基于实物期权的企业价值评估研究

发布时间：2017-12-16 19:38

  本文关键词：基于实物期权的企业价值评估研究

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【摘要】：在我国日趋成熟的市场经济条件下,企业的投融资决策,收购合并等众多经济活动都直接或间接地需要估算目标企业价值,并以评估数值为价值导向方能顺利进行。大型跨国融投资频繁出现,国内资产评估法立法步伐加快,国内资本市场日趋成熟等各种现象表明我国经济体制市场化改革持续深入,企业面临的内外部环境更加复杂多变,也意味着企业价值评估这一核心价值评估活动势必将在各类市场经济行为中扮演更加重要的角色。如何公平、公正地估算企业价值对市场的高效运转,资本的优化配置等具有重要意义,也是评估师和研究者探讨恒久的问题。然而,传统的基本评估方法的准确性很大程度上取决于假设条件与市场环境的匹配程度以及预测情景的合理性,在应对企业内外部环境的不确定性和把握企业项目中的管理决策灵活性方面表现出严重的不足。基于以上背景,本文中实物期权在这两个方面的优势对应对复杂多变的评估环境,挖掘易忽视的项目潜在价值和提高企业价值评估的准确度具有重大意义。本文首先分析了实物期权评估法相对于基本评估方法的比较优势,展现了实物期权评估在应对未来风险和发掘隐藏价值等方面的优越性。接着,本文对企业价值中常见的实物期权进行了分门别类,总结出资本规模、生命时机和运营管理三个主要类型,并对各个类型的形成原理作了简要分析。然后,基于生命周期理论确立了多阶段企业价值实现过程并根据各阶段的特征选择出了对应的实物期权类型,着重突出了实物期权类型与所处阶段的匹配性。最后,依托构建实物期权评估模型的逻辑框架,确立了实物期权评估企业价值的基本模型,并在主流的金融期权定价方法的基础上对其进行了拓展和改进使其更适合实务运用。本文的案例研究选取了上海天伟生物制药上市公司作为评估对象,依据近几年财务报表对未来财务数据进行预测,得出持续自由现金流量的持续性价值。另一方面,基于生命周期分析企业价值实现过程后,识别构造了公司项目内蕴含的三个实物期权并选取了适宜的期权定价模型进行价值评估。本文研究结论表明与传统企业价值评估方法相比,基于实物期权评估企业价值识别出了易被忽视的项目潜在价值,有利于把握不确定环境下管理灵活性价值,从而提高了评估价值和内在价值的拟合性,获得了更准确合理的市场价值导向。
【学位授予单位】：华北电力大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F426.72;F406.7

【参考文献】

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1 王静;齐彩云;张东;;基于实物期权的创业板企业价值评估二叉树模型研究[J];财会通讯;2011年17期

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本文编号：1297242