资产价格波动模式的实证研究

发布时间：2017-10-10 06:16

  本文关键词：资产价格波动模式的实证研究

  更多相关文章： 价格波动 价格上升/下降不对称 量价关系 有效市场假说 同步性

【摘要】：资产价格波动模式是金融领域研究的热点之一，它在许多金融理论中起着非常重要的作用，如投资组合理论、风险管理、APT模型和BS期权定价模型等。因此，对资产价格波动的程度及其变化规律的研究显得尤为重要。本文以数量分析为主，结合规范分析方法，使用国内外证券市场中的交易数据作为研究对象，从四个不同方面对资产价格波动模式作了全面、深入地实证研究。文中的研究结果反映了资产价格波动性行为的复杂性，相关结论不仅可作为资本市场典型事实的进一步补充，而且有助于寻找稳定资本市场价格波动的途径。值得注意的是，这四个方面并不是相互独立的，彼此存在一定的关联性。 首先，基于市场信息效率，研究了我国证券市场中资产价格变动的序列相关性。区别于前人的相关研究，文中采用滑动窗口，将上证综合指数的全样本数据分成若干固定长度的子样本，分别作游程检验和Q检验，并以相应的检验统计量作为市场有效性程度的近似度量，研究了上证综合指数弱式有效性的时变性。研究结果显示随着我国证券法的正式实施和股权分置改革试点工作的正式展开，上海证券市场弱式有效性程度呈现出明显阶段性变化，并且随着时间的推移其有效性有所提高。 其次，基于资产价格行为特征，研究了资产价格变动的不对称性。文中提供了一种新的方法用以度量资产价格上升和下降不对称性，研究结果显示，在各国股指中局部价格极大值和极小值发生时刻的时间间隔的尾部分布近似服从指数分布。此外，不管是成熟市场还是新兴市场，与股指价格上涨趋势相比，股指价格下降趋势经历的时间更短。 再次，，基于市场投资者行为，研究了资产价格的波动模式。市场投资者的行为最基本的表现就是价格变动和成交量。过去和现在的交易价格和相应成交量涵盖了过去和现在的市场中投资者的行为特征。因此，对于资本市场中量价关系的实证研究有利于认清资本市场的本质结构，揭示股票市场内部结构特点及其市场运行特征。研究结果显示，成交量与股指价格的条件波动之间存在正相关，暗示成交量对资产价格的条件波动的持续性有一定的解释能力。此外，对于成交量与收益率的研究发现，与价格为非局部极值相比，当价格达到局部极值（局部极大值或是极小值）时，收益率变动相同数量级往往需要更大的成交量作为支撑，该结论与通常我们所说的“放量滞涨”和“放量跌停”相符。 最后，基于个股价格变动之间的同步性，探讨了股指价格波动模式。同步性作为金融系统复杂性的一项重要的研究内容，指的是证券系统中的个体或是元素的行为趋于一致。文中通过使用了两种不同的方式定义个股价格之间的同步性程度，分别是日内所有个股之间的平均交叉相关性和日内所有个股之间的相关系数矩阵的最大特征值，发现个股的同步性大小正相关于市场指数的成交量，负相关于市场指数的收益率。此外，利用AR(1)-EGARCH(1,1)模型，发现市场的日收益率的一阶自相关系数随着个股同步性上升而下降。
【关键词】：价格波动 价格上升/下降不对称 量价关系 有效市场假说 同步性
【学位授予单位】：北京师范大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F830.9;F224
【目录】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-9
• 表格索引9-10
• 1 绪论10-18
• 1.1 研究背景及意义10-12
• 1.2 国内外研究综述12-15
• 1.3 研究内容及创新点15-18
• 2 上证指数弱式有效性的时变性18-31
• 2.1 引言18-21
• 2.2 有效市场检验方法21-23
• 2.2.1 游程检验21-22
• 2.2.2 Q检验22-23
• 2.3 数据来源及初步分析23-25
• 2.4 检验结果及讨论25-30
• 2.4.1 上证指数弱式有效性检验结果25-28
• 2.4.2 上证综合指数有效性的区间分析28-30
• 2.5 本章小结30-31
• 3 资产价格上升和下降的不对称性31-52
• 3.1 引言31-32
• 3.2 数据来源32
• 3.3 资产收益率的分布不对称性32-35
• 3.4 资产价格波动不对称性35-39
• 3.5 资产价格上升/下降不对称性39-51
• 3.5.1 局部价格极值的定义39-44
• 3.5.2 局部极大值与极小值之间的时间跨度44
• 3.5.3 时间跨度的分布特征44-51
• 3.6 本章小结51-52
• 4 价格极值点的量价关系52-68
• 4.1 引言52-55
• 4.1.1 成交量与收益率53
• 4.1.2 绝对价格变动与成交量53-54
• 4.1.3 条件波动与成交量54
• 4.1.4 收益率与成交量的因果关系54-55
• 4.2 数据来源及初步分析55-58
• 4.3 量价分析的一般方法58-63
• 4.3.1 成交量与收益率实证结果58-59
• 4.3.2 成交量与收益率的方差实证结果59-60
• 4.3.3 成交量与条件波动的实证结果60-61
• 4.3.4 成交量与收益率的因果检验结果61-63
• 4.4 极值点量价分析方法及结果63-67
• 4.4.1 局部价格极值的定义63-64
• 4.4.2 极值点成交量与收益率的关系64-66
• 4.4.3 极值点成交量与价格波动的关系66-67
• 4.5 本章小结67-68
• 5 个股的同步性与市场价格波动68-81
• 5.1 引言68-72
• 5.2 研究样本及描述性统计分析72-76
• 5.3 计量模型及其相关结果76-80
• 5.3.1 成交量与个股的同步性76-77
• 5.3.2 收益率的序列相关与个股的同步性77-80
• 5.4 本章小结80-81
• 6 总结81-84
• 参考文献84-92
• 学术成果92-94
• 致谢94-95

【参考文献】

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本文编号：1004767