徐工集团整体上市的财务绩效研究

发布时间：2020-04-01 14:55

【摘要】：由于历史原因，我国的很多企业都是采取分拆上市的，分拆上市在发展的初期，很好的推动了我国证券市场的发展，缓解了上市公司的融资问题。但随着证券市场的不断发展，分拆上市的各种弊端也越来越明显的暴露出来，如上市公司与企业集团间由于产业链的不可分割性形成了大量的关联交易，上市公司与企业集团间的同业竞争等。而整体上市作为我国证券市场上的一项重大制度变革，成为解决分拆上市各种弊端的重要途径。本文以徐州工程机械集团有限公司（简称徐工集团）工程机械主业整体上市为例，对徐工集团整体上市的财务绩效做了分析。文章首先对企业集团和整体上市的相关概念进行了界定并对整体上市的基础理论进行了总结，然后对相关文献进行了梳理，接着对徐工集团整体上市的背景、动因、模式做了简单的分析，并具体从徐工集团整体上市前后市场的反应以及上市公司股价的变化趋势、偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力、杜邦分析等方面综合评价了徐工机械整体上市前后财务绩效的变化，发现不管是股票市场的反应还是公司整体上市前后财务绩效的变化，均显示整体上市对徐工机械有着正面的影响。文章接下来结合规模效应理论、企业边界理论、公司控制权理论、协同效应理论具体分析了影响徐工机械整体上市前后财务绩效变化的因素。总结出整体上市之所以给徐工机械带来正的财务绩效的影响主要是因为这次整体上市徐工集团把其拥有的和徐工科技主业资产相关的工程类优质资产均注入到上市公司，扩大了上市公司的规模、丰富了产品的结构，优化了上市公司的产业链，形成了规模效应，并减少了关联交易的发生，避免了潜在的同业竞争，提高了控股股东的持股比例，发挥了管理、经营、财务方面的协同效应。接着文章也指出了此次整体上市给上市公司带来的风险，主要包括标的资产的估值风险、一股独大的风险、资产整合的风险，并在文章结尾处对需要整体上市的企业、政府相关部门以及投资者均给出了自己的建议。
【图文】：

公告日,市场反应,徐工

图 4-1 公告日前后市场反应图注 1：上图的数据来源于新浪财经网。从上图我们可以看到公告日后，徐工机械的股票一直是上涨的，在公告日 2008 年 7月 25 日当天，徐工科技的股票开盘价为 14.59 元/股，收盘价为 15.98 元/股，涨幅达到了9.53%，在公告日后两天股价的涨幅分别达到了 10.01%、7.79%，截至 2008 年 7 月 29 日，公司股票交易价格已连续三个交易日内收盘价涨幅累计达到了 20%，徐工科技也就这个事项发布了股票异常波动的公告，在 2008 年 7 月 30 日后，，随着市场对徐工科技整体上市消息的充分吸收，股价开始理性回归，出现了小幅下调，但依然是高于整体上市前六个交易日的股价的，由此可见，证券市场对徐工科技通过定向增发实现徐工机械主业资产整体上市的反应是积极的、肯定的。考虑到 2008 年我国股市整体低迷的情况，更进一步支持了上述结论。4.2.2 整体上市前后股价的变化趋势

对比图,徐工,机械制造业,对比图

图 4-2 整体上市前后徐工机械和机械制造业指数的走势对比图注 1：上图横轴表示时间，纵轴表示以 2007 年 1 月 1 日徐工机械的收盘价为基准价，徐工机械每日的股票收盘价与基准价的比值以及以 2007 年 1 月 1 日机械制造行业指数收盘价为基准价，机械制造行业指数收盘价与基准价格的比值。注 2：上图的数据来源于新浪财经网。图 4-2 展示的是从 2007 年 1 月 1 日到 2010 年 12 月 31 日徐工机械、机械制造业指数的走势，在图中我们可以看到徐工机械与机械制造业指数的走势都是呈向上的趋势，在2007 年，徐工机械与机械制造业的走势均是震荡向上，其中徐工机械股价上涨幅度略高于机械制造业，但两者的年度上涨幅度均不太大，这主要是因为工程机械行业受国家的宏观调控政策的影响比较明显，并且其发展与全社会的固定资产投资增长拉动也有密切的关系，在国家制定的“十一五”规划有关推进产业结构优化升级的内容中，强调的是要提高重大技术装备的国产化水平，国家主要是在高效清洁发电和输变电、大型石油化工、先进适用
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F406.72;F426.4

【参考文献】