投资者情绪和公司特征对股票组合收益影响的实证研究

发布时间：2017-09-30 01:31

  本文关键词：投资者情绪和公司特征对股票组合收益影响的实证研究

  更多相关文章： 换手率 投资者情绪 收益率

【摘要】：目前,研究投资者情绪对资本资产定价模型的发展和投资决策的制定具有重大的现实意义。国外研究理论表明:市场期初情绪很低时,低市值的、刚上市的、高波动性的、没有盈利的、不支付红利的、极具成长性的、陷入困境的股票随后的收益相对较高。当市场情绪高涨时,这些类别的股票的随后的收益相对较低。这一现象证实了投资者情绪对股票的横截面收益有重大的影响。股票的未来横截面收益取决于期初的情绪代理变量。而国内学者在这方面的研究相对比较落后。国内学者对投资者情绪的研究主要集中在投资者情绪指数的构造和投资者情绪与股票的收益率及波动率之间的关系研究方面。因此,研究中国股票市场的投资者情绪对具有某些公司特征的投资组合收益的影响具有一定的理论和现实研究价值。本文研究的主要内容包括:首先,主要介绍了研究背景、研究意义和研究方案及国内外学者在该领域已经取得的理论和实证研究成果。系统地对资本资产定价模型及投资者情绪与公司特征对股票组合的收益的影响文献进行梳理。其次,详细介绍了投资者情绪各个代理指标和公司特征指标的选取、股票市场投资者情绪的特点以及投资者情绪对中国股票市场的影响。第三,以换手率作为投资者情绪的替代指标,把中国股票市场分为投资者情绪高的时期和投资者情绪低的时期,再借鉴Baker和Wurgler(2006、2007)对纽约证券交易所数据进行的投资者情绪对具有公司特征的投资组合收益的影响的实证研究方法。通过将中国1991年7月至2015年3月全部A股数据根据公司特征进行巧妙的划分为不同投资组合,再根据投资者情绪不同实证分析具有不同特征投资组合的收益的差异;通过使投资者情绪对不同公司特征的投资组合进行一元线性回归以及把投资者情绪引入FF四因素模型中进行多元线性回归来进一步的检验投资者情绪对具有公司特征的投资组合的影响。最后对实证结果进行分析,指出研究的局限性及未来研究的方向。本文的主要研究结论是:我国股票收益明显受到投资者情绪的影响,并且具有不同特征的股票,其受到投资者情绪影响的程度也存在差异。具体表现为:无论是高市值公司还是低市值公司,在所有对公司股票的价格的影响中,投资者情绪是一个非常重要的因素。在相同的投资者情绪影响条件下,小市值的公司,受到投资者情绪波动的影响较大,而且是呈现正相关关系。当市场情绪高涨时,小公司比大公司获得更多的正面收益;当市场情绪较为低落时,小公司也容易收到更大的负面影响。当投资者情绪高涨时,投资者也能呈现出对新股和次新股的股票的需求,高波动率的股票随后获得更高的回报,更多被人们喜爱以及固定资产比率低、流动比率低的股票随后的收益率也高。投资者更偏爱高波动率的股票。高盈利账面值比的股票,其随后的收益较高。从本文的研究中可以发现,在我国股票市场中,股票的收益确实会受到投资者情绪的显著影响,所以在对股票定价时很有必要考虑投资者情绪的因素的影响。这个结论与Baker和Wurgler(2006)的结论相一致。这表明在资产定价模型中要考虑到投资者情绪的重要影响。
【关键词】：换手率 投资者情绪 收益率
【学位授予单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 绪论10-20
• 第一节 选题的背景及研究意义10-12
• 第二节 文献综述12-18
• 一、国外研究文献综述12-18
• （一）国外研究文献综述12-15
• （二）国内研究综述15-18
• 第三节 主要研究目标与框架18-20
• 一、主要研究目标18
• 二、研究框架18-20
• 三、本文的创新点20
• 第二章 资本资产定价的相关理论20-29
• 第一节 资本资产定价模型概述20-24
• 一、资本资产定价模型（CAPM）的若干基本假定20-21
• 二、资本资产定价模型（CAPM）模型的若干基本结论21-22
• 三、CAPM模型的缺陷22
• 四、CAPM模型的扩展22-24
• （一）跨期CAPM (ICAPM)23
• （二）噪声交易者资产定价理论23-24
• 第二节 套利定价（APT）理论24-27
• 一、套利定价理论的概述24-25
• 二、Fama和French的三因素25-27
• （一）Fama和French的三因素模型25-26
• （二）Fama和French的三因素模型的优劣26
• （三）加入动量的四因素模型26-27
• 第三节 有效市场假说（EMH）理论27-29
• 一、有效市场假说的理论基础28
• 二、有效市场假说的类型28-29
• 三、有效市场假说的不足29
• 第三章 投资者情绪和公司特征29-41
• 第一节 投资者情绪指标的概述29-34
• 一、投资者情绪的显性指标29-30
• （一）“央视看盘”指数29-30
• （二）“好淡指数”30
• （三）消费者信心指数(CCI)30
• （四）耶鲁CCER信心指数30
• 二、投资者情绪的隐性指标30-34
• （一）腾落指标（ATD、ARMS）31
• （二）封闭式基金折价率31-32
• （三）换手率32
• （四）上市首日溢价率RIPO32-33
• （五）IPO发行数量33
• （六）新增开户数33-34
• 三、投资者情绪的综合指标34
• 第二节 中国股票市场投资者情绪的分析34-39
• 一、中国股票市场的投资者结构34-36
• 二、中国股票市场投资者情绪的特点36-38
• （一）过度自信36-37
• （二）从众心理37-38
• （三）赌博心理38
• 三、投资者情绪对中国股票市场的影响38-39
• （一）不稳定性强38-39
• （二）投机性高39
• （三）有效性弱39
• 第三节 公司特征指标的概述39-40
• 第四节 实证理论方法40-41
• 第四章 投资者情绪与公司特征的股票组合收益的实证研究41-50
• 第一节 基于投资者情绪的定价模型假设条件41-42
• 一、理论假设41-42
• 二、统计假设42
• 第二节 样本数据的选取与处理42-43
• 第三节 投资者情绪与公司特征对股票组合收益的非参数方法实证研究43-47
• 一、实证研究思路43-44
• 二、投资者情绪与具有公司特征的股票组合收益的实证结果及分析44-47
• 第四节 投资者情绪与公司特征的股票组合收益的时间序列回归实证研究47-50
• 一、实证研究思路47-49
• 二、公司特征组合收益的时间回归的实证结果及分析49-50
• 第五章 结论与启示50-54
• 第一节 研究结论50-52
• 第二节 研究启示52
• 第三节 研究的局限性和展望52-54
• 参考文献54-57
• 致谢57

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本文编号：945409