中国金融市场协同波动对经济增长的溢出效应研究

发布时间：2018-03-10 12:25

本文选题：金融创新　切入点：协同波动　出处：《陕西师范大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：金融发展水平是国家宏观经济效益和发展水平的重要标志,决定着国家未来经济社会发展的前途命运。然而,如何度量一国金融发展水平是学界历来的攻坚难题,国内目前主要由金融结构来度量。中国的金融结构分为金融工具、金融机构和金融市场,由于金融市场和实体经济联系较为紧密,因此它一度成为学界关注的焦点,国内金融市场主要由股票市场、债券市场、信贷市场、期货市场、同业拆借市场、外汇市场等市场构成,各个金融市场在运行过程中,既实现了资源的合理配置,又避免了资源的浪费,同时促进了经济社会的持续健康发展。金融市场和经济增长相互作用,二者间具体的影响机制却众说纷纭,为深入挖掘二者间潜在的影响机制,学界同仁因科研虽饱受艰辛却一直孜孜不倦。随着金融工具不断创新和金融市场变化日趋复杂,国际金融冲击和国内金融动荡日益频繁,这一新的金融现象点燃了学界寻求新的研究视角的欲望。从此,金融市场波动这一内在属性进入了学界的视野,引起了人们的广泛关注和重视。首先,金融市场可控范围内的波动是合理的,说明该市场比较活跃,对宏观经济的作用比较稳定,有助于保持宏观经济的平稳持续增长,但是波动幅度一旦超越了可控范围,后果往往十分可怕,甚至会引发金融危机；其次,金融市场间存在快速的信息传递机制,且各市场波动相互之间存在显著的溢出效应,故基于单个金融市场波动的视角研究其对经济增长的作用并无多大意义,而是应该立足于金融市场协同波动这一新视角,分析金融市场协同波动特征以及对经济增长的作用；最后,一国金融体系的稳定是宏观经济平稳持续增长的有力保障,也是抵御外界金融冲击和防范金融危机的前提条件。然而,金融市场的均衡协同发展正是保证一国金融体系稳定的力量源泉,也是保证一国经济社会持续健康发展的先决条件。为进一步探究中国金融市场对经济增长的内在影响机制,本文立足于金融市场波动的全新视角,综合考虑到国内各金融市场发展实际,选取了中国股票市场、债券市场、信贷市场、外汇市场和同业拆借市场作为研究对象,利用2003年1月至2013年12月的月度数据,采用PCA-GARCH模型实证研究了中国金融市场协同波动对实际经济增长的溢出效应,主要研究结论如下： (1)中国金融子市场对经济增长的波动溢出效应显著存在异同。研究结果显示,中国信贷市场波动可以在当期直接促进经济增长,但这种正向促进作用仅能维持12个月的时间,之后又开始抑制实体经济增长,并且从系数大小可以看出,12个月后的抑制作用远大于当期对经济增长的促进作用,也就是说,信贷规模的扩大并不能长期保证实体经济的持续增长,而只能在短期内发挥一定程度的促进作用；股票市场、债券市场、外汇市场和同业拆借市场对经济增长均存在显著的正向波动溢出效应,且时滞分别为6个月、2个月、10个月和8个月。 (2)中国金融市场发展格局十分不均衡且信贷市场起主导作用。研究结果表明,单个金融市场波动在各个主成分里面均占有一定比例,第一主成分主要度量外汇市场和股票市场的协同波动,且两者系数分别为0.596和-0.553；第二主成分主要度量同业拆借市场和债券市场的协同波动,且两者系数分别为-0.527和0.627；第三主成分主要度量信贷市场的波动且系数高达0.829。上述这三个主成分的贡献率分别为28.19%、21.87%、20.40%,对比分析各个主成分贡献率以及各个金融子市场的系数后,可以明显看出,中国金融市场发展格局十分不均衡,且信贷市场在整个金融体系中起主导作用。 (3)中国金融市场协同波动对经济增长存在显著地时滞性作用。研究结果表明,剔除掉金融市场相互间的波动溢出效应后,在5%的显著性水平下,由于第二主成分F2的t统计量绝对值远大于临界值t(132)=1.978,且系数为负数、滞后期为8个月,因此可以说明中国金融市场协同波动对实体经济增长存在显著地负向溢出效应,且这种作用传导至实体经济大约需要8个月的时间,也就是说,中国整个金融体系的振荡并不利于经济的平稳持续增长,反而会在一定的时间后对宏观经济增长产生抑制作用。本文研究特色与创新之处在于： (1)立足于协同波动的视角实证研究了金融市场对经济增长的作用。当前学界有关单个金融市场波动对经济增长溢出效应的文献较多,而且有关金融市场相互之间波动溢出效应的文献也很多,但是均并未考虑单个金融市场波动相互之间会出现相互抵消和相互叠加的现象,对于金融体系整体的波动特征缺乏科学的认识和研究。 (2)深入剖析金融市场的协同波动特征并探究其对经济增长的时滞。本文重点考虑了金融市场整体波动的特征、时滞等特殊属性,并分析了其对经济增长的溢出效应,旨在挖掘中国宏观经济发展的前瞻性信息,并为有关管理当局提供相应的政策建议。 (3)综合交叉使用多种计量工具并采用了改进的原始GARCH模型。基于研究的客观需要,本文使用了多种计量工具,将主成分分析法与GARCH模型巧妙合理相结合,科学研究了金融市场协同波动对经济增长的影响。
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【学位授予单位】：陕西师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832;F124.1

【参考文献】