中国A股市场Fama-French三因素模型实证及扩展研究

发布时间：2017-09-28 16:21

  本文关键词：中国A股市场Fama-French三因素模型实证及扩展研究

  更多相关文章： 三因素模型 大市值效应 低账面市值比效应 换手率因素

【摘要】：资产定价是金融研究领域的一个重要课题,随着证券市场的发展,各种资产定价理论层出不穷。法玛(Fama)和弗兰奇(French)于1993年在套利定价模型基础上提出三因素模型,认为市值和账面市值比也是影响股票收益率的重要因素,并且在多个国家的证券市场获得了验证,因而被广泛应用到资产定价、风险管理等方面。中国的股票市场发展时间短,不少制度有别于西方发达证券市场。那些诞生于西方发达证券市场并获得验证的资产定价理论,在中国市场上是否适用,正是本文关注的问题。本文重点考察Fama-French三因素模型在中国证券市场的适用性问题,并与CAPM进行对比检验,最后在众多影响股票收益率的因素中寻找其他因素,通过改进和扩展Fama-French三因素模型来寻找更适合中国市场的风险解释模型。本文选取2008年初至2015年底,几乎全部的沪深A股(不含创业板)公司的周交易数据进行研究,按照Fama和French的构建三因素模型的方法进行研究,并创新性的采用更为精确的市值和账面市值比计算方法,研究结果发现中国存在 大市值公司效应‖和 低账面市值比效应‖。Fama-French三因素模型的拟合度上表现良好,但各个参数的显著性水平与其他学者之前的研究相比表现稍低,截距项大部分显著不为零。同时本文通过对不同时间窗的数据进行回归测试,检验市值因素系数和账面市值比因素系数的稳定性。在随后的研究中,本文主要考察了交易量因素、换手率因素对股票超额收益率的影响,并最终认为添加换手率因素是一个不错的扩展Fama-French三因素模型的方法。最终本文通过研究认为,第一,中国市场上存在的 大市值效应‖和 低账面市值比效应‖。第二,Fama-French三因素模型比CAPM更适合解释股票超额收益率,Fama-French三因素模型对中国A股市场的超额收益率的解释能力更高,但并不能解释全部的风险因素,三因素模型有改进空间。第三,交易量和换手率都与股票的超额收益率有密切关系,其中使用换手率因素扩展Fama-French三因素模型有助于提高原模型对投资组合超额收益率的解释力度。
【关键词】：三因素模型 大市值效应 低账面市值比效应 换手率因素
【学位授予单位】：河北大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-9
• 第1章 绪论9-16
• 1.1 研究背景9-11
• 1.2 研究目的11
• 1.3 研究内容11-13
• 1.4 研究框架13-14
• 1.5 研究方法14
• 1.6 研究创新14-16
• 第2章 相关理论及文献综述16-25
• 2.1 马克维茨的资产组合理论16-17
• 2.2 资本资产定价模型17-18
• 2.3 套利定价模型18-19
• 2.4 文献综述19-25
• 2.4.1 国外文献综述19-21
• 2.4.2 国内文献综述21-23
• 2.4.3 研究评述23-25
• 第3章 Fama-French三因素模型实证研究25-40
• 3.1 数据的选取25-28
• 3.2 风险因素的计算28-30
• 3.3 描述性统计30-32
• 3.4 实证结果32-40
• 3.4.1 CAPM回归结果及适用性分析33-34
• 3.4.2 Fama-French三因素模型回归结果及适用性分析34-38
• 3.4.3 Fama-French三因素模型系数稳定性检验38-40
• 第4章 Fama-French三因素模型的扩展研究40-53
• 4.1 市盈率因素40-41
• 4.2 交易量因素41-46
• 4.3 换手率因素46-53
• 第5章 结论53-55
• 5.1 研究结论53-54
• 5.2 研究不足54-55
• 附录 155-67
• 参考文献67-70
• 致谢70

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本文编号：936875