基于EVA的电力上市公司企业价值评估研究

发布时间：2019-08-10 06:44

【摘要】：随着资本市场不断发展与完善,学界对企业本身这类“商品”的估值问题越来越关注。正确、合理地进行企业价值的评估,无论对企业管理者还是投资机构抑或投资个人进行正确的决策都显得至关重要。历史原因使得我国企业价值评估业务起步较晚,对相关理论方法的研究以及应用虽不及欧美发达国家,但近年来也取得了不少成就。日前,以EVA为基础的价值评估模型在西方国家被广泛采纳,尽管这一方法在国内尚未普及,但2010年继国资委在央企将经济增加值(EVA)纳入业绩评价体系后,有关这一评价指标的研究日益增多。文章第一部分全面评述了EVA价值评估理论的相关背景与研究意义,对企业价值理论、价值评估理论以及经济增加值理论分别进行了阐述,并对国内外学者的研究成果进行了综述。第二部分则在前人研究的基础上建立了基于EVA的价值评估模型,并以电力行业上市公司相关财务数据为研究样本,检验了EVA以及其他指标对企业价值评估的不同影响与解释能力,并进行了相关性分析和回归分析,实证结果显示：第一,电力行业上市公司的经济增加值与企业价值显著正相关；第二,电力行业上市公司的经济增加值指标对企业价值的评估是有效的：第三,经济增加值的有效解释能力不低于其他相关财务指标。此外,还针对电力行业特点,论述了其采纳EVA指标的必要性,并对电力上市公司EVA计算中涉及的特殊调整事项和各类指标做出改进。最后,以华能国际电力股份有限公司连续5年的财务报表数据进行了改进前后EVA测算,继而采用两阶段模型进行了内在价值及股价评估,并对评估结果展开分析。综上所述,本文以经济增加值为切入点,并以电力行业为例,采用先理论分析、再实证研究最后案例剖析的方法证明了EVA对于我国电力上市公司企业价值评估的有效性,笔者相信这对于EVA评估模型在我国企业的推广有一定的实践指导意义。
【图文】：

年度,经济增加值,国资委,资产总额

定为３０年。之所Ｗ采用ＥＶＡ两阶段增长估价模型对华能国际进行价值评估，原因有两逡逑个：逡逑第一，根据图５．１，从利润总额和资产总额的角度出发，截至２０１３年度连续５年华逡逑能集团表现为较高水平的利润增长率，且资产总额也逐年扩大。此外，众多金融机构研逡逑究人员在对华能国际（６０００１１）邋２０１２年至今财务数据分析的基础上预测了企业未来Ｈ年逡逑的各类财务指标（如表５．９所示，其中括号内数字代表参与预测的机构数量），通过对逡逑各类指标测算，华能国际在２０１２年Ｗ后将保持较高的速度增长。逡逑５２逡逑

年度,股价走势,相关数据,市场价值

逦第五章ＥＶＡ价值评估模型案例应用表５．１０估计市场价值、股价汇总表逡逑估计市场价值逦总股本逦Ｉ估计每股市价Ｉ邋２０１３年度市口径逡逑（元）逦（股）逦（元／股）逦（元／股）逡逑基本邋ＥＶＡ逦１１０，３３５，１１４，０８９．４０逦１４，０５５，３８３，４４０逦７．８５０逦６．０－７．５逡逑改进邋ＥＶＡ逦１１４，５０４，１５４，６４２．５７逦１４，０５５，，３８３，４４０逦８．１４７逦６．０－７．５逡逑据上表５．１０可看出，基于ＥＶＡ的价值评估与企业实际股价虽然有差异，但是很小。据图５．２华能国际２０１１－２０１４年度股票走势图可；＾＾看出，２０１３年度华能国际价在每股６．０元－７．５元之间波动，比本文评估结果略低，这说明一方面，本文对华际的市场价值评估是有效的，另一方面，华能国际的股价存在被低估的可能。逡逑，巧？苗ＡＹ、７，＾逦ＨＡｉＱ－ｌ邋ｈ．＇Ｔｔ邋—邋？＇逦ＷＬｉｉＯ：邋６．２３逦￣邋ＭＡ６Ｃ：邋Ｓ．？逡逑
【学位授予单位】：长沙理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F426.61;F406.7

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