与意义15-16
• 1.2.1 研究目的15
• 1.2.2 研究意义15-16
• 1.3 国内外研究文献综述16-19
• 1.3.1 国外研究文献16-17
• 1.3.2 国内研究文献17-18
• 1.3.3 国内外研究文献评述18-19
• 1.4 研究内容与方法19-20
• 1.4.1 研究内容19
• 1.4.2 研究方法19-20
• 2 腾讯收购四维图新股权简介20-25
• 2.1 四维图新科技股份公司概况20-21
• 2.1.1 四维图新科技股份公司简介20
• 2.1.2 主要经营业务20
• 2.1.3 主要股东与组织结构20-21
• 2.2 腾讯控股有限公司概况21-22
• 2.2.1 腾讯控股有限公司简介21
• 2.2.2 主要业务范围21
• 2.2.3 主要股东与组织结构21-22
• 2.3 腾讯控股收购四维图新股权的基本情况22-25
• 2.3.1 收购的背景22-23
• 2.3.2 收购的主要内容23
• 2.3.3 收购四维图新的股权价值的确定方式23
• 2.3.4 收购的意义23-25
• 3 腾讯控股收购四维图新的股权价值的定性分析25-35
• 3.1 四维图新的商业模式25-26
• 3.1.1 公司独特的客户价值主张25
• 3.1.2 公司独擅的资源与能力25
• 3.1.3 公司独享的盈利模式25-26
• 3.1.4 四维图新引入腾讯战略投资者的必要性26
• 3.2 四维图新的核心竞争力分析26-28
• 3.2.1 公司的核心技术26-27
• 3.2.2 公司的资源优势27
• 3.2.3 公司的创新能力27
• 3.2.4 公司竞争环境分析27-28
• 3.3 四维图新的市场壁垒分析28-30
• 3.3.1 公司所在行业及市场分析28
• 3.3.2 公司的转化成本28-29
• 3.3.3 公司的网络效应29
• 3.3.4 公司的品牌效应29-30
• 3.4 腾讯控股收购四维图新股权的动因30-35
• 3.4.1 腾讯控股的发展的SWOT分析30-31
• 3.4.2 布局地图数据领域市场31-32
• 3.4.3 拓展车联网业务32-33
• 3.4.4 布局O2O33-34
• 3.4.5 腾讯控股收购四维图新的必要性与可行性34-35
• 4 腾讯收购四维图新股权价值的实物期权估值35-46
• 4.1 腾讯收购四维图新股权价值的实物期权特征35-38
• 4.1.1 腾讯收购四维图新股权的扩张期权价值35
• 4.1.2 四维图新股权并购的抢先博弈价值35
• 4.1.3 实物期权股权价值评估的步骤与框架35-36
• 4.1.4 期权定价模型的回顾36-38
• 4.2 四维图新股权价值的实物期权估值38-42
• 4.2.1 四维图新股权价值的实物期权估值分析38-39
• 4.2.2 数据资料的来源39
• 4.2.3 波动率参数的估计39-42
• 4.2.4 股权价值的B-S模型估值42
• 4.3 腾讯收购四维图新股权价值的扩张期权价值42-43
• 4.3.1 腾讯收购四维图新股权价值的扩张期权估值分析42
• 4.3.2 数据资料的来源42
• 4.3.3 收购扩张期权的B-S模型估值42-43
• 4.4 四维图新股权并购的非独占性期权博弈价值43-45
• 4.4.1 四维图新股权并购的抢先博弈模型43-44
• 4.4.2 四维图新股权并购的抢先博弈分析44
• 4.4.3 四维图新股权非独占性期权溢价的博弈论解释44-45
• 4.5 腾讯收购四维图新股权价值的估值结果45-46
• 5 腾讯收购四维图新股权价值的启示与建议46-51
• 5.1 腾讯收购四维图新股权价值的启示46-48
• 5.1.1 收购的时机非常及时46
• 5.1.2 注重并购四维图新的扩张期权与非独占性并购价值46-47
• 5.1.3 收购实现了双赢47-48
• 5.1.4 保证四维图新的相对独立性48
• 5.1.5 多维度对目标企业股权价值进行估值48
• 5.2 腾讯并购四维图新股权价值的建议48-51
• 5.2.1 优化企业兼并重组市场环境48-49
• 5.2.2 进一步简化上市公司并购重组行政许可审核工作流程49
• 5.2.3 加快双方智能地图、车联网与位置服务战略合作49
• 5.2.4 结合腾讯的行业优势创新四维图新的盈利模式49-50
• 5.2.5 大股东应进一步增持股权确保控股地位50-51
• 结论与展望51-52
• 参考文献52-55
• 致谢55-56
• 攻读学位期间发表的学术论文56

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本文编号：488741