沪深300股指期货的价格发现功能研究

  本文关键词：沪深300股指期货价格发现功能的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

第３ ５ 卷 第５ 期　 ２ ０ １ ３年 １ Ｏ月　 武 汉理 工大学学报 （ 信息与管理工程 版 ） 　 Ｊ Ｏ Ｕ Ｒ Ｎ Ａ Ｌ 　 Ｏ Ｆ 　 ＷＵ Ｔ （ Ｉ Ｎ Ｆ Ｏ Ｒ Ｍ Ａ Ｔ Ｉ Ｏ Ｎ＆ Ｍ Ａ Ｎ Ａ Ｇ Ｅ ＭＥ Ｎ Ｔ 　 Ｅ Ｎ Ｇ Ｉ Ｎ Ｅ Ｅ Ｒ Ｉ Ｎ Ｇ） 　 Ｖ０ １ ． ３ ５ 　 Ｎ ｏ ． ５ 　 ０ｃ ｔ ． ２ ０ １

３ 　 文章 编 号 ： ２ ０ ９ ５—３ ８ ５ ２ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ５— ０ ７ ７ ５— ０ ５ 　 文 献标 志 码 ： Ａ 　 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 的 价 格 发 现 功 能 研 究　 刘静 一， 蔡君 刚， 简 志宏　 （ 华中科技大学 经 济学 院， 湖北 武汉 ４ ３ ０ ０ ７ ４ ） 　 摘 要： 将交 易成本 引入到一般 向量误差修正模 型 （ Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ） 中， 建立 了时变 门限先验 向量误差 修正模 型　 （ Ｔ Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ） ， 利用公共 因子 权重法计算 了期货市场 的价 格贡献度 ， 对我 国沪深 ３ ０ ０股指期货 的价格 发现功 能做　 了相对 系统 全面的实证研究 。研究表 明 ， 不考虑交易成 本和考虑交 易成本但不存 在套利机 会时 ， 股指期货 在　 期 限市场之 间的价格发现过程 中起 着绝 对主导作用 ； 考 虑交易成 本且存在套利 机会时 ， 两者 的价 格发现功 能　 相差不 大 ； 市 场 的波 动 性 而 非 流 动 性 是 价 格 发 现 的决 定 性 因 素 。 　 关键词 ： 股指期货 ； 门限 向量误差修 正模 型 ； 公共 因子　 中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ ４ 　 Ｄ Ｏ Ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ３ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． ２ ０ ９ ５— ３ ８ ５ ２ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ５ ． ０ ３ ６ 　 股指期货因具有套期保值 、 期现套利和价格　 发现 等 功能 而受 到市 场青 睐 。作 为套 期保 值 和期　 程 中起主导作用　Ｊ 。 　 一 般的 Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ 通 常 辅 以脉 冲 响应 和方 差 分　 现套 利 基础 的价 格 发 现 功 能 ， 不 仅 能使 股 指 期 货　 增强 市 场有 效性 ， 起 到稳 定市 场 的作 用 ， 而且能 预　 解 的办 法来 计 算 价 格 贡 献 度 以 量 化 价 格 发 现 功　 能 。而 脉 冲响应 和方 差分解 的结 果对 变量 次序 非　 期整 个 股票 市场 的未 来 走 势 ，， 给 市场 参 与 者 提 供　 有价 值 的操 作 建 议 。 因 而 ， 对 我 国股 指 期 货 市 场　 是否 具 有价格 发 现 功 能 及 其 影 响 因素 的研 究 ， 具　 有重 要 的现 实意 义 。 　 由于指数 现 货与 期货 之 间通 常存 在着 协整 关　 系， 国 内 外 学 者 通 常 采 用 向 量 误 差 修 正 模 型　 （ Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ） 研究 金 融市 场 的价 格 形成 机 制 。协 整 理　 常敏感 ， 经 济 含 义存 在 争议 。笔 者 采 用 Ｇ Ｏ Ｎ Ｚ Ａ ． 　 Ｌ Ｏ Ｒ和 Ｇ Ｒ Ａ Ｎ Ｇ Ｅ Ｒ公 共 因 子 权 重 方 法 计 算 价 格　 贡 献 度　 ，对 误 差 修 正 项 的 选 择 则 参 考　 Ｓ Ｃ Ｈ Ｌ Ｕ Ｓ Ｃ Ｈ Ｅ基于持 有成 本 理论 关 系上 的先 验误　 差 修正

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