基于Schwartz-Moon模型的新三板高新技术企业价值评估研究

发布时间：2021-03-18 16:21

  随着新三板市场的扩容与试点园区的扩大,其融资功能日益显现,以新三板挂牌企业为标的的并购重组交易活动日益活跃,相关的评估需求也不断增加。考虑到新三板高新技术企业的显著特征以及当前评估实务中的评估现状,本文引入实物期权思想下的Schwartz-Moon模型对其价值进行评估,为投资者对新三板高新技术企业的合理估值提供理论基础及实践指引。新三板高新技术企业同时具备“新三板”特征和“高新技术”特征,呈现出规模小、无形资产比重大、盈利能力及成长能力强,但不确定性高、收益波动大等特点。分析目前评估师以新三板高新技术企业为标的出具的评估报告,可发现评估实务中的估值仍大多采用传统评估方法。以现金流折现法为代表的传统估值方法对收益采取静态、单一的预测,忽略了该类企业的风险和价值特征,无法处理企业面对不确定时管理柔性具有的价值,不能合理体现新三板高新技术企业的真实内在价值。针对传统现金流折现法的局限性,本文引入实物期权思想下的Schwartz-Moon定价模型,探索适用于新三板高新技术企业价值的评估方法。该模型考虑了收入、收入增长以及变动成本的波动,应用动态随机过程来代表企业面临的不确定性,并应用蒙特卡洛模拟法模拟企业未来可能的现金流量。本文以北京世纪阿姆斯生物技术股份有限公司为例,应用Schwartz-Moon定价模型对评估基准日的股权价值进行再评估,与并购交易结果进行差异对比,分析判断评估结果的合理性,通过敏感性分析识别企业价值评估中的关键参数变量。同时扩大研究对象,应用Schwartz-Moon模型对五家典型的新三板高新技术企业的价值进行评估,并与公司市值对比分析,进一步检验模型的可操作性和评估效果。通过相关案例研究,本文认为实物期权思想下的Schwartz-Moon模型为新三板高新技术企业的价值评估提供了一种新的思路,其评估结果可以有效揭示企业内在价值,为相关交易活动提供更加合理的市场参考价格。
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F276.44;F275

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本文编号：1191491