风险投资和增长期权对创业企业市场估值的影响研究

发布时间：2017-03-18 18:08

  本文关键词：风险投资和增长期权对创业企业市场估值的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：创业企业的健康发展对于促进现阶段我国经济增长方式的转变和创新型国家战略的落实有着重要的意义。受其高风险、高非对称信息等特征的影响，创业企业一直面临着融资难的困境。深交所创业板的推出，改善了创业企业融资难的困境，同时也为风险投资提供了有效的退出渠道，并因此促进了新一轮的创业活动。然而，过去两年多里创业板的高首日收益率以及高二级市场市盈率饱受关注、争议，因而创业企业的市场估值问题自然成为当下的热点问题。 在介绍研究背景和意义，以及相关理论回顾的基础上，本文利用2009年10月至2011年12月在深交所创业板上市的281家创业企业为样本，分别实证考察风险投资及其参与程度对创业企业IPO抑价和增长期权定价对创业企业二级市场估值的影响。 一级市场估值方面，针对风险投资及其参与程度对IPO抑价影响的实证结果表明：整体而言，高额退出回报驱使下风险投资与拟上市企业间可能的利益合谋，加之部分年轻风险投资“逐名”动机的存在，使得我国风险投资参与的创业企业反而表现出较高的IPO抑价。然而，124家有风险投资参与子样本的回归结果显示：风险投资的持股比例越高、参与期限越长，企业IPO抑价率越低，这说明风险投资参与程度的提高将有助于其认证作用的发挥，，进而一定程度上降低IPO抑价。 二级市场估值方面，我们在测度和比较创业板企业和主板（包括中小板）高科技企业的增长期权占比的基础上，重点考察了增长期权占比对市场估值的影响以及不同板块创业企业市场估值中增长期权价值揭示程度的差异。研究发现：较之主板企业，创业板企业的二级市场估值中增长期权占比更大；与此同时，增长期权占比对市场估值显著的正向影响说明，增长期权无疑是创业板具有更高市场估值的重要原因；进一步，创业板较之主板更加能够将企业的增长期权反映进其市场估值，这很大程度上可能与创业板设立初衷和创业板投资群体的风险偏好态度有关。
【关键词】：创业企业 IPO抑价 风险投资 增长期权 市场估值
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F276.6;F224
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第一章 概述9-13
• 1.1 研究背景9-10
• 1.2 问题的提出与研究意义10-11
• 1.3 研究内容与结构安排11-12
• 1.4 主要创新之处12-13
• 第二章 IPO 抑价和实物期权相关研究综述13-23
• 2.1 引言13
• 2.2 IPO 抑价理论综述13-17
• 2.2.1 国外 IPO 抑价研究概述13-16
• 2.2.2 国内 IPO 抑价研究概述16-17
• 2.3 VC 与 IPO 抑价17-20
• 2.3.1 VC 对 IPO 抑价影响的研究综述17-19
• 2.3.2 我国创业板 VC 对 IPO 抑价的可能影响19-20
• 2.4 实物期权估值相关研究简述20-22
• 2.5 本章小结22-23
• 第三章 风险投资及其参与程度对创业板 IPO 抑价的影响23-40
• 3.1 引言23
• 3.2 文献综述与研究假设23-26
• 3.3 研究设计26-29
• 3.3.1 数据来源与样本选择26-27
• 3.3.2 变量选取与定义27-29
• 3.4 实证结果及分析29-38
• 3.4.1 描述性统计29-32
• 3.4.2 多元回归分析32-38
• 3.5 本章小结38-40
• 第四章 增长期权对企业二级市场估值的影响40-62
• 4.1 引言40-41
• 4.2 增长期权及其测度41-43
• 4.3 文献综述和研究假设43-46
• 4.4 研究设计46-49
• 4.4.1 数据来源与样本选择46-47
• 4.4.2 变量选取与定义47-49
• 4.5 实证结果及分析49-60
• 4.5.1 描述性统计和差异性检验49-55
• 4.5.2 多元回归分析55-59
• 4.5.3 稳健性检验59-60
• 4.6 本章小结60-62
• 第五章 结束语62-64
• 5.1 本文的主要结论62
• 5.2 本文的不足之处与进一步研究62-64
• 致谢64-65
• 参考文献65-70
• 作者攻硕期间取得的成果70-71
• 附录71-75

【参考文献】

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本文编号：254832