基于利率期限结构模型的国债期货定价研究

发布时间：2017-03-23 02:25

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【摘要】：国债期货是利率期货中最重要的一个品种,它以国债作为期货交易中的标的资产,产生与1970年代的美国。而中国国债期货推出时的市场环境背景与当时的美国十分相似,作为对冲利率风险的重要衍生品,国债期货在未来中国金融市场中,无疑将扮演十分重要的角色。本文就国债期货的合约结构和交易细则,给出本国国债期货的定价公式,并进行了实证研究。利率期限结构模型同样诞生于20世纪70年代的西方,在利率市场化浪潮下,通过引入随机变量来描述利率行为逐渐成为理论界的主流和共识。从最初的Merton, Vasicek模型,到之后Hull-White, HoLee模型,再发展到现在的HJM, BGM模型,利率期限结构模型在金融衍生品定价中,已经成为必不可少的理论工具。而在国内,由于之前市场利率更多的由政府政策制定,使得利率期限结构模型在国内并没有很大的应用价值。但是,近年来国内利率市场化进程的加快,使得期限模型在国内的运用有了更完备的市场环境。本文基于持有成本理论,运用HoLee模型描述市场利率,对国债期货定价进行研究。基于市场的国债期货报价得出市场利率的隐含波动率,并给出了国债期货的△,为投资组合的风险对冲提供了模型参考。
【关键词】：国债期货定价 利率期限结构模型 持有成本理论 风险对冲
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F812.5;F724.5
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-7
• 第一章 引言7-15
• 第1节 研究背景7-13
• 1.1. 国际市场上国债期货的发展历程7-8
• 1.2. 中国国债期货的发展历程8-10
• 1.3. 国债期货再启动10-13
• 第2节 研究意义13-14
• 2.1. 理论和现实意义13-14
• 2.2. 本文特点14
• 第3节 文章安排14-15
• 第二章 文献综述和现状15-21
• 第1节 国外动态利率期限结构定价模型文献综述及研究现状15-20
• 1.1. 衍生工具定价模型的开创者——BS公式15-16
• 1.2. 第一代利率期限结构模型16-17
• 1.3. 第二代利率期限结构模型17-18
• 1.4. 第三代利率期限结构模型18-20
• 第2节 国内对国债期货的实证研究20-21
• 第三章 国债期货定价的模型构建21-32
• 第1节 国债期货的持有成本模型21-22
• 第2节 中金所5年期国债期货合约的定价公式22-26
• 2.1. 转换因子和发票价格22-24
• 2.2. 最便宜可交割券24-26
• 2.3. 定价公式推导26
• 第3节 基于HoLee模型的国债期货定价模型26-32
• 3.1. 债券远期价格的定价公式推导27-30
• 3.2. 国债期货定价公式30-32
• 第四章 实证分析32-41
• 第1节 国债零息利率曲线32
• 第2节 国债期货隐含波动率计算32-33
• 第3节 套期保值策略的实证应用33-41
• 3.1. 国债期货基点价值(△)的计算33-37
• 3.2. 单只国债的套期保值策略实证应用37-38
• 3.3. 国债组合的套期保值策略实证应用38-41
• 第五章 结论41-43
• 第1节 套期保值策略效果总结41
• 第2节 不足和未来研究方向41-43
• 参考文献43-45
• 致谢45-46

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