海通证券股份有限公司投资价值分析文献综述 南京廖华

  本文关键词：基于剩余收益估值法的上市证券公司股票投资价值分析，由笔耕文化传播整理发布。

我国金融行业起步较晚,目前还处在成长阶段,各评估机构对上市公司的财务指标分析和价值评估也欠缺规范性,自杜邦分析体系出台之后,我国加强了对国外财务指标分析和价值评估的学习和借鉴,将杜邦分析体系和基础财务指标相结合,作为上市公司必须披露的财务信息。

2002年,孙友群、陈小洋、魏非在对宏观环境分析的基础上运用财务指标分析法对我国上市公司的财务状况进行分析,认为财务指标分析在分析我国股市具有可行性。

2004年,林斗志通过将1998—2002年的上证180指数股票作为样本数据,选取了净资产收益率、流动比率等财务指标,通过研究这些财务指标做出对股价的评价，并对比分析后,提出我国股市中股票的内在价值在决定股票价格方面起着决定性的作用,但是在市场非理性的冲击之下,市场仍然不够稳定。虽然价值投资理论的核心在于判断股票的内在价值,但是中国股市有其自身的特点,生搬硬套国外的方法并不能够真正起到作用。因此，我国的学者们始探索适用于中国股市的方法。

檀向球、周维颖、夏宽云等专家在2001年选取了盈利能力、偿债能力、成长性等八个方面共18个会计指标对当年沪市366家上市公司进行实证分析。通过分析,他们认为这些指标对绩优股股价波动的解释能力能够够达到67%。在此基础上,他们调整了作为解释变量的会计指标,建立了绩优成长股的股价定价模型。

同时,一些学者还对股票进行了细分,例如:按生命周期,将股票分为处于引入期、成长期、成熟期和衰退期的股票;按上市地点,将股票分为A股、B股、N股、S股等,对具体某种类别股票内在价值的评估方法进行

了探索,认为股票所处的生命周期不同,选取的指标也不相同:引入期的股票通常市盈率较高,股东对其期待也越强烈,因而最好选用市盈率作为估计引入期股票价值的基础;而成长期和成熟期的公司,由于净资产相对稳定,具有更高的可比性,因而选用市净率指标最为估计成长期和成熟期股票价值的基础;而到了衰退期通常市盈率和市净率逐渐被侵蚀,不具有可信赖性,而销售收入呈现相对的可参照性,因而对于处于衰退期的股票,往往采用收入乘数作为估计衰退期股票价值的基础。

王咏梅于2003年对高科技公司股票投资价值的评估方法进行了研究,她认为只有具有高成长性和低市盈率的高科技公司才真正具有投资价值;打破了通常投资者认为的市盈率高则更值得投资的概念:过去投资者将市盈率作为衡量企业基于剩余收益估值法的上市证券公司股票投资价值分析业是否具有投资价值的依据,认为高市盈率代表着高的预期收益,而王咏梅则不这样认为,她选择高科技公司,通过现金流量折现法对所选的10家高科技公司进行投资价值分析,发现反而是市盈率较低的公司具有投资价值,而这些公司往往在低市盈率的同时伴随着高成长性,她最终将市盈率的高低解读为得到投资额相同收益的年数,从而提出了在高科技行业,只有高成长性和低市盈率的股票更具有投资价值。

2006年田冠军、张亚连将相对价值法引入应用经济学领域,通过分析3系数的方法来提出如何选用风险评价指标,通过收集、整理我国证券市场的实际数据来对相对价值法计算的的结果进行修正,最终认为价值评估应当更加关注目标公司的盈余管理和该公司的股票质量,因而提出评价公式:大宗股权交易价值=少数股权交易价值X股票质量权数+控股

权价值,并且进行了实际应用。

2010年,湖南奶业生物科技股份公司将相对价值法运用于价值评估研究,选定整个行业作为比较基础,测定了整个行业的平均市盈率和增长率,通过对自身风险进行修正,最后计算出企业自身的相对价值,不仅评估了企业的投资价值,而且为自身做了良好的宣传。

2011年,中石油开始采用经济增加值作为分析企业价值的依据,通过对财务报表中坏账准备、研发支出、折旧费用等64项指标进行调整,运用公式:经济增加值=调整后的税后经营利润-加权平均资本成本X调整后的投资资本,计算集团的经济增加值,估计投资价值。

我国已经有很多企业和学者运用各种方法测定目标企业或者行业的投资价值,但就目前而言,我国大部分投资者仍然还只是将杜邦分析体系作为分析企业业绩和未来发展能力的框架,还没有对企业的内在价值进行广泛而深入的关注。

三、国内外投资价值研究总结

不管是国外的杜邦分析法，，还是格雷厄姆的投资价值分析，或者是多因素估值法都对公司投资价值的分析做出了一定的参考价值。在国内，比如相对价值分析法、或者是对宏观环境分析的基础上运用财务指标分析法都是我国对公司投资价值的研究，并且也提出了适合中国股市情况的投资价值分析的方法。这些投资价值的研究对本文的研究很有意义，也提供了一些研究的方向。而本文是结合宏观经济和行业发展趋势，还有利用剩余收益估值分析的方法进行对所研究的公司就行投资价值发分析，希望能为投资者提供一些参考。

  本文关键词：基于剩余收益估值法的上市证券公司股票投资价值分析，由笔耕文化传播整理发布。