我国股票市场IPO行业板块效应研究

发布时间：2017-10-02 12:25

  本文关键词：我国股票市场IPO行业板块效应研究

  更多相关文章： IPO行业板块效应 IPO抑价 牛市与熊市 比价效应

【摘要】：IPO (Initial Public Offering)即企业向社会首次公开发行股票,是企业进入二级市场募集资金的入口,我国证券市场自成立以来,截止到2015年,总共有3001家公司进行了IPO,同时这三千多次的IPO使得上市公司募集到了23951亿的资金,由此看出IPO对证券市场的运行有着举足轻重的作用,所以其一直是国内外众多学者研究的热门课题。由于IPO作为一个事件,而我国股票市场存在板块效应,板块效应的产生可以由特定事件来推动,从而有学者通过研究IPO与行业板块之间的关系,发现了IPO行业板块效应,即某公司的IPO对其所在细分行业板块其他股票产生的影响,这种影响或正或负,并得出IPO能为同行业板块的其他股票带来一个超额收益的结论。然而本文通过对IPO行业板块效应相关文献的梳理,发现了两个问题,一是前人对IPO行业板块效应的研究数据比较早,数据来源于1997年-2007年间上市公司,对于2005年以后的中国股票市场,这一效应是否仍然存在?能否仍然带来正的超额收益?二是IPO行业板块效应的存在,是基于比价效应产生的,投资者情绪又对比价效应的显著性存在着较高的相关性,那么基于不同投资者情绪下,IPO行业板块效应的表现又会是怎样的呢?学术界对这一方面的研究几乎是空白。本文基于以上两个问题,展开了对IPO行业板块效应的研究。通过采用事件研究法和市场分割模型来对IPO行业板块效应进行研究和度量。本文总共分为6章,每章的主要内容如下：第1章为绪论。该部分首先介绍本文的研究背景与研究意义,根据本文的研究目的与意义引入本文的研究主题、研究思路。最后对本文的创新点与不足之处进行一个阐述。第2章为文献综述。本章将国内外有关IPO三大异象和IPO行业板块效应的相关文献进行一个梳理陈述,发现我国存在较高的新股抑价率,同时也存在新股长期弱势现象,与此同时对IPO行业板块效应的研究相对较少。最后根据对所有文献的梳理,发现和提出了以上两个问题。第3章为IPO行业板块效应的研究设计与样本选择。本章介绍了对于检验IPO行业板块效应存在的方法,即事件研究法,以及对超额收益率的的度量方法,即FFJR (1969)的市场模型法,并对实证所用的数据来源以及数据的处理做一个详细的阐述。在数据处理上,本文做了一点创新,相比于前人对数据的处理,本文对数据进行了更为严格筛选,剔除了上市之前1个月内该股票所在细分行业存在IPO的股票,以及行业板块所包含的成分股少于5个的行业,有效的避免了连续两个IPO之间的相互影响,以及新股长期弱势的影响,保证了我们研究结果的可靠性。第4章IPO行业板块效应的实证分析。本章根据上一章对IPO行业板块效应的研究方法以及模型选择,将样本数据得出来的结果进行一个实证分析。根据我们对超额收益率以及事件窗口的描述性统计,我们得出累计超额收益率的均值为0.0085,事件窗口的平均时间跨度为13.12天,约为2周,将均值换算为年化超额收益率后为23.56%。并且通过对累计超额收益率进行均值为0的假设检验,得出我国显著存在IPO行业板块效应,并且能带来正的超额收益率。为了保证结果的可靠性,本章通过扩大事件窗口的长度来对结果进行稳健性检验,其结果也与我们之前的结论是一致的。本章并通过比价效应和行业信息效应来我们的研究结果进行了一个合理性解释。第5章为牛熊市背景下IPO行业板块效应的实证研究。本章首先介绍牛市与熊市定义,以及对牛熊市的划分方法。本章选用修正后的BB转折点划分法,将样本数据按标准划分为了3个牛市2个熊市。然后根据划分的结果,采用市场分割法分别对牛市和熊市下IPO行业板块效应的样本进行回归分析。根据我们对得到的超额收益率的描述性统计,我们发现,在牛市中超额收益率的均值为0.02805,在熊市中超额收益率的均值为-0.001460。然而在对牛熊市下的超额收益进行显著性检验时,发现在牛市中显著存在IPO行业板块效应,熊市中不显著。根据这样一个结果,本章进行了一个原因的分析,最后从三个方便对此进行了解释。第一是我国属于弱有效市场,投资者情绪对证券市场能产生一定的波动,在牛市中,投资者情绪往往会比较乐观,由于存在“新股神话”导致新股在牛市中存在较高的抑价率,使得比价效应非常明显,从而带动了牛市中IPO行业板块效应的显著存在；第二是在我国投资者结构中,个人投资者占有绝对的数量,而他们的行为有着较为明显的羊群效应,由于个人投资者在信息获取等方面与机构投资者相比有着明显的劣势,机构投资者利用IPO这一事件进行投机操作,而个人投资者常常会因为信息的不完全而对机构进行跟风操作,从而带动了IPO所在行业板块的涨幅,机构投资者这样一种投机操作在牛市中更容易实现,从而牛市中IPO行业板块效应更为明显；最后是基于在牛熊市里存在信息反应不平衡,在熊市中投资者更为悲观,对于不好的消息的反应会高于好消息,对于未来市场将会持续下跌这样一种悲观的情绪,比价效应的表现相对就不会特别突出,与此同时,熊市我们又称之为空头市场,空头意味着不持有股票,而IPO行业板块效应的存在是基于投资者对同板块已上市股票的持有而产生的,从而在熊市里IPO行业板块效应不存在也是有因可寻的。第6章为总结与建议。本章总结了本文对IPO行业板块效应的时效性检验以及牛熊市下IPO行业板块效应的表现,即我国股票市场上存在IPO行业板块效应,然而将市场分为牛熊市以后,发现在牛市中IPO行业板块效应依然存在,熊市中IPO行业板块效应却显著不存在。基于这样一个研究结果,并章向广大投资者提供了一个有效的投资策略,即在牛市中若有新股IPO,那么在发行公告日就布局买入这支即将上市的新股所在的行业板块的其他股票,持有约两周,就能赚取一定的收益。最后提出未来对IPO行业板块效应研究的展望,即更进一步探索影响超额收益率大小的因素,以及最大化超额收益率的最优操作等。本文的主要研究成果可以概括为两方面：一是检验了2005年以后IPO行业板块效应的存在性,并且IPO行业板块效应能带来正的超额收益率,这为投资者提供了一个有效的投资者策略；二是在牛市背景下,IPO行业板块效应显著存在,然而在熊市中显著不存在。这弥补了学术界对IPO行业板块效应在牛熊市下的具体表现的研究空缺,完善了有关于IPO行业板块效应的研究,同时也丰富了学术界对IPO领域的认识与探索。并且在数据处理上也做了一些创新,相对于前人的研究,本文对数据进行了更为精细的处理,剔除了新股IPO时上市前一个月存在IPO的股票,同时也剔除了新股所在行业板块公司个数少于5个股票,这样有效的避免了IPO行业板块效应之间的相互影响,以及新股长期弱势对我们结果的影响。然而本文对于影响超额收益率值大小的因素没有进行详细的研究,同时也没有对不同行业板块之间的行业板块效应进行一个详细的对比研究,是本文研究不透彻的地方,还有待完善。
【关键词】：IPO行业板块效应 IPO抑价 牛市与熊市 比价效应
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 1. 绪论13-21
• 1.1 研究背景与意义13-15
• 1.1.1 研究背景13-14
• 1.1.2 研究意义14-15
• 1.2 研究思路与结构安排15-21
• 1.2.1 研究思路15-16
• 1.2.2 研究方法16
• 1.2.3 结构安排16-19
• 1.2.4 研究创新与不足19-21
• 2. 文献综述21-34
• 2.1 新股抑价22-26
• 2.1.1 新股抑价的原因23-26
• 2.2 新股长期弱势26-28
• 2.2.1 新股长期弱势的原因27-28
• 2.3 新股热销现象28-29
• 2.4 板块效应29-30
• 2.5 IPO行业板块效应30-32
• 2.6 文献评述32-34
• 3. IPO行业板块效应研究设计与样本选择34-43
• 3.1 事件研究法简介34-35
• 3.2 IPO行业板块效应的度量方法检验35-37
• 3.3 数据的来源37-40
• 3.3.1 样本区间的选择37-38
• 3.3.2 事件窗口的选择38-39
• 3.3.3 市场指数的选择39
• 3.3.4 数据行业划分标准的选择39-40
• 3.4 数据处理40-43
• 3.4.1 样本数据筛选结果41-42
• 3.4.2 超额收益率的计算时点说明42-43
• 4. IPO行业板块效应的实证分析43-51
• 4.1 回归结果描述性统计43-45
• 4.1.1 累计超额收益率的描述性统计43-44
• 4.1.2 估计值α和β的描述性统计44-45
• 4.2 假设检验45-46
• 4.3 稳健性检验46-48
• 4.4 原因分析48-49
• 4.5 本章小结49-51
• 5. 牛熊市背景下IPO行业板块效应的实证研究51-63
• 5.1 牛熊市场的定义51
• 5.2 牛熊市场的划分51-54
• 5.2.1 划分方法-修正后的BB转折点划分法51-52
• 5.2.2 市场时间段的选取52-53
• 5.2.3 牛熊市场划分结果53-54
• 5.3 牛熊市市场下IPO行业板块效应的描述性统计54-58
• 5.3.1 稳健性检验56-58
• 5.4 两市实证结果的差异对比及原因分析58-61
• 5.5 本章小结61-63
• 6. 总结与建议63-65
• 6.1 总结63-64
• 6.2 相关建议与研究展望64-65
• 参考文献65-70
• 致谢70

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本文编号：959617