资产重组中内幕交易的实证分析

发布时间：2017-08-09 18:32

  本文关键词：资产重组中内幕交易的实证分析

  更多相关文章： 内幕交易 高频数据 事件研究法

【摘要】：内幕交易是指知情人和非法获取内幕信息的人在获得非公开且后来证实足以影响股票或其他有价证券市价的消息后,利用该信息从事证券交易活动。内幕交易的定义包含三个要素。(1)内幕交易主体(2)内幕信息(3)从事内幕交易行为,核心是对内幕信息的界定,必须满足重大性与未公开性。资产重组可以实现社会资源优化配置,提高经济运行效率,而其发挥积极作用的前提是证券市场拥有健全的市场机制和完备法律体系。我国目前的证券市场现状显然还达不到这样的要求,而资产重组消息对上市公司股价又具有重大影响,这就导致了基于资产重组类消息的内幕交易的频发。当然基于资产重组的内幕交易在世界范围内也很广泛,国外学者对此作了大量理论研究提出了理性预期模型、知情者交易模型,实证分析的结论也显示无论是在美国这样发达的证券市场还是新兴的证券市场,资产重组下的内幕交易均为普遍。仅是由于交易制度设计、外部环境和内幕交易者的交易策略的不同使得内幕交易在程度和表现形式等方面有所差异。国内学者这对我国证券市场不同发展阶段的研究发现,随着制度的完善,虽然发现的内幕交易案例在增加,但是反映整个证券市场内幕交易程度的指标却降低了,当然学者的研究因样本数量、时间跨度的不同结论上也有所差异,因此基于当前制度环境下对于资产重组下内幕交易的研究有现实意义。我国证券市场经过多年的发展,无论是内幕交易者的交易行为或是监管当局的监管能力都较之前大为不同,使得考察现阶段我国证券市场上资产重组中内幕交易的程度、在市场指标的选择,考察方法应与以往不同。本文选取2015年内完成重大资产重组事项的股票为研究对象,在借鉴以往学者研究的基础上,利用事件研究法分析在消息公告日前后累计超额收益率的统计特征,提出了相应的假设,并对得到的检验结果进行分析,阐述了以往在衡量内幕交易程度所用指标的不当性。试图通过更多的市场特征来分析内幕交易,而不仅限于采用收益率类指标。在实证方法上,利用5分钟高频数据得到“已实现”波动率,通过对不同时间窗口期波动率特征的比较得出在信息未公开之前,股票价格的波动已有显著不同。采用日均换手率作为交易量指标,对换手率与超额收益率的格兰杰因果关系做了不同阶段的分析,论文的最后通过建立的面板数据模型,以超额收益率、波动率与换手率为变量,阐述了内幕交易与股价波动及交易量的关系。
【关键词】：内幕交易 高频数据 事件研究法
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要6-8
• ABSTRACT8-12
• 第1章 引言12-18
• 1.1 研究背景和意义12-13
• 1.1.1 研究背景12
• 1.1.2 研究意义12-13
• 1.2 国内外文献综述13-15
• 1.3 研究内容与方法15-16
• 1.4 主要工作和创新16
• 1.5 论文的基本结构16-18
• 第2章 中国证券市场的内幕交易特征18-23
• 2.1 内幕交易的三大要素18-20
• 2.1.1 内幕信息的认定18-19
• 2.1.2 内幕人员19
• 2.1.3 内幕交易行为19-20
• 2.2 中国证券市场的内幕交易特点20-21
• 2.3 监管当局执法效率低21-22
• 2.4 小结22-23
• 第3章 研究方法与指标选择23-30
• 3.1 事件研究法23-26
• 3.1.1 界定内幕交易的时间窗23-24
• 3.1.2 计算累计超额收益率24-26
• 3.2“已实现”波动率的计算26-27
• 3.3 分析指标选择27-28
• 3.4 小结28-30
• 第4章 数据选取与实证分析30-47
• 4.1 样本的选取与描述30-32
• 4.2 资产重组中内幕交易的存在性32-44
• 4.2.1 累计超额收益率32-37
• 4.2.2 公告效应与内幕交易效应37-38
• 4.2.3“已实现”波动率的度量38-41
• 4.2.4 交易量与平均超额收益率41-44
• 4.3 面板数据模型44-46
• 4.4 小结46-47
• 第5章 结论与展望47-50
• 5.1 结论47-48
• 5.2 政策建议与展望48-50
• 参考文献50-54
• 致谢54-55
• 攻读硕士学位期间发表的论文和其它科研情况55-56

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 王潇炜;顾桂定;;重大资产重组中是否存在基金内幕交易?——基于基金持股数据的FDR分析[J];经济管理;2015年08期

2 刘深;;基于已实现波动率的A股市场波动率与交易量关系分析[J];经济与社会发展;2014年06期

3 吴晓瑞;薛文骏;;过度反应、成交量与股票收益率——基于动态分位数回归的实证分析[J];金融与经济;2014年06期

4 邵新建;贾中正;赵映雪;江萍;薛熠;;借壳上市、内幕交易与股价异动——基于ST类公司的研究[J];金融研究;2014年05期

5 张瑞锋;汪同三;;基于高频数据的金融市场波动溢出分析[J];财经理论与实践;2013年01期

6 蔡宁;;信息优势、择时行为与大股东内幕交易[J];金融研究;2012年05期

7 王天一;黄卓;;基于高频数据的波动率建模及应用研究评述[J];经济学动态;2012年03期

8 岳宝宏;孙健;;控制权转移中的内幕交易者收益研究[J];财经问题研究;2011年10期

9 雷倩华;柳建华;季华;;机构投资者、内幕交易与投资者保护——来自中国上市公司资产注入的证据[J];金融评论;2011年03期

10 金山;许建春;乔耀莹;;中国证券市场操纵行为研究——基于动态面板数据的实证分析[J];广东金融学院学报;2010年05期

中国博士学位论文全文数据库 前3条

1 沈冰;中国股票市场内幕交易的形成机理与识别机制研究[D];重庆大学;2012年

2 黄素心;中国证券市场内幕交易的实时监控、行为甄别与最优监管[D];华中科技大学;2008年

3 于亦文;中国证券市场微观结构若干问题研究[D];南京航空航天大学;2005年

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 邵佳航;中国股票市场内幕交易行为的实证研究[D];吉林大学;2013年

，

本文编号：646611